宏观经济内在的复杂性为什么巴菲特会认为宏观经济不重要呢?因为宏观经济涉及因素过于复杂，如图3-1所示，这些因素互相关联，彼此影响。同样的宏观数据，可以得出截然相

价值投资难点企业价值短期内虽然比较稳定，但是却肯定会发生变化，因为世界本身就在不断变化当中，而且影响因素非常复杂。价值投资难点在于:①投资者自身认识有限，收集到

控制情绪及人性弱点价值投资鼻祖格雷厄姆曾说过:“投资者最大的敌人不是股票市场而是他自己。如果投资者在投资时无法掌握自己的情绪，受市场情绪所左右，即使他具有高超的

投资组合当有人问我买什么股或者对某只股票的看法时，我会觉得比较为难。可能只是花了10%的资产买入某只股票，但听者可能会拿全部身家买入，万一我看错了，我只会损失部

知道何时卖出 价值投资并不等于简单机械地长期持有，也会寻求卖出股票的机会。对于价值投资者而言，最喜闻乐见的是市场发疯，愿意以一个极高的估值和价格买走手中的持股，

以所有者角度买人和持有巴菲特普经说过:“如果你不想持有一只股票十年，你就不要持有一-分钟。”这句话表面上是在说投资股票要长期持有，但实际上更强调以所有者的角度持

安全边际安全边际探讨究竟以价值的多少折买入标的证券的问题。安全边际有两个作用:①防范错判风险。即便我们恪守能力圈，我们的认识也是有限;的，世界到处充满未知和出乎

寻找竞争优势公司股票最根本价值来源于公司未来现金流的贴现。只有具备长期竞争优势的公司才能够生存，未来现金流才会源源不断并且逐步扩大，公司价值才会不断提升。当然，

能力圈价值投资者应该是有自知之明的，知道自己知道什么，还知道自己不知道什么，所交易标的都应该是他们了解和熟知的标的，处于他们认识的能力范围之内。价值投资者从来不

市场的有效性猜想一下，如果你掌握的信息别的投资者同样掌握，你掌握的证券评估方法别人也同样了解，市场会变得如何?在市场上如果存在一支精明的队伍，其中有证券分析者、

 证券主要定价原理股票价值的多种形式，比如清算的价值、账面的价值、重置的价值、盈利的价值、成长的价值、不同所有者不同价值。不过，证券的主要定价原理仍然是其所对应

价值投资与处世哲学人们选择的投资方式与其处世哲学是一脉相承的。太过精明或者是有小聪明的人往往不会选择价值投资，会选择看起来更加快速赚钱的方式，例如技术分析派和事

应具备独立思考能力在自然环境中，牛群会抱团取暖以对抗寒冷的天气，羚羊会抱团过河以避免落单被鳄鱼吃掉，小鱼会抱团躲避鲨鱼攻击。人类虽然经过进化，但动物本能很难消失

应具备的投资知识为什么说价值投资原理简单，但却并不容易，其原因之一就是价值投资需要综合的学科知识，几乎涉及人类所有的学科知识，需要不断地学习，门槛很高，与拿-张

应有正确的投资理念价值投资和指数投资是我认为正确的投资理念，而技术分析、事件/热点两派容易演变成纯粹的投机行为。正确的投资理念能够使财富安全、稳步、长期地增长，