在套期保值交易中，如果现货市场与期货市场价格变动的幅度完全相同，那么无论卖出套期保值还是买入套期保值，均能够使两个市场的盈亏完全相抵，实现完全的套期保值。但在实际操作中，两个市场的变动趋势虽然相同，而变动幅度在多数情况下是不相同的，在这种情况下，两个市场的盈亏不能完全相抵，可能出现净盈利或净亏担的情况，这会影响到套期保值的效果。从这个角度看，套期保值也是有风险的。当然这种风险远远小于价格风险。套期保值的上述风险涉及到基差(basis)的概念。
股指期货的基差是指股指期货的某一特定合约与股票市场上股指现货的价格间的价差。可以简单地用以下公式表示为:
基差=股指期货价格-股指现货价格
由于受到相近的供求关系的影响，股指期货的价格与股指现货的价格表现出同升同降的趋势，但由于供求因素对期货市场、现货市场影响程度不同以及股息、无风险利率等方面的原因，导致两者的变化幅度不尽相同，因而所计算出来的基差也在不断变化中。
图8.2所示为2007年6月18日到2007年7月19日这个交易月里，沪深300股指期货近月合约(即7月19日为交割日的合约)与股票市场中的沪深300指数的变化过程。图中的实线条为沪深300股指期货近月合约(即2007年7月到期的合约)，虚线条为沪深300指数现货。可以看出，它们有一个共同的变化趋势，都是先大幅下降然后有一个小幅的回升。但是，它们的基差，也就是实线条与虚线条之间的距离并不是一直保持不变的，它在整个交易月里逐渐变小，最终在交割日两条线条达到非常接近的状态。
我们可以直接将它们相减求出基差，做出基差变动图(见图8.3)。
我们从图中可以看出，基差开始几天在变大，后来就逐渐变小直到非常接近零。
基差是套期保值成功与否的基础。套期保值功能的实现是基于股指期货与股指现货都是受到相同的经济因素的影响和制约，因而具有同升同降的规律。这就为股票投资者提供了一条利用两个市场互相弥补的途径，也就是说，套期保值者本着“两面下注，反向操作，均等相对”的原则，同时在现货市场和期货市场上反向操作，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，在两个市场之间建立一种“相互冲抵”的机制，从而达到转移价格风险的目的。可见，套期保值是利用期货的价差来弥补现货的价差，即以较小的基差风险来取代现货市场较大的价差风险。
图8.2
图8.3 基差变动图
基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为它是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就能取得较好的保值效果，甚至获得额外的收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格的变动相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。基差的变化主要受制于持股成本，一般比观察预测现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值来说是很重要的。
套期保值的效果主要是由基差的变化决定的。从理论上来说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上的盈亏数量相等，由此实现了规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。
