历史轮回
我们在极短的时间里学到许多东西，在稍长一点的时间里学到一些东西，而在较长时间里什么也学不到，这就是历史的轮回。
——杰瑞米·格兰桑
入们常用“在同一个地方摔两次跟头”来说明一个人的不长记性，但在资本市场中，这种案例却在时刻重演、不断轮回，投资者在较长的时间内什么也学不到，他们重复着同一个错误，不断制造泡沫。
资本市场中有这样一种有意思的现象：股市越热闹，赚钱效应越明显，入市的人也就越多。往往在市场见顶时的成交量最大，参与者最多；但当股市不断下跌，以前入市的人大多数都被套牢，资金外流，成交量锐减，市场参与者也迅速减少。此时，许多输到怕的人甚至发誓以后不再炒股。当市场进入下一轮周期，并开始越来越热闹、赚钱效应也越来越明显时，那些发过誓的人又开始蠢蠢欲动，忘记了曾经的誓言而再次入市，结果总是屡战屡败，屡败屡战。这样的故事在全球股市里就这样周而复始地重复了近四百年。
历史的可怕轮回让格兰桑（国际资投大家、GMO资本管理公司主席）产生了超强的风险规避意识，他也承认自已拥有”相当浓郁的忧郁气质”。在过去的十几年中，格兰桑对股票市场经常持“看跌＂的立场，他经常说他的心情就好比是在“观看一场非常慢镜头的火车相撞的惨剧＂。格兰桑认为，所有的泡沫必然破裂，而在此之前几乎总是会出现极度的投机。在泡沫破裂之前，股市几乎都经历了指数级的上升阶段，时间不长但却波澜壮阔，足以让人们心潮彰湃，而泡沫破裂后产生的癖苦却消散得非常慢。
最典型的例子当属日本股票市场。1984年，日经指数收于11543点；1987年收于21564点；三年时间涨幅接近100%。随后两年的继续待续暴涨，1989年，创下38915点的历史最高纪录。从10000万点到接近40000万点，5年累计涨幅接近300%。随后数月，掉头狂跌，一直滑落至2003年4月28日8000点的谷底，日经指数创下二十多年来的最低纪录，走了十四年的漫漫熊途，让投资者至少损失了78%的资本。
股市的无效性远远超出我们的想象，投资者应该记住“前事不忘，后事之师”这句饱含哲理性的格言，并像格兰桑那样极端谨慎，除非股票价格极度偏离合理的水平，否则不要拿过多的钱去冒险。
