学会这个方法，抓10倍大牛股的概率提升10倍>>

要用APV模型进行估值，还要预测和折现与资本结构有关的项目，比如税盾、债券发行成本和财务困境成本。由于Home Depot公司违约的可能性很小，我们用公司承诺的到期回报率和边际税率（见图5.14）计算公司的税盾。用2003年的净负债数63亿美元（净负债=报表中的负债数额+经营性租赁资本化-富余现金）乘以预期的利率4.7%，就得到2004年预期支出的利息费用2.95亿美元。2.95亿美元再乘以38.2%的边际税率，就得到2004年预期的税盾1.13亿美元。

图5.14HomeDepot：对利息税盾的预测

Home Depot对负债的谨慎态度使税盾计算起来很简单。负债比率较高的公司可能无法充分利用税盾（可能利润不足以避税）。如果违约的可能性比较大，就不能按照承诺的利息费用计算相应的税盾，必须建立预期税盾模型，具体做法可根据累积违约概率减少承诺的税盾价值。