股市中持续盈利的方法：IPO活跃=市场“泡沫化”
虽然我们通常要避开IPO，尤其是避开没有风投资助的IPO，那么是否存在某种方法能够帮助你通过IPO获得超额回报率呢？该问题的答案是，将总体水平的IPO作为测量市场是否泡沫化的一种方式。大量公司发行海量股票之后，整个市场的回报率通常都较低。相反地，在一个IPO活动贫乏的时期之后的5年，通常会迎来强劲的股票市场。
从一定程度上说，以上结论都行得通。当市场对公开交易股票的需求超过供给时，非上市公司更可能上市。供求失衡主要发生在需求过热、股票价格急剧上涨之时。另一个合理的解释是，IPO数量与股市表现负相关，是因为非上市公司的管理层往往在觉察到公司在市场中的估值最高时，才决定公开募股。也就是说，只有当投资者愿意被公司敲竹杠时，公司才会卖出股票。
让我们分析一下，为什么有些公司需要增加融资？如果一家公司需要融资，其管理层可以选择发行债券或者股票。如果发行债券的市场价值比债券实际的价值高时，管理层很可能会选择发行债券。同理，如果市场愿意为他们发行的股票支付高于实际价值的价格时，管理层将发行股票。实际上，只有当公司的股票很贵时，管理层才会发行股票。这就产生了一个很有趣的信号，许多公司通过IPO或股权再融资发行股票，这可能意味着市场被高估了。
另外，如果股票发行的比例显著高于债券发行的历史水平，那么这表明公司的管理者一致认为市场有利可图。通常情况下，你想要买入股票的时候正是公司管理层不想卖出的时候。现在，对于投资者来说有个好消息：我们可能正处在一个PO和股权再融资稀少的时期，这表示市场可能在接下来的5年里上涨。
A股历史上9次IPO暂停，最近的一次是2015年7月。IPO暂停大多因为A股不振，监管层希望以此限制资金冻结，维护资本市场的稳定。从2014年1月到2015年7月，新股上市即遗爆炒，大多数股票首日涨幅44%，甚至短时间内产生翻倍行情。
例如，2015年3月24日上市的暴风科技，连续30个一字涨停，股价最高达307元，随后调整至最低71元。
一个重要的警告是，新股弱势会在不同的研究或者子样本公司中产生不同的效果。与本书中考察的许多策略一样，我们对IPO的研究结果不能适用于任何时期。因此，在一些时期，IPO会显著跑贏大盘。但IPO跑赢大盘的事情不会在每家公司都发生，媒体只会倾向于关注胜利者，忽视失败者。梦想着参与谷歌下一次的股票发行，很容易使人陷入一种彩票意识（ Ticket Mentality）中，但总体而言，参与IPO在统计上不是一项好投资。
当计算回报率时，许多IPO研究都假设投资者是按照公司在第个交易日的收盘价买入新发行的股票，而不是以承销商的要价买入。投资银行通常会在招股说明书中对股票定价，价格往往低于股票在市场中交易的价格，这样做可以引起公众对IPO的兴趣。因此，以投资银行的参考价格进行IPO，可能会减轻持有IO股票产生的负的超额回报率。富有的投资者会运用这种策略：他们以投资银行的要价买入股票，并在几天后迅速抛售，从而获得利润。
讨论到这里，我们要重新回到格劳乔·马克思的语录了。如果只IPO新股被认为会获得成功，并将在市场上产生一个远高于要价的交易价格，那么这只股票会受到大型机构投资者的强烈欢迎然而，如果这只IPO新股被认为可能会失败，并不可能以超过要价的价格交易，那么这只股票将会受到大型机构投资者的冷遇。所以，这家公司就会将其提供给个人投资者或者中型机构投资者，要知道，提供给你的IPO新股将是那些可能会失败的股票。
如果这只IPO新股被认为会获得成功，那么投资银行在筹集资金上就不会遇到麻烦。因此，除了他们最为重要的客户，他们不会向其他任何人销售这只股票。除非你对投资银行来说确实是一个能够产生巨额佣金的机构，否则向你兜售的那只PO新股很可能会失败。
