案例:MA公司杜邦分析法的案例分析
现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。
杜邦分析法从权益资本报酬率入手:
权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)*(总资产/股东权益)
=(净利润/销售收入)*（销售收入/总资产）*(总资产/股东权益)
=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*1/ (1-负债/总资产)
上面的公式很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:
(1)成本费用控制能力。
因为销售净利润率=净利润、销售收入=1-(生产经营成本费用+财务费用本+所得税)/销售收入，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用+财务费用+所得税)/销售收入，从而影响了销售净利润率。
(2)资产的使用效率，用资产周转率(销售收入、总资产)反映。
它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收入。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大，表明该公司的资产使用效率越高。
(3)财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。
若权益乘数为4，表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。
上面伪公式还可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现以MA公司为例进行说明，如图6-2所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。
图6-2 MA公司杜邦分析法
如图6-2显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)，资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76),其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(0.75<1.50)，成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费用均起了贡献作用(61.75%<73.33%, 5.84%< 9.17%，0.01%<8.99%)。
