汇率因素——影响油价的实际高低
由于国际原油交易主要以美元为标价，因此美元汇率也是影响原油价格涨跌的重要因素之一。当美元升值时，国际上黄金、石油、铜等大宗商品原料价格有下跌的压力；反之，当美元贬值时，此类大宗商品的价格将上涨。
自2002年到2008年7月，由于美元对世界主要货币的大幅贬值，导致原油价格节节攀升。美国为了缓解次贷危机所采取的利率调整和汇率政策，直接带来了流动性泛滥，引起了全球通货膨胀和美元持续贬值，导致包括原油在内的大宗商品价格暴涨，油价在美国宽松的货币政策的推动下屡创新高，2008年7月达到历史最高点147美元。在金融危机冲击实体经济的背景下，油价迅速一路下跌至35美元。因而，美元与油价之间存在典型负相关关系，美元疲软将会支撑油价上涨。
美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将受到投资者追捧，黄金作为价值储藏手段的功能受到削弱。美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能再次体现，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。据统计，过去十年金价与美元走势存在80%的逆向性。
总之，货币供应量的变动方向与原油价格的变动方向是一致的。当货币供应量减少时，利率水平相应提高，该货币的汇率水平也随之提高，根据汇率与油价的反向变动机制，原油价格下降，货币供应量增加，利率水平相应下降；汇率水平下降，从而推动原油价格上升。
