中、美两国各大类资产在不同的宏观经济阶段的收益率统计
行业通常做法是根据GDP同比增长率和CPI同比增长率的变化,将经济周期划分为四个阶段:两者同时下降(衰退);增长上升,通胀下降(复苏);两者同时上升(过热);增长下降,通胀上升(滞胀)。
可以看出，四个周期阶段平均历时为19.5个月,一个周期平均为78个月,非常接近上文的朱格拉周期,朱格拉周期的驱动因素为资本支出的波动。
我们可以看到,站在30年的长周期看,投资股市的整体收益率是大类资产中最高的。
统计数据可以看出，与美国最大的不同是在复苏阶段，美国的商品类收益为-7.9%,而中国的商品投资收益为正,这是因为中国经济周期的阶段划分是以实际的CPI作为标准,而商品类的收益是以期货商品综合指数作为指标,在经济复苏阶段,期货往往先于现货上涨。
注意美国的数据由于参考的时期更长，周期数量更多,理论上应该相对更为可靠;中国的数据由于参考时间段较短,会表现出一定的偶然因素。
利用大类资产周期性规律获取更高的资产配置收益
不同阶段各大类资产的收益表现不同,其中规律本身来源于投资者趋利避害、追击求更高回报的心理,不仅很容易理解而目具有天然和持久的正确性。
(1)预计经济要进人衰退,也就是说预期CPI、PPI同比增幅将下降,并且GDP5月139将下降的话就买人债券。
经济进入衰退,在心理预期的影响下,社会财富的总价值会出现整体下降,能有一定的固定利息收人已属难得。
(2)预计经济要进入滞涨，也就是说预期CPI、PPI同比增幅将上升,并且GDP同比增幅将下降的话,就买人商品。经济进人带涨，在心理预期的影响下,社会财富的总价值甚至会出现整体下降,资产保值已属不易。
(3)预计经济要进人复苏，也就是说预期CPI、PPI同比增幅仍在下降，但GDP同比增幅开始上升,这时就买人权益类资产。经济进入复苏,社会财富总价值增长，投资者应在财富再分配中谋求更高收益。
在中国,进人权益类资产的渠道目前主要分两种:一种是股票,用来汇集民间资金进行集中投资另一种是直接实业投资或通过PE等其他渠道进行投资。
投资者首选的是直接进行实业投资,但当各行各业的投人资金门槛很高,或者行业竞争格局日益大型化和垄断化,中小生意越来越难做时,买股票就成为进人权益类资产的务实途径了。
所以，当预计经济进人复苏阶段希望进入权益类资产时,要对两种进人渠道进行比较,才能确定是否适合购买股票。
(4)预计经济要进入过热阶段，也就是说预期CPI, PPI同比增幅将上升,并且GDP同比增幅也将上升。这方面,中国资料和美国资料发生了分歧,中国资料显示应该买人股票,而美国资料显示应该买人商品。这和两国所处的发展阶段有关,美国对通胀的管理比中国要更为严厉,而作为发展中国家,在高速发展的同时适度的通胀更容易被认可。
大类资产在各周期的收益表对判断投资的大方向非常有用，问题和难点在于“如何准确判断宏观经济将要向哪个阶段发展”。深入研究经济周期,其作用不仅在于使48我们能够预判经济周期并做出正确的投资选择,明白经济周期的存在和其影响本身就有利于我们理清思路,及早理解和把握经济形势和股市投资大环境的变化。
