管清友：熊来了？如何看待当前股市？
尽管判断股市走势很难，但总要有自己的一整套看法。一般我也不想评论股市，分歧和争议太大。股市不是一个辩论的地方，股市是一个用真金白银投票的地方。辩论赢了如果亏钱了又有什么意义？
当前中国股市的基本特征可能是：钱太多（虽然流动性收紧，但覆水难收），资产太少（虽然ipo加速，但疫情冲击以及退市太慢），头部股票仍然太贵（虽然已大幅下跌但涨幅太大）。估计很多人不同意这种看法。
股市入熊，应该是个大概率事件。技术流人士认为铁定熊市了。不好说，但却是大概率。投资者其实主要是适应趋势。熊市来了就来了吧，适应就好。如果某些信号表明市场又反转了，那就继续适应。
所以，股市剧烈下跌也好，剧烈反弹也好，你都要以一个新的眼光，至少是不同于2020年的眼光来看待它了。
而且，看来牛二铁律没有被打破，也就是说，牛市两年的基本规律看来还没变。过去几年，2015杠杆牛崩塌，2018价值牛蒸发，2021核心资产牛破灭，这中间基本都是牛市两年。每一次进入熊市，表现形式都不一样，但本质是一样的。
说句大家可能不爱听的话。抄底肯定是要抄底的，要盯紧学霸的估值和价格，当然也要看看外部环境是否稳定下来。例如中国的货币政策和监管政策，美联储的态度和美国十年期国债收益率的走势等等。
现在看，中国的政策是确定的，而且比之前想象的要更紧。特别是某监管部门领导讲话以后，思路很清楚了。你可以不同意人家的观点，但作为投资者，你得清楚，你是被影响的群体。美国的情况现在市场有些分歧，但我看，美国也没有那么大的宽松空间了。
我之前说过，世界进入到了一个新的货币金融环境。不光是普通投资者没有经历过，其实大的机构，包括中央银行家们也没有经历过。都在尝试、观察、试错、校准，而且国际之间没有2008年金融危机时期的货币金融协调，各干各个的。美国带了个坏头，起了很坏的作用，不负责任，以邻为壑。中国对此也很无奈。我们从自己角度出发，防止出现日本1980年代末的那种资产泡沫、金融风险以至于经济低迷，是完全有必要的。况且，我们外部还面临美国的压力。我们对监管层要给以充分的理解。而且要在这个大的政策框架下去思考问题，布局投资。
从目前来看，不客气说，由于去年很多学霸股票涨幅太高，基金和投资者获利很大，很多股票就是再跌掉50%，也不便宜。便宜是王道。你想想，去年赚到几倍的机构、个人比比皆是。但宽松的音乐逐渐减弱，如果你去年赚了五倍，哪怕一倍，你会怎么选择，你会在意那百分之三四十的跌幅吗？当然不会。肯定是规避风险，保住盈利作为第一要务。
这里，要注意三点：
第一，我仍然坚持在专栏里面讲的观点，我不建议非专业投资者直接下场买股票。你不专业，也很难赚到钱，亏钱是大概率。这个规律，过去是，现在是，未来也还是。成熟市场机构化的演变，没有什么经验，就是一个特点，散户被亏到再也不敢进场。
第二，估值过高和流动性收紧，在去年四季度就看到了。我们在2021展望报告里面专门讲到，结构性机会对普通投资者意味着没机会，风险大于机会。有据可查。不了解的去看我们之前的报告和短视频。不多解释。
第三，从去年的估值推升逻辑到现在明显看到流动性拐点，那么无论对于什么股票的估值，基准变了。你得从收紧的流动性这个维度去看待估值，而不是像去年一样从宽松的流动性这个维度去看了。也就是说，估值溢价没有了，估值折价产生了，其实基准被大大拉低了。
去年四季度，与业内一些朋友交流的时候，就基本有共识：2020年是股市大年，2021年是股市小年。2021年股市上将会很难赚钱，甚至是亏钱概率更大。当时也分析了很多原因。其实最后可以归结于一个常识：2020年很多机构和个人的收益率太高了，怎么可能每年都那么高？不过，人们在股市火爆的时候，总是会忘记常识，也容易产生我经常说的能力幻觉和财富幻觉。
过去这些年，股市上赚钱无非三种方式：第一种，赚中央银行的钱，所谓货币宽松推升估值，水涨船高。第二种，赚企业发展的钱，所谓与优秀企业共同成长，分享红利。第三种，赚交易对手的钱，所谓零和博弈，在一群聪明人中赚到钱。但对大部分人而言，你就是那个交易对手。
赌性十足，想赚快钱，在加上体制性的一些问题，才出现了割韭菜的现象。我们的发行制度还比较计划化，监管体系还比较行政化，市场主体还比较投机化。这就导致发股票容易赚钱，炒股票很难赚钱。这个特点至今未变。
