经济周期对大类资产收益的影响
经济周期
概念和分类
经济周期是指总体经济活动的扩张和收缩交替反复出现的过程,也称经济波动。每一个经济周期都可以分为上升和下降两个阶段。
自19世纪中叶以来,人们在探索经济周期理论的过程中,各自根据所掌握的资料提出了不同长度和类型的经济周期理论。根据经济周期时期的长短我们可以把经雪济周期划分为短周期、中周期和长周期。
（1）短周期或“短波”。短周期的长度平均为40个月，是由英国统计学家基钦提出来的。基钦于1923年对美国和英国的详细资料研究后指出,经济周期有大小两种。小周期的长度约为40个月，大周期则是小周期的总和，一个大周期一般包括两三个小周期。 所以我们把平均长度为40个月的短周期叫做基钦周期。
(2)中周期或“中波”。中周期的长度平均为8~10年,是由法国经济学家朱格拉提出的,所以也称为朱格拉周期。朱格拉以国民收人、失业率和大多数经济部门的生产利润和价格波动为标志将经济发展划分为三个阶段。这三个阶段分别是繁荣、危机和清算,这三个阶段反复出现所形成的周期现象就是经济周期。
(3)长周期或称“长波”。长周期理论主要包括康德拉耶夫长周期.熊彼特的长波技术论和库兹涅茨的“建筑周期” 。
①康德拉耶夫根据美.美、法等国100多年来的批发物价指数、利率、对外贸易、能源的产量与消耗量的变动指出有一种更长的周期,其平均长度为50年左右。这种50年左右的周期通常被叫做“康德拉耶夫周期”。驱动康德拉耶夫长波周期的主要因素是创新,每一个基础技术创新阶段都与一个特定的经济发展时期相对应:创新的介绍期一复苏、扩散期一繁荣、成熟期一衰退衰落期一萧条,正是创新的生命周期引致了长波的轮回。
②康德拉耶夫的划分后来被熊彼特借鉴,并以其创新理论为基础,以各个时期的主要技术发明、新能源的利用等为标志,进-步把100多年以来的资本主义经济发展过程分为三个波。
熊彼特综合周期:每一个50~60年的长周期包括6个8~10年的中周期,每一个中周期包括3个长度约40个月的短周期。
③库兹涅茨于1930年根据英美、法、比利时等国19世纪初到20世纪初60种工农业主要产品价格的变动情况,提出了在主要资本主义国家存在着长度从15~25年不等的长期波动过程形成平均长度为20年左右的“长期波动”。这一周期被称为“库兹涅茨周期，由于该周期主要以建筑业的兴旺和衰落这一周期性波动现象为标志加以划分,因而又称为“建筑周期。
实体经济就是在这样各种各样不同驱动力驱动的不同类型周期综合作用下复杂运行的。借用一句名言“长期来看,我们都要死去”，所以，长周期只能作为我们关注的宏观背景,短周期和中周期才是我们研究分析和应用的重点。
研究重点
(1)中周期(中波):平均一个周期为8~10年。又叫朱格拉周期(或资本性支出周期,寓意简化为周期波动的主要驱动因素为资本支出的波动)。
(2)短周期(短波):平均一个周期长度为40个月。又叫基钦周期(或存货周期，寓意简化为周期波动的主要驱动因素为存货的变化)。
对资本市场的影响
(1)经济周期的直接表现是产品和服务提供能力与需求之间的长期平衡关系存在经常性的短期动态失衡。所以,经济周期似乎是经济生活中的必然,经济总是有起有落的。
但是,人们对经济周期却总是反应过度,当出现暴跌的时候,许多人相信经济再也恢复不了，而当出现繁荣的时候，人们倾向于认为这种景象会长期持续。这种心理波动导致在经济周期的不同阶段,人们对不同特征的资产予以不同的配置比例。
(2)研究经济从收缩到扩张的起因有助于我们理解在经济周期不同阶段不同行业在资本市场中的不同表现
①被普遍接受的长周期经济再复苏起因:新的技术发明使商业领域的自然利率高于实际利率，投资有利可图,最终带来新一轮投资的井喷。但是,新的技术发明并不是驱动经济周期上升的唯一驱动力,实际上,它仅仅是一个触发器。同时,技术发明的数量必须足够多,从而足以点燃经济的繁荣之火。
②再复苏的另一重要起因——心理取向:西 方经济学之宏观经济学关于企业家投资行为研究认为，投资取决于两方面。在外部经营环境既定的情况下,投资行为既翻取决于利率,也取决于当时的“对未来经营环境的期待”+“社会的进取精神”,所谓进取精神是指不畏惧风险积极冒险的企业气势。如果企业对未来的期待极高,在进取;精神作用下气势高涨,那么即使利率上涨,投资热情也不会那么容易减退。相反,企业对未来不抱太大的期待,进取精神作用也不强烈,即使利率降低,投资热情也不会高涨。
