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图5.5给出了Home Depot和它的一个直接竞争对手Lowe’s的历史NOPLAT和投入资本。用NOPLAT除以平均投入资本，就可以得到ROIC。2003年，Home Depot的ROIC为18.2%（投入资本取两年平均值），大于它的WACC（9.3%）。

图5.5Home Depot与Lowe’s：对历史ROIC的分析

接下来，我们用调整后的财务报表来计算自由现金流，这是我们估值的基础。与ROIC定义的方法相一致，自由现金流取决于NOPLAT和投入资本的变化。与会计上的现金流量表（在公司的年报中提供）不同，自由现金流是独立于非营业项目和资本结构的。