1929年股市恐慌大体是由货币状况引发，主要因为过度扩张的贷款和未被市场消化的证券。对内战后经济形势的研究和对股市价格的回顾将表明，世界大战后的经济情况没有太多不同，股市的情形也是大同小异。这轮牛市在去年8月结束前，到处都可以听到人们说，这轮牛市持续的时间比历史上任何一轮牛市都长，它愚弄了最聪明的精英们。事实上，它愚弄了每个人的确是真的，但是说它比历史上任何一轮牛市时间都长却不全对，下面对股市历史波动情况的回顾会证明这一点。
铁路股平均指数——我编制了1856～1896年的铁路股平均指数，这样你不仅可以知道内战开始前股价的情况，也能了解内战后股价发生了什么变化。要比较战前和战后的经济情况，最好的晴雨表和指南非股市莫属。图1可以看到铁路股从1856年到1896年期间每年的高点和低点的价格。那轮牛市在1856年见顶，平均指数最高达到了96点。接下来在1857年出现了恐慌性下跌，把该平均指数拖低到了37点。1858年平均指数的高点是79点，低点是59点。1859年指数的高点在70点，低点在53点。1860年的高点也是70点，与1859年的高点相同，低点是54点，仅比1859年的低点高了1个点。1861年的高点为65点，而在3月创下新低48点。内战在1861年4月爆发，但是你可以看到股市的价格早已提前反映了战争的影响，股价随后很快开始反弹。1862年6月，平均指数突破了70点，这个点位曾是1859年和1860年的高点。9月指数又突破了79点，而这也曾是1858年见到的最后一个高点。牛市行情继续展开，在1863年1月，指数突破了1856年的顶部，上升趋势一直延续到1864年4月，在154点见到大顶。随后指数迅速回落，并再次回到了88点，比起一年前的点位低了66个点。在1865年10月，指数反弹到了121点。1866年2月，指数下跌到了100点，10月的平均指数又涨到了125点。然后又开始下跌，到了1867年4月，指数跌至104点，这个低点比1866年的底部要略高一些。从这一低点起步，大盘开始了另一波大幅扬升，并在1869年7月达到了这轮行情的最后一个高点，平均指数在181点见顶，比起1867年4月的低点高出了77个点。1869年牛市最后阶段的市场表现狂野，交易活跃，在最后疯狂的3个月里，指数大概涨了33个点。
1869年牛市最后阶段的市场表现狂野
内战时的那轮牛市行情真正起步是在1861年3月，到1869年7月才结束，就如同1921年到1929年这波牛市一样，牛市的行情中也时常出现回调。从1861年到1869年的牛市共持续了8年零4个月。而从1921年到1929年这波牛市的时间跨度为8年。从内战前后的记录你就可以发现，其实当年的那轮牛市比1921年到1929年这波牛市持续的时间还要稍微长一些。
1869年8月股市开始下跌。真正的恐慌性暴跌发生在9月，1869年9月24日“黑色星期五”，股指在9月内跌了30个点，当月的低点是144点。10月有一波快速反弹，涨到了167点的高点，而这个点位也成为了本轮行情的最后一个高点，股价随后开始一路走低，直到1873年跌到84点之前，只是经历了一些小幅的反弹，而从1869年的高点算起，共跌了97个点。随后的反弹延续到了1874年2月，指数攀升到了107点。1874年9月，指数跌到了95点，在1875年5月，又反弹到了106点。1875年10月，指数又跌回到95点，1876年3月平均指数重新站上110点。而接下来的下跌一直持续到1876年12月，当时的低点是81点，与1869年7月时的高点相比下跌了100个点。随后是一波牛市行情，一路上涨到1879年11月，平均指数触到了119点。随后的下跌延续到了1880年6月，指数跌到了73点，从这个低点开始，大盘展开了快速的扬升，在1881年1月指数达到了118点，仅比1879年11月的高点低了1个点。1881年5月和6月，指数两次到了同样的高位。而从这一顶部开始，大盘出现了一波漫长的熊市行情，直至1884年6月才结束，指数当时的低点为51点，8月指数反弹到了72点。在1885年3月、5月和6月指数在52点见到了底部，这比前一年中的极低点位要高了1个点。1885年11月，平均指数又重返73点，而在1886年5月却又跌回到53点，这个点位也是此次下跌中的最后一个低点。大盘从这个低点起步，开始了一轮缓慢的爬升行情，指数处于缓慢回升状态，到了1890年5月行情告一段落时，指数才回到89点。熊市行情又随即展开，并导致了1893年恐慌的出现，当时指数在7月见底，最低跌至61点。同一低点在1893年12月又出现了一次。随后的上涨行情一直持续到了1895年9月，指数最后攀升至106点。在指数见顶后，出现了布莱恩的白银恐慌，这次恐慌延续至1896年才结束。1896年8月8日，股市见到了内战以来的最低点位，或者说是1869年7月股市在内战后见顶以来的最低点。1896年，很多股票都到了清算财产管理人的手里。像纽约中央公司（NewYorkCentral）这样的股票，在1869年见顶后持续走低，直到1896年才最终见底。
市场趋势最可靠的风向标
从1896年到现在，道琼斯平均指数中的铁路股指数和工业股指数都是市场趋势最可靠的风向标。在《江恩股市定律》这本书中，我曾对这些指数从1896年到1922年的运行情况做过回顾。1928年，在指数突破1906年这个当时的历史大顶后，你接下来就要去看那些构成该板块指数个股的高点价位，要注意那些已经突破了1906年高点的股票。比如，阿奇逊公司（Atchison）、纽约中央公司和联合太平洋公司（UnionPacific），这些股票的股价都突破了它们在1906年的顶部价位，是铁路类股中涨幅最大的股票，而与这些股票相对而言，圣保罗公司（St．Paul）和其他股票的股价涨幅就小得多，尚未达到它在1906年的高点。
交易者都应该知道这些事，明白以前发生过的事还会再度重演。你不应仅凭期盼而持有股票。当看到你的操作出错时，应该设置止损单，哪怕是赔点钱，也应尽快出局。成千上万的人被1929年见顶的那轮牛市所愚弄，他们还将被很多在1929年股价见顶的股票所愚弄，因为这些股票还在寻底中。唯一可以保护你不遭受重大损失的办法，就是在还不算太迟时离场。固执在股市中是不会帮助你的。事实上，当你操作错误时，没有什么能够帮到你，你所能做的就只剩下出局，然后等待下一次机会，或是转手去操作别的股票。
