我以前曾多次撰文指出，通货膨胀还是通货紧缩的争论已经让我疲倦不堪。历史一再地教育我们，信贷泡沫的破裂将为经济体释放出无比巨大的通缩压力。随着美国经济正在严重的债

我们应该怎样判断债券的价值呢？我一直以最简单的收益观点看待政府债券。我通常把债券价值归结为如下三个元素的总和：真实收益、预期通胀以及通胀风险溢价。在通常情况下，

有关债券的长期观点图29-1显示了10年期美国政府债券（或最接近的等同证券）的长期走势。从长期角度看，美国政府债券的长期平均收益率超过4.5%。这张图清晰地显示

对价值投资者及其在过去6-12个月的投资业绩进行分类，这显然是一个从未遇见的课题。在以往的经历中，我一直认为，价值投资者尽管各有各的一片耕耘田地，但最终还是要归

我为什么要用这个不是真人的故事来做例子呢？当然有理由，因为它对我触动极大，投资者在面对商品市场和新兴市场的那一瞬间，或许也会做这样的傻事。因此，我们不妨通过一个

我们这个行业似乎始终缺乏批评性思考的习惯（生活中更是如此）。下面这奇特的故事也许最能说明这个问题。在妙趣横生的《福尔摩斯探险记》一书中，作者瓦格纳讲述了一个有关

不合时宜地固守旧业这实际上不过是上面提到的保守主义偏差而已。在这个问题上，卡罗尔和梅振家提供的最佳示例就是柯达。他们指出，尽管已经意识到数字技术给老式胶卷、相纸

卡罗尔和梅振家（2008）认为，作为财务金融模式，金融工程尽管合法，但却激进针险。这种激进带来的诱惑力很容易让企业走上欺诈的道路。一旦公司涉足金融工程，他们就无

管理者在思维中对协同效应的依赖，或许有助于我们解释为什么会有那么多的收购与合并最后以失败而告终。人们很容易会高估协同度的可获得性，一旦管理者过分自信、过度乐观，

在经典著作《竞争战略》一书中，迈克尔•波特提出了定义企业战略的五种力量。这五种力量分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代

芬克斯坦还提供了一个调查问卷，通过用这些问题反问自己，可以帮助我们识别劣等公司。 简单问题复杂化 1.公司的组织架构是否过于烦琐或者过于复杂？ 2.公司对原本简

从众心理与群体思维 武断的惯例风格往往是灾难的源泉。而分歧则往往是最被低估的管理工具。但只有与众不同的管理者才会刻意地去制造分歧。而更多、更常见的情况是，管理者

确认偏差与偏差同化 和我们一样，管理者也习惯于不自觉地搜寻支持自己观点的信息，拒绝那些有可能证明他们错误的信息，即所谓的“确认偏差”（confirmatory 

最常见的行为偏差或许就是过度乐观与过度自信。我怀疑绝大多数企业管理者都同时存在这两个问题。我认为，杜克大学对CFO进行的调查，是说明过度自信的最佳例证。每个季度

拙劣的管理者 在我们这个行业里，每个人似乎都喜欢从公司管理层的嘴里挖出有价值的投资线索（当然，我对这种做法的意义深表怀疑），但大多数人并没有去认真研究低劣管理的