什么是手风琴互换？
手风琴互换（ accordion swap）是对传统利率互换的一种调整，也常被称做净现值互换。这种互换一旦被执行，互换的有效期限可以被使用者任意缩短或者延长，与此同时，该互换的名义本金和互换利率也做相应调整，使得调整后的互换净现值与调整前的相等。比如说一个处于实值状态的互换在缩短有效期限的同时增加名义本金就能保证调整前后的净现值不变，同样，为了保持净现值不变，个处于实值状态的互换可以在减少名义本金的同时提供更加有吸引力的延长了的互换有效期限。总之，由于净现值不变，因此调整前的互换损益都将在调整后的互换结构中得到体现。
例如，甲公司进行了一个名义本金为1亿美元，有效期限为7年、利率为8%的利率互换，该公司在互换中支付固定利率收入浮动利率。现行的7年期互换利率为8.75%，经过计算可知甲公司进行的互换处于实值状态。运用手风琴互换，该公司可以有一系列的选择，具体来讲包括：
（1）缩短互换有效期限至3年，增加名义本金至2.2亿美元，保持800%的互换利率不变，该利率低于3年期市场利率900%；
（2）缩短互换有效期限至3年，增加名义本金至3亿美元，同时提高互换利率至8.50%；
（3）延长互换有效期限至10年，保持1亿美元的互换名义本金不变，但是降低互换利率至780%，该利率低于10年期市场利率8.30%。
调整的关键在于保持调整前后互换净现值不发生变化，因此这种调整的空间是没有边界的。
手风琴互换使得互换参与者能够在保持互换净现值不变的情况，随意将未实现的互换收益或者损失向前或者向后滚动，方便了参与者调整互换头寸进行组合管理。但正是损益期限的随意变动，这种互换的广泛使用很可能遭到会计和税收管理部门限制。手风琴互换的定价基本上和传统的利率互换定价方式一样。在参与者调整互换后，由于名义本金、互换利率和互换期限的同时变动，互换净现值实际上没有改变，因此，与传统互换相比，手风琴互换没有增加或者减少支付的发生。
