来源：金融界网站
作者：郭施亮
步入2020年，全球股市经历了一轮非理性暴跌的走势。在短短一个多月的时间内，欧美股市累计最大跌幅已经超过了30％，更有部分主要市场的累计跌幅接近40％。试想一下，即使是2008年金融海啸下的恐慌氛围，市场也耗用了十多个月的时间才完成4、50％的累计跌幅，但这一轮的股市暴跌，却来得非常迅猛，市场的下跌速度完全出乎了市场的预期。
一场突如其来的疫情，成为了股市暴跌的导火索。但是，疫情扩散并非股市暴跌的核心原因，从最近一两个月的全球市场走势分析，更是一场轰轰烈烈的去杠杆化、去泡沫化过程。与之相比，中国A股的表现相对抗跌，归根到底还是在于A股市场已经提前数年时间完成了去杠杆化、去泡沫化的阶段，且目前A股市场的杠杆率并不高，整体风险防御能力已经明显提升。
但是，在全球市场联动性越来越强的当下，即使自身杠杆率不高、估值泡沫不大的A股市场，同样也会受到全球股市暴跌的影响。在全球股市暴跌的背后，不仅仅体现出全球市场加速去杠杆、去泡沫的需求，而且还会对全球的产业链、供应链等体系产生了深刻性的冲击，对已经逐渐市场化、国际化的A股市场，自然会产生或多或少的冲击压力。
A股重回2700点下方，市场恐慌情绪再度升温。但是，站在市场资金的角度思考，担心的并非市场的估值水平不够低，而是担心全球市场流动性挤兑风险的持续上演。若流动性挤压风险延伸至全球主要的投资渠道，那么市场非理性的恐慌抛售压力将会明显冲击着全球市场，这个时候市场自身的基本面以及成长能力等因素，却容易遭到弱化。试想一下，抛售资金本身具有一定的盲目性与非理性，当市场形成集中性抛售的压力，终究会扰乱全球市场自身稳定的估值体系，再优质的资产也可能会遭到市场资金的盲目抛售。
截至目前，A股市场的平均估值已处于历史底部的区域。其中，沪市平均市盈率仅有13倍，深市主板的平均市盈率仅有15.5倍。纵观A股市场过去的估值表现，当沪市平均市盈率处于15倍以下的时候，市场往往处于历史底部的区域。在2014年深度熊市末端，沪市的平均市盈率更是低至10倍左右，但再往下压缩的空间已经非常有限了。由此可见，按照目前仅有13倍的平均估值水平，基本上属于历史估值底部区域。
值得一提的是，从A股市场主要核心指数的估值水平来看，同样显示出历史底部的迹象。例如，上证50的PE仅有8.38倍左右，PE百分比仅为14.12％，即目前上证50的估值水平比过去85％以上的时间还要低。又如，中证500指数，当前PE仅有24倍左右，但这一PE值已经比过去89％以上的时间还要低。
与此同时，从市净率的角度分析，以市场关注度比较高的银行股为例，中证银行的PB仅为0.71倍，这比过去99.9％以上的时间还要低。至于沪深300的PB仅为1.28倍，这比过去95％左右的时间的PB值还要低。由此可见，无论从PE还是从PB等角度分析，目前A股市场确实处于历史估值底部的区域，且随着市场指数的持续下行，相应的估值优势更加突出，中长期的投资价值也就更加明显了。
除此以外，不得不提到港股市场，目前恒生指数的PE仅有8.3倍左右，较过去96％以上的时间还要低。至于PB值，则比过去99.9％以上的时间还要低。至于国企指数，无论是PE还是PB数值，均处于历史估值底部的区域。作为市场化更加充分的股票市场，港股市场的估值优势更为明显，且从核心市场指数的PE值等指标来看，已经处于历史最低的估值水平附近。
相对于A股与港股市场，美股市场的估值优势反而并不明显。由此可见，纵观全球股票市场的走势，A股与港股市场已经成为了低风险投资市场，甚至成为了全球资本的避险港湾，这个位置附近大概率属于历史大底位置。
不过，需要注意的是，市场本身具有一定的非理性因素，疫情扩散何时步入拐点，尚且存在诸多未知之数，对全球市场来说，确实是一个重要的考验，甚至会重构全球股票市场的估值体系，股市的调整低点可能会有所下降。此外，历史大底到来并不等同于当下已经产生出历史低点，但当股市历史大底得以确立之后，市场距离历史低点的空间已经很接近了。
因此，对全球资本而言，现阶段内最首要的任务就是静待疫情拐点的确立，当影响股市以及上市公司发展经营的不利因素逐渐减退后，资本也会加速往估值偏低、潜力更大的市场跑去。虽然短期A股与港股市场经历了阵痛风险，但中长期的投资价值依旧亮眼。
