目前在深、沪证券交易所上市的可转换债券是指能够转换成股票的企业债券，兼有股票和普通债券双重特征。一个重要特征就是有转股价格。在约定的期限后，投资者可以随时将所持的可转券按股价转换成股票。可转换债券的利率是年均利息对票面金额的比率，一般要比普通企业债券的利率低，通常发行时以票面价发行。转换价格是转换发行的股票每一股所要求
的公司债券票面金额。可转换债券有这些特点:一是可以期待价值有所增加。二是作为债券，其价格有下限支撑，不会像股票那样大幅下跌。
1.可转换公司债券。
可转换公司债券又称为可转债，是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依照约定的条件可以转换为股票的公司债券，这种债券兼具债权和股权双重属性。
可转债作为一种介于普通债券与普通股票之间的混合证券，首先其作为公司债券来说可以还本付息保证本金的安全;其次投资者拥有在转股期内按转股价格将其转换为基准股票的权利，从而可在基准股票市价超过转股价后的上涨中享受高于普通债券的收益。因此，对投资者而言，可转债是一种兼顾收益和风险的理想的投资工具，投资可转债具有一定优势。
2.可转换公司债券的优势。可转债有以下几方面的优势:
(1)在股市上涨时回报率接近股票。
普通债券的票面利率-般情况下是固定的，比如2000年发行的鞍钢转债，当时发行的普通债券收益每年在4%左右，而鞍钢转债上市半年之内曾经高达151元，这样投资者就获得了50%的收益。因此，相对普通债券而言，可转债具有比较大的收益上涨空间。这是因为-方面可转债发行时溢价较低。不少上市公司急于成功融资，在可转债条款上给予投资者较多优惠，像不少可转债的发行转换溢价只有象征性的0. 1%，而美国大多可转债发行时的溢价达到30%左右，这使得投资者很容易通过行使转换权获得基准股票上涨的收益。另一方面由于可转债对于很多投资者来说是一种比较新的投资品种，并且规模一般较大，流动性较差，在一定程度上受到冷遇，故其总体定价仍然比较低。但当可转债的转换价值体现出来的时候，其价格就会较大幅度的上涨。
(2)在股市下跌时，有良好的抗跌性。
比如2000年发行的机场转债，上 海机场公司发行转债以后，其股票由9.55元最低跌到7.77元，下跌了23%;而其转债上市后最低跌到96.9元，只下跌了4%。可见可转债相对股票来说具有很强的抗跌性。这是因为一方 面可转债的债券本身价值较高，如果股票价格大幅下跌，可转债价格只会跌到具有相应利息的普通债券的价格水平。另一方面，可转债发行人一般不打算把融到的资金还给投资者，而更希望持有者把可转债转换成股票，这使得发行人在基准段票市价下跌到一定幅度时较积极地向下修正转股价来促使投资者把可转债转换成股票。
(3)进可攻、退可守。
可转债对投资者来说是“有保证本金的股票”。如果发行公司业绩增长良好，股票价格上涨，投资者可以将可转债转换为基准股票，获得出售股票的收人或获得股息收入，以分享股价上涨带来的超额回报;如果股票价格下跌，投资者可以持有可转债至到期口获得稳定的本金与票面利息收益，或执行回售权回售给发行公司，领取利息补偿金的保底收益。
(4)提供间接购买股票的手段。
通常情况下，先购买可转债然后转换成股票的成本低于公开收购企业股票的价格。在争夺企业控制权的股东争斗中，可转债的上述优势尤显重要。
3.可转债投资的基本策略。
可转债兼具了股票和债券的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券的安全和收入优势。但为了提高可转债投资收益，投资者应依据自身的资金数量和要求的收益水平选择合适的投资策略和投资时机。投资者应根据发行公司的偿债能力、行业地位、发展战略以及财务、产品、管理、技术、市场等综合基本面因素，重点对其未来业绩和现金流做出预测，确定可转债投资品种。
(1)稳健性投资。
投资f市价接近债券本身价值的可转债，从而在有效控制投资风险的前提下获取稳定的投资收益。
(2)进取型投资。
投资于基本面较好、具有成长性、转股价格修正条件优惠的可转债，从而在风险相对较低的前提下获得不低于基准股票的投资收益。
(3>寻找套利机会。
市场存在一定的无效性，当处于转股期内的可转债市价低于转股价格时进行套利操作。
4.不同价位的可转债投资策略。
可转债在不同价位下会显示出不同的特性。因此，投资者应区别对待不同价位的可转债。
(1)债券溢价在30%以上的高价位可转债。
这类可转债的F跌空间相对比较大，但如果投资者看好其基准股票，则可以投资于该类可转债。因为一方面可转债买卖的手续费低于股票，可以降低投资者买卖成本;另一方面可转债在中长期持有的情况下能够获得一定的利息收人。 此外，在股市长时间下跌的情况下，可转债还具有一定的抗跌能力。故该类可转债的未来收益相对于普通股票还是比较有优势的。
(2)债券溢价在15%到30%的中价位可转债。
这类可转债股性和债性都适中，其转换价值比其市价要低得多。在股市上涨时，获取收益相对要慢一些;但在股市下跌时，其损失也会小一些。进行这类可转债投资时可多关注转换溢价率相对较低而基准股票的波动性又较高的可转债。
(3)债券溢价低于15%的低价位可转债。
这类可转债的债性较强，下跌空间有限， 进行中长期投资时一般不会有大的损失，而且也很可能在未来分享到股市上涨的收益。这类可转债比较适合低风险、期望在中长期投资中获益的投资者进行投资。
5.可转债投资时机的选择策略。
可转债还本付息的特性确保了稳定的收益;可转换成股票的特性提供了获取更高收益的机会。总的来说，可转债的操作方式可以根据市场情况分为以下三种:
(1)股市向好。
当股市向好时可转债股票特性表现较为明显，市场定价考虑股性更多;可转债价格随股市上升面上涨并超出其原有成本价时，持有者应抛出可转债以直接获取价差收益。
(2)股市由弱转强。
当股市由弱转强或发行可转债的公司业绩转好，其股票价格预计有较大提高时，投资者可将可转债按转股价格转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或股票攀升的利益。
(3)股市低迷。
当股市低迷时可转债债券特性表现较为明显，市场定价考虑债性更多;可转债和基准股票价格双双下跌，卖出可转债及将可转债转换为股票都不合适，投资者应保留可转债以获取到期的固定本息收益。
6.可转债投资的风险。(1)股价波动风险。
当基准股票市价高于转股价格时，可转债价格随股价的上涨而上涨，但也会随股价的下跌而下跌，持有者要承担股价波动的风险。
(2)转换风险。
债券存续期内的有条件强制转换，也限定了投资者的最高收益率，但一般会高于提前赎回的收益率;而到期的无条件强制转换，将使投资者无权收回本金，只能承担股票下跌的风险。
(3)提前赎回风险。
可转债都规定发行者可以在发行一段时间之后以某一价格赎回债券，这不仅限定了投资者的最高收益率，也给投资者带来再投资风险。
(4)利息损失风险。
当基准股票市价F跌到转股价格以下时，持有者被迫转为债券投资者，因为转股会带来更大的损失:而可转债利率一般低于同等级的普通债券，故会给投资者带来利息损失风险。
7.可转债投资的操作要点。
(1)可转债投资的时机把握。
可转债投资的关键在于对买卖时机和持有期的把握，可转债尤其适合在最气复苏的初期投资，较适合中长期持有。投资者正确的操作策略是以中长期持有为目标，低价买进可转债，等股价上涨后，再将可转债转换为股票或直接卖出可转债，赚取其中的差价收益。
(2)可转债的特定条款。
在可转债的募集说明书中一般包含票面利率、赎回条款、回收条款及强制转股规定。具体来说，一是票面利率，它涉及可转债的债券本身价值。一般来说，由于可转债具有可转换性，其票面利率低于其他债券和银行利率。但可转债的利率水平不是固定不变的，一般呈每年递增的趋势，不同的可转债的票面利率和利率递增方式仍有区别，投资者应十分关注。二是回收条款，投资者须关注其回收期限以及回收价格。一般来讲，回收时间越早、价格越高，对投资者越有利。三是转股价格修正条款，日前上市可转债多为股票市价连续N个交易日低于转股价80%~90%时向下进行修正。该条款体现了可转债发行人对持有人的保护程度，转股价格修正条款制定得越灵活，投资者的风险越小。四是赎回条款，发行人制定赎回条款的目的主要是促使可转债持有人在转股期间尽快转股，投资者要充分理解该条款的内容，避免不必要的损失。因此，投资者应特别注意可转债是否包含了上述几个条款，具体条款的实现条件如何。
(3)发行人的信用评级和基本面。
可转债作为一种企业债,其信用比国债低，因此投资者须关注可转债发行人的信用评估等级及担保人的经济实力。可转债的价格与基准股票价格有正向的联动性，而公司的基本面是股票价格的决定因素，因此投资者应当把握好公司基本面，最好有良好的业绩支撑，同时有较好的发展前景和业务拓展空间。
