图21-1为几个欧洲大国的价值股与成长股对比情况。此外，我还标出了所有欧洲国家的价值股滥价情况。这些证据为我们提供的第一个观点就是：扩展投资边界有助于改善投资业绩。按上述各个国家的平均情况考虑，价值股的年均收益率超过成长股约8%，按欧洲市场整体水平考虑，价值股超过成长股约为10%。
图21-1 长期价值策略与短期成长策略的年均收益
现在，我绝不赞成用标准差来衡量投资的风险水平。我更喜欢本杰明•格林厄姆对风险的定义：资本的永久性损失。但抛开我个人的偏好，我们看到的现实是：不仅收益有所提高，而且实现这种收益的价格波动性也在降低。按单个国家分析，价值投资策略（单方做多）的收益平均标准差（波动率）将近25%，而整个欧洲市场的年均收益标准差则降至18%!
