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分拆上市后的子公司在资本市场是否能取得成功，与它们所有权结构的发展有明显关系。一项小样本研究发现，所有少数股权分拆上市在后期，或者被全部出售，或者被重新购回。在首次发行股票与被母公司再次购回之间的这段时间中，分拆上市的子公司的股东回报往往为负。我们对1998年前公告的200多个分拆上市的案例进行了研究，发现大部分分拆上市的实体并没能维持下去。

图16.9典型的分拆上市的发展轨迹

如图16.9所示，我们所分析的分拆上市的子公司中，仅有8%仍被母公司控股。大多数的子公司被进一步分拆，被收购，或被其他公司兼并。这些收购或母公司回购大部分发生在分拆上市后的四年内。在交易完成后的两年时间里，分拆上市实体的股东回报呈现明显的绩效差异。如果分拆上市企业经过市场调整后的股东回报率为正值，则通常将被分拆。否则，其通常会被收购或被母公司购回，这表明它们并没有获得预期的成功。