国债指数收复60日均线

本周交易所债券市场略微有所修复上行，其中国债指数在经历了上周磨底行情后，本周一稍稍跳空高开，报收十字星，随后的几天在周一位置窄幅整理，指数始终站在60日均线上方，周四早盘开盘后再次跃上已失去两周之久的30日均线，显示修复性行情迹象。企债指数依旧是不温不火向上推进，则是向上的斜率比前段时期略微平坦。目前已接近11月末，四季度也过去三分之二，预计年底前债市行情出现大起大落的概率较低。

从近期债券市场分析，配置仍是一个重要问题。目前债市情绪仍然脆弱，短期内基本面难以提供利好支持，监管举措尚未完全落地，金融机构“负债荒”继续发酵，年底机构“缺钱”，配置盘迟迟难以入场，由此无法提供呵护债市连续反弹的“暖气”，预计后续收益率将维持高位震荡，但继续上行空间也不大。纵观四季度，债券收益率的上升很大程度上源于银行配置需求的减弱。在负债端压力和争夺一般存款背景下，未来银行配债需求仍将面临信贷的挤压。虽然当前债券相对信贷的性价比已十分突出，但并不意味着银行会压减信贷、增配债券。配置需求偏弱仍将施压和制约债市行情。不过，市场机构也普遍认可当前债券的配置价值，如果收益率进一步上升，将刺激不同层面的需求释放，从而抑制债市收益率大幅上行。

当然也有业内人士表示，当前利率债普遍远高于历史中位数水平，已具备相当的配置价值，前期持续调整对各类风险因素反映也比较充分，预计收益率进一步上行风险有限，不过短期仍缺少推动收益率下行的有利因素，短期内做多仍缺乏逻辑支撑，配置力量缺失状况不改，市场更多是超跌反弹并非反转，趋势性机会或需继续等待。

从中长期来看，随着经济进入修复通道，内生增长动能逐渐增强、通胀中枢趋于抬升，并不支持债市出现趋势机会。经济持续修复背景下，流动性环境较难转向宽松，也不利于债市走强。此外，伴随海外经济持续改善，货币正常化加快，美欧债券长端收益率易升难降，也将对国内债市形成压制。因此债市的调整还未结束，静待债市回归基本面和资金面，操作上近期建议以观望为主。

本周债市的热点仍在转债。

11月29日，本周上市交易的第三只可转债—济川转债正式登陆上交所。首个交易日，济川转债最多时较面值上涨6.3%，收盘上涨1.75%，创出新申购方式下转债首日涨幅的新低。我们认为，随着转债积压供给释放，新券表现料更趋分化，加之近一时期转债市场整体表现欠佳，未来不排除出现新券上市跌破面值的情况。随着可转债的陆续发行及上市，转债市场风险正在显露。

据统计，还未发布上市日期的可转债还有7只，以目前可转债正股的价格来看，有6只可转债均出现不同程度的折价。加上正股的表现将直接影响可转债的行情走势，可转债无风险套利空间正逐步收窄。正股波动带动转债平价和估值波动是主要风险，虽然“没钱没股”也可“顶格申购”，但在后续参与转债发行中，应加大个券甄别筛选，避免出现损失。临近年末市场波动或加大，在股市结构性分化行情还将持续、债券收益率仍将面临上行压力的情况下，转债市场大概率也将延续分化行情。