资本资产定价模型（CAPM）是一个阴谋。它总会悄然无声地渗透到各种各样与金融有关的讨论之中。只要提到阿尔法系数和贝塔系数，我们就会不由自主地想到CAPM。实证检验表明，这个结论本身就是一个伪证。无论在形式上，还是在实质上，它都是不成立的。因此，我们必须放弃阿尔法、贝塔或是追踪误差，去关注如何在可接受风险的情况下，创造总回报的最大化。
无数证据表明，CAPM绝对是一无是处的垃圾。贝塔系数也不能合理反映风险水平。因此，如果分析师把贝塔系数作为主要变量，在预测未来股价时遇到大麻烦自然也就不足为奇了。
CAPM严重低估了低贝塔系数股票的收益，明显高估了高贝塔系数股票的回报。遗憾的是，我们这个行业似乎有一个不好的习惯—把凭空杜撰的理论当成事实。这显然有悖于所谓的科学方法：把理论模型付诸实践，通过实证评判去检验理论模型的真伪。
CAPM的失败，在于它的前提明显有悖于现实。而最明显的就是它的两个基本前提：①对任何一只股票，我们都可以按自己的意愿建立任何头寸，而绝不受价格的影响；②每个人都可以利用马科维茨优化模型建立投资组合。但即便是哈里•马科维茨本人也没有使用过MO模型!毫无疑问，
CAPM是完全多余的资产定价模型职业基金经理似乎并没有两眼只盯着追踪误差。对于一个关注动态误差的投资者来说，真正的无风险资产并不是利率（如CAPM所说），而是市场本身。所以说，共同基金的现金水平似乎一直在经历着结构性下降—积极型管理已经成为贝塔系数的基准。
整个行业似乎已经越来越趋向于“可转移阿尔法”策略，弱化超额收益的重要性。但如果说CAPM是谬论，那么，阿尔法系数与贝塔系数的分割至少会分散投资者的注意力，而最糟糕的是，这种人为分割实际上会干扰投资的真正目标—创造收益。而对阿尔法和贝塔的关注，似乎源于我们以递减性指标衡量一切事物的欲望。因此，我们必须规避投资的这个阴暗面，调整重心，重新把聚焦点汇聚在以最低风险为投资者创造最大总（净）收益的重心上。
资本资产定价模型（CAPM）就像一个隐身的魔鬼。每当我们谈到金融时，它就会悄无声息地钻进我们脑海里。比如说，只要提到阿尔法和贝塔，你就会不由自主地想到CAPM，因为把阿尔法和贝塔断然分开的，恰恰就是CAPM模型。
