【摘要】科创板新股出现破发了，久日新材上市第二个交易日，收盘价66.35元，已经低于发行价66.68元。还有另外一只，昊海生科，也盘中出现了破发。前些天上市的银行股，渝农商行，也快跌破发行价了，发行价是7.36元，现价7.47元。
定价偏高成“破发”主因
东北证券研究总监付立春表示，在高度市场化的询价定价机制下，科创板高效建立并开市，机构对科创板的投资热情高涨，导致不少企业发行价较高。此外，科创板发展迅速，开市后二级市场热度不减。加快软着陆，过渡到相对平稳成熟阶段，有利于增加对企业基本面及估值的理性认识。
亦有券商投行人士分析，从基本面看，“破发”个股并未出现糟糕的情况，首发定价偏高成为“破发”主因。
比如昊海生科，该公司是国内医用生物材料领域知名企业，按照6日收盘价计算，动态市盈率约为41倍，而其港股市盈率在18倍左右。比价效应之下，公司估值回归在情理之内。
同样，久日新材的发行定价与同行业上市公司相比处于较高水平。久日新材原本在新三板挂牌，不久前摘牌时总市值为19.93亿元。即便当前公司股价“破发”，总市值仍接近75亿元。另外，久日新材在A股市场发行价为66.68元/股，对应发行市盈率为42.16倍，高出同期行业平均市盈率1倍以上。
“在市场化定价机制下，出现‘破发’是应有之义。最近几只个股股价回调较多，大家早有心理预期。”前述券商投行人士对中国证券报记者说。
重塑新股发行生态
专家普遍认为，科创板在市场化定价基础上出现“破发”是正常现象。在市场化水平较高的港股市场，新股上市首日“破发”率接近15%，2018年上半年，港股IPO数量称雄全球，与之对应的则是近半新股首日“破发”。在2009年至2012年的新股发行制度改革过程中，大量新股“破发”也曾出现。可见只要采用市场化定价机制，就无法回避“破发”这一话题。
有人认为，该破就会破，不该破就不会破。价格“好看”管一时，机制“好用”管很久。破发，意味着科创板和注册制试点改革真正走向深化。一旦股价出现破发，市场还有一个自我修正的动力，这种修正不是单一维度的，而是会向新股定价过程中的各个环节释放影响力。简单来说，网下申购机构在询价中可能会更谨慎、更独立、更注重取舍；网上投资者参与打新前的功课可能会做得更充足、中签后的心理价位也可能发生调整，新股挂牌首日的新进资金也可能会修正策略。
“科创板因机制建设到位，所以更有效率地实现了价值回归和价格发现。比如市场上一轮集中‘破发’前后经历了一年半左右时间，而科创板三四个月就实现了，说明机制更有效率。”有专家表示，科创板前五个交易日无涨跌幅限制，此后每个交易日涨跌幅放宽到20%，这些都促使市场价值发现过程提速。
“对科创板投资者而言，不论是一级市场还是二级市场，都已提前进入新阶段，对基本面研究的要求更高，精选是未来主基调。”
专家称，从一定程度上而言，“破发”甚至快速“破发”彰显“买方约束”的巨大作用，说明试点改革市场化的方向是完全正确的。
