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股市中持续盈利的方法：盈利意外，不断出现的礼物

上市公司按季度提供利润报告。超过市场的超额回报率的最有趣的方式之一是，关注公司在报告利润后股票价格如何变化。对市场来说，问题的关键不在于公司的利润是否强劲或者是否同比增长，而在于利润相对于市场的预期来说表现如何。当一家公司报告的利润显著高于或低于市场的预期时，这就叫作盈利意外。

在扎克斯投资研究公司，我们创建了一种度量市场对公司利润预期的指标。20世纪80年代初，我们发明了季度一致利润预测（the Quarterly Consensus Earnings Estimate）的概念。季度一致利润预测跟踪的是一只股票的卖方分析师发布的季度利润预测的平均数。实际上，季度一致利润预测在量度“市场预期公司在下一季度将会获得的每股利润”。我们不知道市场对利润的预期，但一致利润预测是唯一已知的对市场预期的替代性变量。

过去30年里，大量研究表明，那些报告利润高于一致利润预测的公司，倾向于在之后几个月内跑赢大盘。反过来，那些报告利润低于一致利润预测的公司，倾向于在之后几个月内弱于大盘。

在研究文献中，股票在盈利意外之后的几个月里产生超额回报率情况，称为盈余公告后价格漂移。由于与市场有效的理念相悖，与盈余公告后价格漂移相关的研究非常多。实施盈余公告后价格漂移策略，似乎能够获得超过市场的回报率。