在对股票市场与经济增长关系的研究中，国外学者存在很多分歧。一些研究者认为股票市场不仅与经济增长正相关,而且能显著地促进经济增长。他们发现，股票市场的融资能力、流动性、规模等可以促进资本的形成,加快经济的增长,而经济的高速增长是与股票市场的高速增长联系在一起的。
部分学者通过对股票市场的融资能力、流动性、规模等指标的量化，对股票市场与经济增长的关系进行了研究。King 和Levine建立了衡量股票市场发展的指标,通过77个国家的横截面数据进行实证研究，得出结论:股票市场发展对经济增长有显著的正向影响。
他们还发现各国1960年的金融深化指标对各国后来的经济增长有很强的预测力,从而说明股市发展并不是单纯地伴随着经济增长而发生。
Demirguc-Kunt和Levine强调了股票市场流动性对经济增长的作用,认为股票市场的流动性降低了交易成本,减少了投资风险,使投资者在股票市场进行长期投资的投资倾向提高,保证了企业长期投资的资金需求;而且，高度流动性的股票市场能够使投资者更容易地获得公司的相关信息,投资者的参与有利于改善公司的运营状况,从而促进经济的长期增长。他们通过对43个不同收人水平国家的股票市场和经济增长关系的比较研究验证了他们提出的假设。
研究结果表明在低收入、中等收人和高收入国家,金融结构差异很大，金融结构的完善有利于促进经济增长,高收人国家的股票市场占整个金融系统的比重比低收人国家要大得多,股票市场不仅能够刺激经济长期的增长，而且可以成为预测未来经济发展趋势的重要指标。
Levine和Zervos在Demirguc - kunt和Levine所提出的总体指标基础上,建立了股票市场规模、成交量、交易率、国际一体化指标和股票市场波动率五个指标来衡量股票市场的发展水平,并采用1976-1993年41个样本国的股票市场发展水平与经济增长之间的关系进行了回归分析,研究发现股票市场与经济增长之间存在高度的相关性，股票市场对经济活动的影响通过创造流动性而得到实现。
在股票市场指标量化的基础上,很多学者采用不同的研究方法验证了股票市场发展对经济增长的正向作用。Atje和Jovanovic选取普通最小二乘法对股票市场和经济增长的关系进行估计,发现股票市场发展有双重效应:增长效应(即对经济增长率的影响)和水平效应(即对经济活动水平的影响)。
在对增长效应的实证研究中发现股票市场发展对人均实际CDP增长率的影响显著,而银行贷款对人均实际GDP增长率的影响甚微;在对水平效应的实证研究中发现金融资本对人均实际GDP有一定程度的影响。
Pagano在内生增长理论的基础上建立了相关模型,论证了股票市场对经济增长具有如下的作用:一是促进储蓄转化为投资;二是提高资本的配置效率;三是通过改变储蓄率来影响经济增长。Levine 和Zervos选取工具变量方法,利用跨国数据对股票市场和经济增长关系进行了翔实的论述,指出股票市场可以使企业获得长期资本,改善投资环境,促进技术创新,实现经济有效增长。Levine通过面板数据和GMM技术的运用,在沿用Levine分析框架的基础上,将内容延伸至金融结构和政策等方面。
另外一些研究者认为流动性过强和上市的公司比率太低使得股票市场对经济增长的作用并不重要。Stiglitz从股票流动性、上市公司融资成本角度分析了股票市场的作用,他认为，股票市场实际分担风险的能力并没有理论上所论证的那样强。股票市场虽然为筹集资金提供了场所,为企业分担了风险,影响了企业的筹资能力,但是股票市场也可能会成为投机和冒险的场所。
由于流动性过强,削弱了股票市场的抗风险的能力,结果就可能有害于经济增长。因为流动性过强,投资者可以轻易地出售股票,这就鼓励了他们的短期行为,一旦风险发生就选择退出股市来回避风险,从而降低了投资者对公司监督的积极性。同时他还认为，由于股票市场信息不对称,市场价格不能真正反映上市公司的业绩，导致优秀上市公司的筹资成本太高,这样既影响了公司上市的积极性,更有碍于资源的有效配置。
Mayer则从股票市场规模和数量的角度来讨论股票市场的作用，认为股票市场直接融资的作用体现在企业的融资结构和证券融资占其总融资的比重上。如果股票融资不占绝对地位,或所占比重相对较小，则股票市场的作用难以在经济增长中体现出来。
他认为从公司融资角度看,由于企业对外融资的比率和上市公司的比率都很低，企业成长对股票市场的依赖程度相对较小,股票市场对企业成长没有起到促进作用，因而证券市场对整个经济来说是不重要的。他认为,因为没有很多的公司通过发行股票融资,股票市场对经济增长是不重要的。
还有一些学者通过对不同国家股票市场的比较验证了股票市场与经济增长之间不存在相关关系。Harris可以49个国家为样本国，采用二阶最小次幂对股票市场与经济增长的关系进行检验,结果显示,在欠发达国家,无论有无股票市场,对投资都是不重要的，股票市场对投资和增长变量没有影响;而在发达国家,虽然股票市场的作用有所加强,但投资和股票市场的点估计值和影响水平接近于滞后投资模型而不是当前投资模型。
因此，他认为，虽然发达国家和发展中国家的股票市场作用有显著不同,发达国家股票市场的功能和规模发挥都要强于发展中国家，但也不能说明:股票市场发展促进了资本的边际产出率的提高,从而促进了经济的增长。Arestis 和Demetriades利用约翰逊公共积分分析法,对美国和德国的金融体系和股票市场进行了回归分析,其结果是,在德国,人均国内生产总值的增长与银行体系的发展有着正相关关系,股票市场的增长对国内生产总值的增长没有起到作用。
在美国,情况则比德国要复杂得多,虽然股票市场的融资对GDP的增长有相当的促进作用，银行体系的发展也与GDP的增长有着正相关关系,但是,股票市场的变动率与国内生产总值的增长之间存在着相反的关系。
缺乏足够的证据证明国内生产总值的增长促进了银行业和股票市场的发展,同时股票市场对经济增长的影响并不明显。
