牛市行情是按阶段或波浪式运行的。从1921年到1929年的这轮牛市行情可分为以下几个阶段：道琼斯20种工业指数在1921年8月见底后，本轮行情开始启动。牛市的第一阶段在1923年3月见顶。接下来是一次回调，或称为小熊市行情。一些股票在1924年5月见底，而其他股票于1924年10月见底。市场在这波回调过后，就展开了牛市的第二阶段行情，股指又继续向上拉升，直至1925年11月为止，而随后的回调也只不过是牛市中的一次调整罢了。接下来股指又重拾升势，第三波的涨升从1926年4月一直持续到8月，随后股指调整了两个月，在1926年10月见底，接下来又再度上扬。大盘在1927年10月见顶后，有一波很急的下跌调整，但也仅维持了一个月。不过很多股票开始休整，一直回调到了1928年2月才再次启动，这波反弹的速度很快，在1929年1月和2月见顶。这可以被看做是牛市第三阶段的尾声。股指在1929年3月就遭遇了一次恐慌性下跌，并在3月26日见底。接下来的股市在大约两个月里呈窄幅振荡，或者说是在蓄势。1929年5月迎来了牛市的第四阶段，也是最后一个阶段的上涨。这最后一涨的来势很凶猛，很多股票创造了在同样的时间内涨幅最大的历史纪录。从1929年5月到9月3日，道琼斯30种工业指数上涨了90个点。而这次指数见顶主要都是一些由大户运作的活跃的高价股做出的贡献，随后便是铺天盖地的抛盘来袭，在两个月多一点的时间里，道指暴跌了182个点，这是有史以来的最大跌幅，给公众投资者和联营操盘者都带来了历史记录中最大的损失，全部股票市值亏损已超过了400亿美元。
牛市行情是按阶段或波浪式运行的
工业平均指数——我在《股票行情的真谛》一书中对道琼斯工业平均指数从1896年到1922年的波动情况做过回顾，同时还配有月高低点示意图和年高低点示意图。1922年10月的高点是103点，1922年11月的低点是92点。而这也是下一轮涨升的起涨点，这轮涨升在1923年3月于105点见顶，仅比1922年的高点高出2个点，比起1920年的高点来还是低了4个点，而指数只有突破了这个高点，才可以说明后市看涨。接下来指数出现了回调，直至1923年10月跌到了86点。围绕这个点位，指数在86点到88点之间进行了长达5个月的横盘蓄势整理。在1924年1月和2月出现了反弹，指数又回到了100点。随后又是一波下跌，1924年5月在88.5点见底。接下来的三个月里，指数的低点都维持在这个点位，一直没有破掉。该点位比1923年的低点高出了2个点，说明指数在这里有良好的支撑，是股价要走高的信号。1924年8月的高点为105点，刚好与1923年3月的高点相同。随后就有一波温和的回调，并在1924年10月见底，当时的低点是100点。在10月底有过一次反弹，平均指数当月收在104点，而11月的开盘点位也是104点，并快速突破了105点，这可是两年多以来指数的顶部点位，该突破可视为股价会继续上涨的明确信号，这时你就应该去选择那些在样本股中走势最强的股票买入，股价的上升空间已经被打开。
当柯立芝先生在1924年11月的大选中胜出后，股市开始迅速回升。11月底之前，平均指数就已经突破了1920年的顶部109点，该突破又是一个预示股价会再上升的好兆头。1924年12月指数又突破了120点，这个点位是1919年的顶部，也是当时的历史最高点位。这次突破说明股价接下来要大涨了。1925年3月的高点是125点，随后指数快速回调，在3月末于115点见底。股指在这个点位上有强劲的支撑，随后股价又开始涨升。5月，平均指数突破了3月的高点125点，在以后的每个月里，指数的高点和低点都在不断抬高，这种上行状态一直保持到1926年2月，指数在162点见顶。当时的这个顶是个尖顶，后面在3月的回调也很急，称得上是一次恐慌性的破位下跌，很多交易活跃的股票都跌了75到100个点，指数当月的低点在135点。这次回调就像1925年3月的回调一样，也仅维持了一个月。市场在窄幅振荡中度过了交易低迷的两个月，经过这样的蓄势后，6月股市的主趋势再次反身向上。1926年8月，指数的高点达到了166点，恰好比1926年1月的顶部高出了4个点，而这应该算是一个后市看涨的信号。接下来有一波将近两个月的回调，1926年10月将指数拖到了146点的底部，随后才又重拾升势。那些活跃的龙头股量价齐增，1927年5月，平均指数突破了166点，后市可继续看多，10月的高点在199点。好的卖出点位总好像是在偶数附近，比如100点、200点或是300点。指数在见顶后就有一次急跌，在10月底以前跌到了179点。但是这次破位下跌后的反弹也来得很快，1928年1月指数就突破了200点。而一般指数若能站到偶数点位之上的话，往往就会确立后市走牛的趋势。当时的顶部点位是203点，接下来2月有一次小幅回调，低点在192点，3月指数又迅速收回失地，并突破了203点。这波牛市在1928年5月和6月见顶，指数的高点是220点。6月平均指数快速回落到202点，但它并没有跌破200这一偶数点位，表明股价还可看高一线。7月和8月的蓄势整理很充分，随后就展开了报复性地上涨行情，股价就像脱缰野马一般，这种行情一直延续到1929年2月，平均指数在222点见顶为止。从顶部下来的一波下跌在3月见底，低点在196点。接下来又开始了迅猛的拉升，平均指数在4月创下新高227点。5月上旬股指从这样一个尖顶开始急速回调，5月下旬就跌到了194点，比1929年3月的底部只低了2个点，说明指数在此点位见底。在6月启动的这轮快涨行情中，公共事业类股和后期启动的个股发挥了领涨的作用。
公共事业类股和后期启动的个股发挥了领涨的作用
平均指数一路上行，每个月的高点和低点都在抬高，直至1929年9月3日见到最后一个大顶381点，当时这个点位也是创了历史新高。对于大多数交易活跃的股票来说，见到这个尖顶时成交量都很大。随后经过快速回调，指数在9月5日回落到370点，而接下来的反弹在9月7日达到377点的次高点；9月9日，指数又跌到367点，显示股价走弱，后市看跌；指数在9月11日迅速反弹到371点，9月12日，低点又回调到366.5点，又是一个看空后市的信号；9月16日的反弹高点是372点，比上一个反弹高点没高多少；9月19日指数跌破了366点，预示着大幅下跌就在眼前；10月4日，指数在326点见底，随后经反弹，指数在10月11日上涨到362点，但这个高点比前一个高点要低。从这个高点开始，出现了一波恐慌性的下跌，指数在10月29日下探至231点。接下来，出现了一次仅两天的快速反弹，这最后一次反弹的高点为10月31日的273点。随后抛盘又铺天盖地而来，股指暴跌，并在11月13日见到本轮行情的最后一个底部199点，比1929年9月3日的大顶跌去了182个点。
这次暴跌是股市有记录以来最快的一次下跌，它将以华尔街最惨重的恐慌性下跌的名义被载入历史。见底后大盘出现恢复性上涨，在12月9日达到高点263点。接下来又跌到12月20日的231点。要注意的是，平均指数在10月29日和12月20日的低点在同一点位上，它比1929年11月的极低点位高出了32个点。这是股价即将上涨的信号。从这个低点开始，股指开始了缓慢地攀升，其中只有一些小的回调。1930年2月5日和14日，平均指数的短期高点均在272点，接下来的调整使指数在2月24日回落到263点。随后股指又开始上升，并于4月17日在294点见顶。
对于那些交易活跃的股票来说，道琼斯30种工业指数是它们很好的趋势风向标，但是你要记住，必须去逐一研究个股，看其是否符合平均指数的运行趋势。如果该股表现出相反的运行趋势，那就按照个股的趋势来进行操作。当市场交易低迷，窄幅振荡的时候，要关注指数在底部或顶部时成交量是否缩得很小，因为此时成交量萎缩是变盘的信号。而当市场在底部或顶部交易非常活跃的时候，还要留意看成交量是否能持续放大。只要成交量开始减少，就要留意市场趋势会发生什么变化，以及随后可能出现的市场拐点。
