利率互换的定价原理是什么？
利率互换的定价是利用套利使现金流入和流出的预期净现值相等来进行的。利率互换可以看做是买人一个债券，同时卖出另一个债券；或者把它看做是一系列远期合约的组合。所以可运用债券或远期合约的定价原理来对利率互换合约进行定价。
为方便讨论问题和计算，我们先作出如下假设
（1）市场是完全的，不存在无风险套利利润；
（2）投资者可进行实现其意愿的买空或卖空；
（3）互换交易中不存在交易费用；
（4）互换交易中不存在违约风险；
（5）利率互换中有本金互换。
于是，在上述假定条件下，我们就将利率互换看做是债券的多空组合或者是一系列远期合约的组合。
（一）假定利率互换是债券的多空组合
假定有甲、乙两家公司，双方商定进行1000万美元的利率互换，并且在利率互换到期后互相支付对方本金金额。按照协议规定，甲公司以6个月 LIBOR的浮动利率借给乙公司1000万美元乙公司以年利率10%的固定利率借给甲公司1000万美元，这相当于甲公司卖给乙公司1000万美元的固定利率债券，并购买乙公司发行的1000万美元的浮动利率债券。于是，利率互换的价值就等于这两种债券价值之差。用公式表示为：V=P1－P2
式中：V代表互换的价值；
P1代表固定利率债券价值
P2代表浮动利率债券价值
这样，互换价值的计算就转换成一个浮息债券和一个定息债券的计算。
假设在一利率互换交易中，在某一时间t1（1≤i≤n，n为结算日的次序数），乙公司收到定息C美元，并支付浮息给交易对手，F为互换所涉及的本金额。
首先，我们来看定息债券的定价，假定其面值为F，每半年的固定利息为C，只要知道与每一现金流相对应的折现率，我们就可以很容易地知道这一债券的价值。如果定义r；为与到期日t；相对应的贴现率，那么
在债券估值中，贴现率的选取要反映现金流量的风险水平。对浮息债券而言，互换协议中的浮动利率实际上反映了未来现金流量的风险，因此我们就可以以互换中的浮动利率作为浮息债券估息的贴现率。这样，浮息债券也就成为面值发售债券（ par yield bond）。浮息债券的现金流量可表示为图5-1。
图5-1浮息债券的现金流量
其中，t1为现在距下一个结算日的时间，C*为在下一个结算日应付的利息，F为面值，P
如果是收入定息，支付浮息，这一互换价值为V=P1-P2；如果是收人浮息，支付定息，那么V=P2-P1。
注意，在互换刚刚生效和结束时，互换价值均为零，即V=0；在互换期限内，互换价值可正可负。现举例如下：某公司支付6个月 LIBOR利息收取8%的固定利率利息，本金为1亿美元，该互换的剩余期限为1.25年，3个月期、6个月期、9个月期的相关贴现率分别为10.0%，10.5%，110%，上个支付日的6个月 LIBOR为10.2%计算得出，C=4百万美元，C=5.1百万美元，则该互换价值为：
若该公司处于相反的市场头寸：支付固定利率利息，收取浮动利率利息，则互换价值为V=P2-P1=4.27（百万美元）。
（二）假定利率互换是一系列远期合约
不考虑违约风险，一个利率互换也可以分解为一系列远期合约只是互换结算时所用的 LIBOR为在结算日之前6个月时的 LIBOR，不是当日的 LIBOR。
假设R；为某一结算日ii≥2）之前6个月的远期利率。我们已知，一份多头远期合约的价值是当前远期价格与结算价格之差的现值，这样，对于收取固定利率利息、支付浮动利率利息的一方来说，与
与前面计算结果相同。
