正确对待价格波动
对待价格波动的正确态度是所有成功的股票投资的试金石。
—本杰明·格雷厄姆
投机者和投资者的一个重要区别是，他们对待股市波动的态度是截然不同的。投机者全部的兴趣就在于参与市场波动并从中谋取利润；投资者则致力于在适当的时候以适当的价格买入适当的股票，并较长时间地持有。
当价格波动较大时，投资者的投资组合也会有极大的价值变化，但是真正的投资者不应受其影响。假设一个投资者在一个上升的市场买进了股票，然后市场持续上升，这并不能说明他是一个聪明的投资者—除非最终他确实能实现大笔利润，并且不再购买股票。
在一个持续的计划中，不可能实现市场的利润。投资成功与否应该用长期的收益或长期市场价格的增长来衡量，而非在短时间内赚取差价。成功的最好证明在于，在大多数情况下，合理的价格行为伴随若良好的平均收益、红利和负债表状况。
本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中说到，除非价格跌幅较大，比如大于1/3或该企业地位下降，否则价格下跌对真正的投资者根本不会有太大影响。在熊市中，许多好股票售价极低，持有者的票面价值甚至损失了50%左右，但这种影响只是暂时的。1937 - 1938年间，大西洋和太平洋茶叶公司的普通股变化情况就印证了这一点。
1929年，大西洋和太平洋茶叶公司的股票曾在纽约场外交易所交易，最高售价达494美元。1932年，该股跌到了104美元。但事实是，该公司的收入几乎和以前一样高，尽管这一年是所谓灾难性的一年。1936年，该股股价一直在111一131美元之间波动。1938年，美国股市遭遇经济衰退和熊市，该股跌到了36美元的新低。
这个价格低到令人咋舌的地步。这意味着该公司的优先股和普通股的总价值仅为1.26亿美元，而该公司当时报告其拥有的现金就达到8500万美元，净资产是134亿美元。这家公司是当时美国最大的零售企业，多年来收益一直良好。但在1938年，华尔街却认为它的价值比它的流动资产还低，也就是说其营业值比清算值还小。究竟是怎么回事呢?
原来有三个原因:第一，连锁企业受到特别税的威胁；第二，净利润在此前几年有所下降；第三，股市萧条。
而分析这三个原因可以发现:第一个原因被夸大了，而另外两个原因是暂时的。
后来，该公司的普通股股价上涨，超过与1938年等值的700美元，即在1股被划分成10股后，股价于1961年上升到70.5美元。虽然股价第二年又跌去了一半，但这也只能说明不规则的价格波动使绩优股也变得很脆弱。
股票价格会呈周期性和大范围的波动，这也是一大堆聪明的投资者想从价格波动中谋取利润的诱因。他们往往通过两种途径达到此目的:时机和价格。本杰明·格雷厄姆认为，不管采取哪一种途径，一个理性投资者最后都会获得满意的回报。但如果把重点放在预测时机上，投资者最后会成为一个投机者，从而得到投机者的结果。虽然外行人不易看到这两者之间的区别，但一个人从华尔街得到的越多，他就越会对预测时机持怀疑态度。
“对待价格波动的正确态度是所有成功的股票投资的试金石。”本杰明·格雷厄姆的这句话提醒我们，我们要做好自己的定位，对投资有理性的认识，不为股市的起起伏伏所惑，而是看透其内在的真相。
