[管清友看股市]中国经济进入"漫长的告别"期
中国的财富管理市场正面临历史性变迁的窗口期，如何站在战略高地，从变化和危机中找到机遇，走好财富管理新征程，是财富人群普遍关注的问题。2019年，中国农业银行私人银行在全国范围内举办了"财智私行"系列活动，邀请国内顶级经济学家与各领域的专家学者，与私行客户一同站在时代前沿，解读经济、洞察趋势、因应未来，探讨新经济周期下的全球资产配置与财富传承之道。作为全年活动的收官之作，12月6日，"豐赢未来·财富论坛"于北京盛大启幕。
论坛上，如是金融研究院院长，如是资本创始合伙人管清友表示，中国经济已经进入"漫长的告别"期，我们要告别过去的"世界工厂"模式、"过度金融化"模式、"过度依赖地产"模式和"过度依赖基建"模式。随着全球进入到了新的宽松期，中国相对于外部而言成为一个很好的投资市场。今年中国大陆A股市场已经领涨全球，股权市场明年可能还会比今年表现更好一点。
演讲实录如下：
感谢能参加这个会议。最近跟企业家交流我有这样一个感觉：就是我们要学会以经济学的眼光去看待世界，但是我们要用企业家的方法去解决问题，当然，如果说我们还能以政治家的格局去改变世界，那就更好了。
为了结合主办方的主题，我会对未来的经济趋势和资产配置的方向做一些粗浅的梳理，供大家参考。今天的高净值人群其实很纠结，过去我们总说有钱是好事，但后来发现，管钱是一个很麻烦的事情。怎么管钱确实是一个系统的工程，因此大家今天在这里就是为了学习、交流这个事情。我想从两个纬度上来谈，第一部分我想跟大家回顾一下过去近20年的经济情况，第二部分我想对明年做一个展望。
我们把过去20年划分为了三个周期。
我相信在座的很多人都自觉或者不自觉地顺应了这个周期，抓住了机会。
第一个阶段是2001-2008年，"世界工厂"阶段。这是中国国运进一步上升发展的阶段。现在看来，这段时间对中国来讲及其重要。这期间，一方面中国加入了世界贸易组织；另外一方面，美国"911"事件的爆发，让中美结成共同的反恐阵营。
随着中国加入世界贸易组织，我们的产业和企业受益良多。2007年，中国贸易差额占GDP比重达到峰值，出口也达到了峰值，2009年，中国超过美国和德国成为第一出口大国，与此同时，借助着出口导向型的发展方式，中国制造业非常快速地发展。这是一个外需拉动中国经济的非常重要的阶段，一个高增长低膨胀的阶段，这个阶段实现了中国财富结构从轻工业化到重工业化的转变。在这个过程中，中国的人口红利也得到了释放。
第二个阶段是2009-2016年，"扩大内需"阶段。在2008年全球金融危机以后，中国断断续续地开启了"大宽松"，启动了以"铁公鸡"为主的基础设施建设，地产、金融也出现了"黄金十年"。这种宽松主要是体现在货币政策上。宏观政策没有绝对的好和绝对的坏，它是一个双刃剑。如果说2001-2008年这个阶段扩大了外需，那么2009-2016年阶段实际上把内需放大了，但是在这个过程我们也遇到了很大问题。第一个问题是过度金融化，第二个问题是房地产成为了经济增长的主要动力，第三个问题是大基建的浪潮导致地方政府平台债务风险增加。
第三个阶段2017-2045年，我把它称之为"漫长的告别"。我们在这个阶段告别的是什么？
首先就是告别"世界工厂"模式。我们制造业已经从巅峰慢慢滑落，这其中有劳动力成本、能源成本的上升等诸多因素。如下图，中国的劳动力占比已经步入下行阶段。我们看到很多产业在转移，这事本身不可怕，关键是在转移的过程中能不能找到新的替代产业。
中国经济增速放缓的时期还没有结束，从其他经济体的经验来看，中国还要再经历十年，所以大家对这个情况也要适应，不要在经济增速放缓期过度悲观，未来十年给高净值人群也提供了一个绝佳的机会，过去可能很多行业我们没有机会或者没有时间精力去参与，现在可能有机会了。
2020年，有这么几个趋势。
首先是贸易的新趋势。目前全球都进入到"强人政治"时代。今天的世界像一战初期那样，政治强人很多：美国总统特朗普，俄罗斯总统普京……雄才大略，硬上强干。所以贸易方面很难估测。
第二是货币的新趋势。全球进入到了新的宽松期。但是中国不可能进入到负利率状态。相对于外部而言，中国是一个非常好的投资市场。
最后是资产市场新趋势。今年中国大陆A股市场是领涨全球的，我预测股权市场明年可能会比今年表现还要好一点。在2019年过去的这段时间里，中国65%的股票是上涨的，35%的股票是下跌的。在潮水退去的时候，很多企业都现了原形，这个时候真正的好企业就越来越稀缺。如下图，资本市场风格价值化，导致龙头与尾部企业营收增速差距扩大，机构持股价值上升，自然人持股市值下降。也就是说，未来资本在2019年核心资产的逻辑之上将进一步集中，主要领域还是在消费领域、医药、生物领域，此外科技类也会出现一些好的股票，当然这也会伴随着冒险。我们对于投资，无论何时都要保持敬畏感和内心的谦虚。
