处镜如初采访——《证券市场红周刊》

前言部分：

处镜如初作为一名1997年即踏入股市的老股民，在证券市场几经浮沉，此后，他逐渐在银行股上构筑起自己的“能力圈”而斩获颇丰。

正文内容：

《红周刊》：今年以来，监管层出台了一系列严监管政策如资管新规等，这些新政对银行业的冲击大吗？

处镜如初：资管新规等监管政策出台对银行业在短期内影响很大，部分基础资金来源不牢固、高收益高风险资产配置比例偏高的银行受到的冲击较为明显，但对于那些资金来源稳定充足、高风险资产配置比例低的银行则影响较轻。

《红周刊》：近年来，互联网金融业务发展迅猛，这对传统银行业务冲击大吗？

处镜如初：互联网金融崛起是自2013年开始的，其对传统银行业务最大的冲击体现在支付手段上，原来的银行卡是最为方便快捷的个人支付工具，现在银行卡支付受到支付宝、微信支付的严重挑战。而正因支付工具的变迁，加上由于余额宝、微信理财等的竞争，大部分银行的存款增长乏力，尤其是网点集中在城市的股份制银行，近年来贷存比均呈现不断上升的情况，很多超过了原来75%的监管标准。从资产端看，蚂蚁金服、网商银行等依托其大数据优势，不断拓展消费信贷的市场，使传统银行在这一领域的发展受到了较大的限制。

中国互联网金融对传统银行造成冲击将是一个长期不可逆的趋势。但我们也要看到，随着互联网金融资产的规模的急剧膨胀，金融风险也在快速积聚中，互联网金融将不得不和传统银行一样接受统一的监管标准，互联网金融对传统银行的影响速度会慢下来。面对冲击，优秀的传统银行仍然存在优势的，从负债端来看，网点和信用优势使得银行始终拥有低成本存款来源。从资产端来看，银行贷款在国家基本建设、房地产、个人住房按揭贷款等领域较难取代。

《红周刊》：严监管下，银行业的资产质量是否已经得到有效改善？

处镜如初：目前来看，银行业内部分化还是很严重。严监管下,有的银行资产质量已经出现明显改善，出现不良率和不良总额双降的局面，比如招商银行；有的出现改善的迹象，出现不良率下降但是不良总额还在增加的单降局面，如四大国有行基本上都是单降，当然也有个别银行双降，比如农行。另外，有些先行指标，如逾期贷款、关注类贷款等可以判断资产质量的趋势；有的则还在继续恶化。总体上，国有银行表现相对都要好一些。

国有大型银行网点多，存款竞争力好于股份制银行和城商行，同时，执行监管政策到位，资产质量好转迹象明显。国有大型银行资本充足率较高，尤其是核心资本充足率不断走高，其权益乘数一直偏低。去年以来，息差的企稳回升，一定程度上减缓了ROA、ROE的下滑趋势。除招商银行外，股份制银行和城商行资本充足率较低，长期以来依靠较高的杠杆，权益乘数较高，增长速度超过国有大型银行度，但在新的监管政策下，息差收窄，营业收入回升乏力，甚至下降，同时，资产质量没有出现明显好转的迹象，从整体看ROA、ROE还维持着原来的下降趋势。

《红周刊》：若银行业基本面向好，其变化主要体现在哪些方面？

处镜如初：银行股的业绩，从收入方面讲，变量有两个，一个是息差，一个是规模。当前市场利率总体向上，息差整体也是如此；规模则受到以去本杠杆为目的的监管等措施的影响，增速可能放缓，两者相抵，短期内可维持小幅增长的情况。从支出方面来看，变量有一个，就是减值准备金，减值准备金受到不良贷款增量的影响，过去3年来，供结侧改革的取得了一定成效，行业的不良生成已企稳甚至有减少的迹象。我觉得目前的银行基本面是要好于2015－2017年的。

《红周刊》：二级市场上，投资者如何选择银行股？标准是什么？

处镜如初：我觉得进行银行股的投资，需要从两方面入手，一是银行的基本面，二是银行的估值。银行的基本面中要看零售业务的占比，零售业务占比高的银行在负债端对客户具有相当高的粘性，在资产端使银行具有较高的定价权，因此，零售银行银行未来较为稳定，属于弱周期行业。银行以市净率进行估值较为合理。综合考虑两者的基础上，选择合适的银行投资标的。不同风险偏好的投资者可根据各家的偏好选择不同的银行。如果厌恶风险，可选择基本面较好、抗风险能力较强的国有大行，邮储银行负债端基本由存款构成，其中个人存款占比超过80%，同时贷款又主要投向个人，零售贷款占比超过50%，目前市净率仅有0.8～0.9倍，是一家最具零售特色的银行，值得关注。其次，股息率在4%~5%之间的国有大型银行，其中工、建、农3家管理各有特色，特别是建设银行，历史上各方面的指标均较为出色。如果有一定的风险容忍度，偏好持有优秀，则可选择招商银行，招商银行以零售银行作为经营战略，是中国银行业市场化以来通过竞争取得优势的银行，招商银行在私人银行累积的巨大信誉以及对资产的保守严谨态度，为股东的长期收益提供了坚实的保证。如果投资风格进取，则可以选择一些短期事件冲击的估值低品种，如重庆农商行。重庆农商行资本充足率高，存款基础好，长期以来稳健发展，但受不良贷款暴露的影响，最近股价较为低迷