货币互换的功能有哪些？
货币互换通常被用来将一种货币的资产、负债或未来收益现金流转换成另一种货币相应的现金流。进一步说，货币互换具有以下功能
（一）降低筹资成本
如果交易者需要一种货币资本，可是自身只能以较劣的条件获得该货币，这时交易者可以举借利率条件较优的货币，再通过货币互换转换成自己需要的货币，从而达到降低筹资成本的目的。货币互换除了可通过获取比较利益而使经营费用降低以外，还可以通过两种方式降低费用。第一，通过其在套期保值中的运用，可以改善借款者获取资金所依赖的信用条件。信用条件的改善有助于借款人借入更大数额的资金，并为其实现经济目标提供了广泛的机会。第二，货币互换使公司能够避开税制和法规的各种限制，从而能够降低它们的经营费用。从这两方面取得的利益已被证明比通过比较利益的获取带来的费用降低更具吸引力。
（二）规避汇率风险和利率风险
通过货币互换，借款人可不断调整资产和负债的货币结构，规避汇率、利率变动带来的风险，达到保值的效果。还可以改变收益流、支出流的货币种类，对债务、债权的结构进行重组。在经济日益全球化的今天，许多公司经济活动开始向全世界扩展，公司的资产和负债开始以多种货币计价，货币互换可用来使这些货币相关的汇率风险最小化，对现存资产或负债的汇率风险保值，锁定收益或成本。
我们用一个例子来说明货币互换的资产负债管理和对货币暴露保值功能。见例6-2。
例6-2某跨国公司以美元为基础货币，该公司资产有多种货币面值，而董事会格外关注以西班牙比索（ESP）为面值的资产该资产占公司总资产的20%。然而ESP资产的期限很长（10年所以董事会担心任何即期利率的波动将导致收益波动性增加。总的来说公司共有ESP1200亿的资产没有对应的负债，大多数的负债以美元为面值。汇率为1USD=120ESP。为了使公司资产负债币种匹配，降低汇率风险，公司考虑通过在西班牙市场发行ESP债券归还USD债务来对外币暴露保值，然而该公司在西班牙不是很有名，发行ESP债务成本为 ESP LIBOR+45bps，而通过一个货币互换，公司可以以较低成本达到同样目的。互换内容包括
在这个互换中公司合成了ESP债务，与公司现有的ESP资产相匹配，减少汇率风险（任何资产损失将被货币互换的收益抵消）。而这样操作比直接发行ESP债务节省成本4%。要注意到，本例是对现存的资产负债进行管理，没有产生新的现金流的必要，所以没有初始本金交换。
（三）规避货币管制
货币互换还可以提供一个进入受限制市场的途径。在某些市场上存在货币管制现象，如果借款人直接进入这些市场有困难，他可以通过借入其他货币，然后经过互换，调换成货币管制国货币，这种方法实际上相当于借款人间接地进入了该市场
（四）套利
互换交易之所以具有降低费用的效果，主要是因为在国际金融领域中比较利益的广泛存在。大量事实表明，在某个确定的金融市场上，私人公司和政府实体都具有各自的借款方面的优势可供利用。例如，绩效优异的美国公司可以利用它的声誉以较低的利率发行外币债券融资，然后运用货币互换将其转换为以较低的 LIBOR浮动利率计息的美元债务。
借款者利用各自的比较优势开展互换业务所取得的降低费用的效果普遍超过100个利率基点。当某些抢得先机的商业银行和投资银行中的交易部门不断地通过互换业务取得这类收益的时候，那些在互换业务中落后一步的银行也开始组建它们自己的互换业务部门。商业银行往往对互换业务有很大的需求，它们总是迫切地希望把握每个互换的机会以增加其营业收入，而又不必为此增加其所属的资本数量。但是由于互换业务获利的根源在于市场的不完备性，当市场易于进入和有关信息得以迅速传播时，其利润会随之降低。所以随着互换业务的新参加者不断地进入市场以及原有的参加者不断地扩大业务规模，基于借款的比较优势而形成的个别的互换业务所取得的收益开始下降。
套利包括资产套利和负债套利。前者是指通过货币互换得到直接投资不能得到的所需级别、收益率的资产（见例6-3）。后者是指通过货币互换得到比直接融资的成本较低的资金（见例64）。
例6-3某基金经理想购买2500万最小信用等级为AA级收益率超过澳元LⅠBOR+12bps、3年期澳元资产，但纵观澳元浮动利率借贷市场，甚至考虑用利率互换将澳元固定利率资产互换成浮动利率资产，都不存在符合条件的投资机会。但该经理可以购买到利率为英镑 LIBOR+18bps的3年期AA级英镑公司债券。即期汇率为1英镑=2.5澳元。
该经理可以买入100英镑债券，同时进入一个货币互换支付英镑 LIBOR+18bps，收人澳元 LIBOR+15bps。基金经理选择初始本金交换，交换率为1英镑=2.5澳元。
到期现金流
通过货币互换，基金经理创造了合成澳元浮动利率资产，相当于以澳元 LIBOR+15bps借入2500万、AA级、3年期澳元债券而该项资产是无法通过直接投资获得的。例64一新西兰公司想通过发行10年期债券筹集1亿NZD。新西兰国内市场该种债券利率是NZDLⅠBOR+25bps。同时该公司也可以在澳大利亚以7.5%固定利率发行同样期限债券。即期汇率：1NZD=0.9AUD。此公司可以发行0.9亿AUD，并进入一个10年期货币互换，收入AUD7.5%，支付 NZD LIBOR+20bps（见第六节）。选择初始本金交换，交换率为1NZD=0.9AUD。
此例中，该公司用货币互换合成NZD负债，相当于以NZDLIBOR+20bs发行债券，筹集所需资金，比直接发行NZD债券节省成本0.5%。
（五）套期保值
由于全球一体化的不断加强，很多公司都产生了非本国货币的现金流（收人或支出），为了降低货币在将来升值或贬值的长期风险，通过与本国货币互换创造出该货币的反方向现金流，可以有效地抵消特定现金流的不利影响，对货币敞口头寸进行保值或投机。1987年以来，货币互换迅速增长的事实表明：除了通过互换可以获得由借款者条件不同雨产生的比较利益以外，这种迅速增长的背后还有着其他的因素。
在对中长期的有关风险提供防护方面，运用互换比运用远期或期货合约进行套期保值更为有效。尽管人们可以通过将远期或期货合约以滚动的方式对超过这些合约期限的风险敞口进行套期保值，但这种滚动方式的效果远非令人满意。首先它增加了保值交易的费用；其次它将这种方法的使用者置于远期互换率的风险之下。这种风险产生于远期汇率和即期汇率的差额所可能发生的变化。远期与即期汇率的差异主要决定于相关国家的利率差异，以及政府为实现其宏观经济政策的效用频繁对利率进行调整而形成的不稳定性。
