对冲基金的分类
自琼斯的对冲基金诞生以来，随着新的金融工具、市场和交易机会的出现，对冲基金越来越熟练地运用各式各样的投资工具、运用各种投资技巧进行组合投资。传统的对冲基金多空交易策略的思想，配合各种金融工具加以运用，形成了目前丰富的投资策略方式，也使对冲基金的类别非常丰富。
按对冲基金在证券市场上所处的多空位置进行划分，对冲基金可以划分为：传统的多头型表示对冲基金仅在证券市场上采取多头位置，是传统的基金投资方法净多头型，表示对冲基金在证券市场上多空头寸兼备，但总体呈多头，有正向的风险暴露；低β型，表示对冲基金的资产配置中，多空头的风险大部分相互抵消，总体暴露的系统性风险较低；市场中性，表示对冲基金的资产配置中，多空头的风险完全相互抵消，不受市场风险的影响；净空头型，与净多头型相反；多空机会型，表示此类对冲基金在证券市场上适时调整资产的多空风险暴露，具有很大的灵活性。各类基金的净市场风险暴露情况见图5-3。
图5-3多空头寸分类对冲基金的不同类型的风险暴露情况
按照投资手段和金融工具的使用对对冲基金进行划分，种类非常之多。即便是对冲基金的研究机构也无法达成统一的标准。例如，对冲基金研究公司（ Hedge Fund Research）所做出的划分结果为26种；先锋对冲基金国际咨询公司1（GV则定义了18种对冲基金投资策略；对冲基金投资顾问公司亨内森集团（ Hennessee Group）划分的类别也多达23类。此处将主要引用先锋对冲基金国际咨询公司的标准来进行类别的划分：
1.市场中性組合（ Market Neutral Group）
（1）股票市场中性型对冲基金（ Equity Market Neutral）。这类对冲基金通过同时买进和卖出价格变动相似的不同股票，多头仓位和空头仓位金额相当以此抵消市场变动风险。买进基金经理预期更好的股票，而卖空预期较差的股票，通常来讲，基金经理会购买部门相同、市值规模相近、β系数相似的证券来构造多空的投资组合。如此构造的投资组合净市场风险暴露为0，无论市场是涨还是跌都可以获得稳定的收益流。
（2）事件驱动型对冲基金（ Event-Driven）。这种对冲基金类型是利用目标公司可能将发生的特殊事件来获利，比如公司并购、资产重组、股票回购、破产清算等。典型的操作手法就是持有或卖空普通股票、优先股票、债券期权和信用违约互换（2）（ Credit Default Swap）。有的基金经理还会使用杠杆工具。投资决策通常是在公司变动事宜能否完成何时完成均还无法确定的情况下做出的，因此此策略依赖于快速地对事件做出评估。根据所用投资工具和事件的类型又可分为以下三种：
●危机债券型（ Distressed Securities）。当公司出现债务权益纠纷时就会出现经营危机，有的公司往往会濒临破产重组。由于不良的财务状况，基金经理可以很低的价格购进这些公司债券，旦该公司重组成功，基金经理即可获利。如果价格低于公司的清算价值，基金甚至还能从企业清算中获得收益。当基金经理认为公司重组无望、近况恶化时，甚至可能在短期内卖空公司的股票来谋利。
●兼并套利型（ Merger Arbitrage）。一般情况下，基金经理关注的是公司兼并、公司资产结构调整、分割等特殊事件。比如当发生公司并购时，通常买入被兼并公司的股票，同时卖空兼并公司的股票，因为被兼并的目标公司股票价格将会上升，而兼并公司的股票价格将会下降。
●特殊事件型（ Special Situations）。基金经理持有或卖空的公司股票或债券，期待该有价证券的价格会随某一特殊事件在短期内发生变化。比如公司重组、股票回购、公司收益突增等都可为基金经理带来丰厚的回报。
（3）市场中性套利型对冲基金（ Market Neutral Arbitrage）。此类基金通过在市场中构建市场风险暴露较小的资产组合，以图从市场的无效率中获利。基金同时采用多头与空头，并使两者配对，降低整个资产组合与市场的相关性，使组合具有较低的β系数，由此来降低市场风险。其投资策略又可细分为以下四种：
●可转换套利型基金（ Convertible Arbitrage）。此类基金同时买进、卖空同一发行公司的不同证券，比如普通股与可转换公司债券，从两者的差价变化中获利。此类基金买进认为被市场低估的证券（通常是可转换债券），同时卖空同一公司高佔的证券（通常为公司普通股）。
●固定收益套利型基金（ Fixed Income Arbitrage）。基金通常持有相互抵消的固定收益债券及其衍生品的头寸，寻求利息收益。固定收益债券通常由居民抵押贷款攴持，例如房地产抵押贷款。由于其风险程度较低，所以在利用固定收益工具进行对冲投资时收益率并不高，要想获得高额利润则需要较高的杠杆比率，因此此类基金是几乎所有基金类型中杠杆比率最高的（通常为30：1，甚至更高）。
●统计套利型基金（ Statistical Arbitrage）。基金通过统计、计量模型和标准来寻找错误定价的证券，基金一边买进那些统计标准显示价值短期低估的股票，再同时卖出金额相似的短期价值高估的股票，通常基金交易是短期的，而且组合整体的风险特征呈中性（如β系数部门风险等），在这种基金类型中，股票配对交易基金是常见的类型。
●其他套利策略型基金（ Other Arbitrage）。基金经理通常可以利用多种投资策略，比如信用违约套利（ Credit Arbitrage）、期权、多策略套利（ Multi-strategy Arbitrage）等。
2.多空仓股票组合（Iong/ short Equity Group）
（1）积极成长型对冲基金（ Aggressive growth）。此类基金运用基础的证券交易策略。基金通过公司经营状况的基本面或技术分析，选择那些业绩成长性高的股票进行投资。通常所选公司年幼且资产规模较小或中等。基金经理一般通过做空来放大获利的可能性，可能也会出现净多头。
（2）机会型对冲基金（ Opportunistic）。由于资产种类、市值（ MarketCapital）等指标都会随着时间的变化而变化，因此，此类基金的投资策略不会一成不变，而是随着当前市场变动和更好的投资机会的出现不断进行调整，在特定时间采用不同的交易策略。
（3）卖空型对冲基金（ Short Selling）。此类基金专门寻找股价过高的股票或股票市场，从证券经纪商手中借入价值高估的股票并在市场上进行抛售，一旦股市下跌，基金经理就能以低于卖出价的价格回购这些股票，再归还给经纪商，这样就能从中获利。
（4）价值型对冲基金（ Value）。基金以公司经营业务的内在价值出发投资于价值被高估或低估的股票，寄希望于市场发现公司价值后实现自己的股票增值。当目标公司股票市价滞后于公司业绩表现，基金就会做多其认为被低估的股票。反之，如基金认为某个公司的股票价格高于其价值，就予以做空这些被高估的股票。当市场能够如实地反映目标公司的价值时基金经理就能从中获利。
3.趋势交易组合（ Directional Trading Group）
（1）期货型对冲基金（ Futures）。基金自由地根据经济景气状况和商品价格预期，进行期货交易以求获利。此类基金又可细分为系统、趋势或两者兼而有之三种形式。因此，此类基金的收益情况与多数其他类型基金收益的相关性不强。
（2）宏观型对冲基金（ Macro）。这种对冲基金是最常见也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎基金、索罗斯的量子基金都属于全球宏观对冲基金。基金根据宏观经济情况如利率、经济政策、通货膨胀等情况，预测世界经济的走势，并由此建立相应的投资组合。例如，基金买进美元和日元股指做多头同时卖空欧元和美国短期国库券。
（3）市场择时型对冲基金（ Market Timing）。基金先预测各主要市场的短期走势，并基于此在各市场之间进行资产的调配，以达到获利并避免损失的目的。其中最为常见的就是在各共同基金市场和货币基金市场上进行调配。
4.特殊策略组合（ Specialty Strategies Group）
（1）新兴市场型对冲基金（ Emerging market）。此类型基金划分的依据是投资的地域，主要投资于经济不够发达、经济规模较小的国家和地区，比如被称为“金砖四国”的巴西、印度、俄罗斯和中国，并运用多种多样的资产组合和投资策略。
（2）收益型对冲基金（ ncome）。基金经理将当前的收入放在投资盈利标的首位，而将资本的增值置于次要位置，主要投资于能产生高收益的证券。
（3）多策略型对冲基金（ Multi- strategy）。基金会综合运用多种事先预定的投资策略，但该组合中的策略权重会随着时间的变化而变化。多策略使基金能更好地分散投资，同时也更能展现经理人多样的投资才华。
另外，还有一种基金类型被人称为组合基金（ Fund of fund），也被称为基金中的基金，组合基金经理投资于其他的对冲基金而不是直接投资于股票、债券、共同基金等资产。在上述18种策略分类中并没有将组合基金包括进来，是因为组合基金的特征很大程度上取决于所选择的基金组合中的基金类型。
5.对冲基金的类别结构
在对冲基金不断发展与壮大的过程中，对冲基金的投资策略与投资工具时刻在变化着，对冲基金每年都会产生新的投资策略，挖掘新的投资工具，对冲基金的类别也可能发生变化。同样对冲基金的类别结构也由此发生微妙的改变，图5-4和图5-5分别显示了在1996年底和2005年底，每一种投资策略的对冲基金所管理的资产在对冲基金行业总资产中的比例和比例变化。
到2005年为止，机会型、卖空型、市场中性型、市场中性套利型等基金类型在市场中占据着重要位置，而这一切都会因为证券市场的走势和市场上出现的新工具而改变。
