事件：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业收入94.02亿元，同比增长15.90%；实现归母净利润8.01元，同比增长10.62%。
传统主业增长稳健，新兴业务实现突破：公司在传统优势主业的大气治理领域表现稳健，营业收入同比+11.69%至89.48亿元(包含设备销售、脱硫/脱硝工程等业务)，毛利率基本保持稳定(其中脱硝催化剂销售业务受上游钢材价格处于相对高位因素影响，报告期毛利率减少24个pct至7.05%，但随着2019年钢材价格回落，毛利率有望回升)；公司在VOCs治理、水处理等新兴环保业务领域实现0的突破，两项业务营业收入分别达0.17/2.50亿元，未来有望成为公司新的业绩增长点。
大气治理订单结构优化，非气治理订单成绩喜人：公司依托干法脱硫、SCR烟气脱硝等技术优势，在大气治理领域拿单力度不减，结构优化，年度新增订单130个(电力47个，非电83个，非电占比64%)，同比增长38%，年末在手订单172个，较好的维持了公司在大气治理领域的龙头地位。同时，公司在非气环保领域加大拓展力度，全年新签VOCs/工业污水处理/土壤修复合同额1.37/1.81/0.17亿元，新业务取得实质性突破。
可转债+ABN+在手现金三重保障公司未来发展：公司拟发行不超过18亿元的可转债用于输送装备及智能制造等项目，目前已回复证监会第一轮反馈意见，进展顺利；另，公司申请注册发行的15亿元绿色资产支持票据(ABN)已成功在中国银行间市场交易商协会注册；同时，公司报告期末在手现金23亿元，经营性现金流良好，三重资金支撑公司持续加大技术研发力度，同时保障公司未来在非气环保领域的持续发展。
维持“增持”评级：根据公司2018年经营情况和在非气环保领域的开拓力度，我们上调公司19-20年的归母净利润至9.07/10.11亿元(原值为8.75/9.59亿元)，新增2021年归母净利润预测为11.14亿元，预计公司2019-21年的EPS分别为0.85/0.95/1.04元，当前股价对应PE分别为16/14/13倍。公司作为大气治理领域龙头，在2019年国家加快火电、钢铁行业超低排放改造的过程中获取订单优势明显，同时新兴业务实现突破，未来业绩增长有保障，维持“增持”评级。
风险提示：非电领域政策及公司市场开拓不及预期、公司环保产业并购战略进度低于预期。
