行业生命周期与证券投资
行业生命周期是指一个行业从产生到成长到衰落的发展演变过程,典型的生命周期分为如下四个阶段,初创期、成长期、成熟期、衰退期。如同此前所述,现实是复杂的,商业是动态的,行业不会完全清晰地遵循这四个阶段发展,有的行业会直接从成长期步入衰退期,有的行业在衰退期之后又重新回到成长期,有的行业会长期处于成熟稳定期,有的即便是在成长期也会巨幅变动,发展得一波三折,如图4-4所示。
行业初创阶段(幼稚期),由于行业刚刚诞生,进入壁垒低,企业的数量少,市场竞争相对较弱,技术相对不成熟,产品品种单一,质量较低且不稳定。由于大众对其产品尚缺乏全面了解,市场规模狭小,而企业的商业模式不成熟,研发和产品推介的投入大,造成行业利润微薄甚至亏损。属于初创期的行业,未来增长空间想象大,但发展不明晰,承担的风险高,具备高风险、高收益特性,适合风险投资机构投资。
行业成长阶段(黄金时期),市场需求增长迅速,市场规模增大,技术日渐成熟稳定,产品呈现多样化和差别化,质量提高,行业利润迅速增长,利润率较高,行业内部竞争压力不断增大,进行价格竞争,破产率和并购率高。成长期企业适合Pre-IPO的私募股权基金及证券市场-级投资者投资。由于行业利润快速增长,证券价格大多快速上扬,估值也很高,行业内部公司之间的分化会使个别证券表现不佳。
行业成熟阶段(稳定期),市场需求继续增长、但增长速度明显减缓,行业的集中程度很高、出现垄断、规模壁垒,行业利润水平很高,市场份额稳定从而风险较低,竞争逐渐转向非价格竞争,如提高质量、改善性能和加强售后服务等。成熟行业成长性下降,但垄断利润丰厚,能够分享现金股息,具有长线持股的价值(蓝筹股)。
行业衰退阶段(暮年期),新产品和替代品大量出现,行业竞争力下降,市场需求逐渐减少,销量下降、利润下降,企业开始退出。投资者如果能够识别所投资的公司处于即将衰退的行业,将会避免重大损失。衰退期行业企业更适合通过清算、分拆、卖壳、资产重组等方式获利,适合特殊投资机构的需要。