股市中持续盈利的方法：蟑螂效应，不只有一个盈利意外
蟑螂效应指的是这样一种现象：当一家公司报告一次盈利意外时，更多的盈利意外很有可能随之而来。你可能只碰见了一只蟑螂，但总会有更多蟑螂出现。在这方面，投资界与厨房非常相似。现在，如果一位投资者在初次看到正的盈利意外时选择完全忽视它，那么其他投资者将抬高股价以制造蟑螂效应，未来很有可能出现盈利意外。如果说市场完全有效，那么盈利意外的效力会消失，但数据可不是这样的。正好相反，数据指出，盈余公告后价格漂移在继续。
在计算盈利意外时，很重要的一点是，盈利意外是可以累计的。这实际上意味着，必须使用相同的会计程序来计算利润预测和利润。在盈余公告后价格漂移的研究中，盈利意外的定义有所不同。最早的硏究中使用的我们之前解释过的趋势线延伸模型。在这一模型中，盈利预测的依据是利润相对于上一年同季度的增长率。最近的研究关注利润报告和一致利润预测。一致利润预测通常是指扎克斯投资研究公司计算出的季度利润预测。自从我们创造这一指标开始，我们便有了历史最长的一致利润预测数据。此外，一些研究使用某一研究公司或者经纪公司的单个分析师作出的利润预测。计算盈利意外的另一种方法是，关注一只股票在报告利润期间的股票价格回报率。这种盈利意外量度方法的理论支撑是，所有的市场预期会在价格移动中显示出来。对比各种不同的盈利意外计算方法之后会发现，一致利润预测比以历史季度利润更有效，前者在多头上的效力是后者的2倍，在空头上的效力是1.2倍。另外，相对于根据去年的利润计算出的盈利意外而构建的套期保值投资组合，根据一致利润预测计算出的盈利意外而构建的套期保值投资组合的回报率更高。
一些投资者相信，所有公司基本上都会为了降低盈利意外而进行盈余管理。于是，他们会将苹果公司拉出来作典型。确实，苹果公司倾向于使分析师的利润预期保持在较低水平，这样分析师才能够总是报告正的盈利意外。像苹果这样的公司，实际上正试图少许承诺，多产出利润，这就像是一位好经理试图讨好其上司一样。然而，研究似乎指出，卖方分析师总体而言倾向于表现得过度乐观而不是过度悲观，而这些乐观的利润预测将被用来创建一致利润预测那么，为什么盈余公告后价格漂移现象在被发现之后还能够继续存在30年呢？为什么盈利意外对未来的价格移动会有如此强有力而又一致的预测呢？正如我们在其他几种投资策略中看到的那样，超额回报率是否存在这个问题，直接影响着交易的方式和回报率的多少，对于上述两个问题的解答也需要遵循同样的逻辑。
对于盈利意外为什么会继续存在，可以从三个角度解释：从理性或者基于风险的解释；行为解释；源自交易成本或执行成本的解释。
