投资时钟:
经济增长指的是根据要素的可得性所得出的经济增长趋势,这些要素包括:资本、劳动力和技术进步,它们是经济增长的源泉。
经济周期指的是,经济围绕经济趋势上下波动,经济周期的根源是外部冲击、投资过剩、存货过多、收入分配失衡。
微观上看,价格是经济调整最重要的杠杆;宏观上看,价格与增长的互动就是经济周期的变动。
大体上说,经济领域中两个关键因素“价格”和“增长”的互动关系表现为:增长上去,价格上去;价格上去了,增长下来;增长下来了,价格下来;价格下来了,增长上去。
为了及时反映不同经济周期的变化,抓住经济周期的拐点，我们把经济周期划分为四个阶段:增长和通胀同时下降(衰退);增长上升,通胀下降(复苏);增长和通胀同时上升(过热);增长下降,通胀上升(滞胀)。(增长为GDP同比增长率，“增长上升”意为GDP同比增长率的上升。)
国内外资本市场专业人土针对不同经济周期阶段各行业的投资收益情况所总结出来的股市投资时钟将有助于我们掌握更好的投资时机。
但关注投资时钟不是单纯地让我们以此为依据进行投资,关注投资时钟使我们能够根据当前的经济状况迅速将注意力集中到有机会的行业板块中来,将有助于缩小研究范围、提高投资效率、把握投资良机。
美国股市投资时钟
该周期划分的平均周期时长为78个月,接近朱格拉周期时长，朱格拉周期的驱动力为资本性支出的波动。
结合1996年美国标准普尔公司分析师和2004年美林证券策略分析师的分析:在经济衰退期,由于成本和利率下降,可选消费上升。可选消费品行业往往是经济周期变动的领头雁,主要包括住宅和汽车等耐用消费品。
在经济过热时期，由于成本和利率上升,可选消费下降。
一般消费(即:主要消费)具有很强的刚性,所以波动很小。一般消费的启动往往慢于可选消费,但是仍然略微领先于设备投资。可选消费复苏之后,首先直接拉动设备投资,设备投资先行,随后是建安工程、建材等。
因此,经济复苏先后顺序:可选消费——一般消费——设备投资——建安工程——建材。
1.衰退阶段
经济增长率低于潜在增长率,继续呈减速趋势,产出负缺口继续扩大,通胀继续回落并触底略有反弹,这一阶段债券是当仁不让的最优选择。
衰退阶段又可细分为三个阶段:
(1)衰退但降息前:在经济刚结束上一轮的过热和滞胀而进人收缩阶段时,表现最好的是防守型的主要消费品和医药(人人都离不了的两样);
（2)衰退并开始降息:在收缩期的第二阶段，当经济转向寻找谷底的时候,利率会下调以刺激经济,这时候表现较好的是利率敏感型行业,包括金融行业(表现好)和公用事业(高资产负债率);
(3)经济见底之前的时间里,可选消费需求开始增加,而资源价格的下降同时降低了该行业的成本。
衰退阶段表现最差的需要回避的是工业类股票、资本品股票。
2.复苏阶段
上一阶段放宽货币供给等政策逐步起作用,经济开始转暖,虽然经济增长率仍低于潜在增长率,但呈加速趋势,产出负缺口逐渐减小，随着经济活动的加速,价格水平开始回归。在这一阶段,股票是高收益的资产。
在行业上,由于经济复苏往往伴随着高新技术出现、基础材料研究的突破,因此,高新技术如计算机行业是超配的行业。高新技术引发的投资机会以及低利率带动的可选消费增长是经济由衰退走向复苏的两大动力,因此可选消费和科技股是投资的首选。
这个阶段以持有股票为主,尤其是成长型股票,而表现最差的资产是现金类或防守类资产。
3.过热阶段
经济增长率超过潜在经济增长率,呈加速趋势,产出的正缺口逐渐扩大,经济活动的加速使通胀进一步上升。在这一阶段，经济活动的过热以及较高的通货膨胀使商品资产成为收益最高的资产,在这一阶段最容易出现泡沫。
这个阶段表现最好的是有利于产能扩张的科技、资本品、工业类股票。此时央行开始加息,紧缩经济。表现最差而需要回避的是债券和金融类股票。
4.滞胀阶段
经济增长率依然超过潜在增长率,但呈减速趋势,产出的正缺口逐渐减小,通胀余威仍然存在,前一阶段的经济过热传导到了上游经济领域,股票中石油天然气、基础原料、公用事业是较好的选择。
