合成后为期货的交易策略
一、 合成后为期货的概念
合成后为期货，是指由两个期权组合而成的期货，简称为合成期货。合成期货具有“一般期货”所具有的风险特征和收益特征。
二、 合成期货的神类及其损益分析
实际交易中，投资者常用的合成期货有两类：一是由“买进看涨期权与卖出看跌期权”所合成的期货；二是由“卖出看涨期权与买进看跌期权”所合成的期货。
下面介绍这两类合成期货的含义，并对这两类合成期货的损益进行分析。
例，当某股票期货价为62美元时，某投资者买人敲定价60美元的看涨期权，权利金为6美元；同时卖出另一到期日相同的同一敲定价的看跌期权，权利金3美元。
这样构成了一个合成某股票期货多头，成交价为X-（n-m）=60-（3-6）=63美元。
投资者的损益分析，如表12.28。
表10.28合成后为多头期货的损益分析表
（注：上表在计算损益时，没有考虑权利金）
（二）卖出看涨期权与买进看跌期权所合成的期货
该合成期货，是指投资者卖出到期日相同、敲定价为X，权利金为m的某一看涨期权；同时买进到期日相同、敲定价为X、权利金为m的另一看跌期权，从而所合成的期货。该合成期货的合成结果为，期货空头。
对该合成期货的损益分析如下。
1.当期货价格Ft＜X时，投资者会放弃卖出看涨期权合约的权利，从而差价收益为0;同时投资者执行自己买进看跌期权的权利，从而获得差价收益X—Ft。这样，投资者合成期货（交易）的差价收益为X-Ft+0=X—Ft。
2.当期货价格Ft≥X时，敲定价为X的看涨期权的买方执行履约，那么看涨期权的卖方则有差价收益，收益为X-F;看跌期权的买方会放弃履约，这时差价收益为0。这样，合成期货（交易）的收益为X—Ft+0=X—Ft。
可见，合成结果构成了期货空头。合成期货交易的损益状况见表12.29。
表12.29合成后构成了期货空头的掼益状况
在以上损益分析中是没有考虑权利金的。其实，权利金的收入会增加买进期货的成本，而权利金支出会减少卖出期货的收人。所以，合成期货的成交价为：X+(m—n)。
合成期货的损益状况，见图12.24。
例，当某股票期货价为74美元时，某投资者卖出敲定价70的某股票看涨期权，权利金为5美元；同时买进同一敲定价，相同到期日的股票看跌期权，权利金为2美元。
这样构成了一个合成股票期货空头。成交价为X+(m—n)=70+(5—2)=73美元。
投资者的损益分析，如表12.30。
表12.30合成后为空头期货
(注：上表在计算损益时，没有考虑权利金)
