耐心是对价值投资者而言最关键的优点。正如本杰明•格林厄姆说的那样，“因疏忽或偏见带来的低估值或许还将存续很长一段时间”。一旦建立价值头寸，你就永远也不可能知道将会走上哪条路。
但不管怎么说，我们总可以把每个价值头寸归结为如下三个类别：
1.市场普遍接受错误定价的存在性，并重新对股票进行估值；
2.通过股利分配实现较高的回报，但不会被市场立即重估；
3.根本不会反弹：价值陷阱。
所以，只要我们面对的是前两种股票，耐心是任何一个价值投资必不可少的条件，而对第三类股票，耐心则是最关键的问题。图21一说明了耐心对全球性价值投资的必要性。
图21-7 耐心就是优点：不同持有期的累积超额收益
在第一个投资年份，价值策略的业绩往往可以超过大盘7个百分点左右。如果继续持有12个月，价值策略的收益率则会进一步提高6个百分点。但是，只有更长的持有期才会创造出真正的价值投资空间。在第三个年份，价值股相对于大盘的超额收益率可以达到令人不可思议的12%，而第四年则会带来另外8%的超额收益率。
只要看看成功的长期价值型基金经理的平均持有期，我们就可以得到足够的实践依据；他们的平均持有期约为5年—这与一般共同基金眼花缭乱的换手率形成了鲜明对比。
