当一个投资者在经纪人那里开立了一个保证金帐户时，"经纪人往往会要求他签订一个协议，授权经纪人可以把用保证金买来的证券转借给他人。这个协议使其他顾客有可能在证券交易所卖出超过他们实有数量的证券，这就叫做卖空。
这种证券卖空交易在纽约股票交易所的所有交易中一般只占6%到8%，它比任何一种其他交易方法更使公众感兴趣，但也是公众误解最严重的交易方法。
卖空实际上就是正常的市场交易的反面。卖空同一般的交易行为有一个显著的差异。一般投资者首先买进股票，然后再出售股票。卖空者则先出售他借来的股票，然后再以梗宜的价格买进股票偿还债务。
你认为股票的价格会上涨，因此你购买骰票，这样傲是:合法的。你认为股票的价格会下跌,因此脉出售股禀，这样做显然也同样合法。为什么你不能利用这商种情况来赚取一.些利润呢?证券投机商估计证券有跌价趋势时，先出售借来的证券，待跌价后再买进，借以获利。这种交易行为在公众中颇有争议。人们估计证券、商品有条桥趋势时，先买进期货或证券，企图于涨价后售出，借以牟利，这叫买空。买空被认为是彻底的自由市场经济中的交易行为而且是其中的重要一环。卖空自然也是自由市场交易中的必然现象。
大多数人不顾这个逻辑推理是否站得住脚，坚持认为出售自己没有的东西是不道德的。
如果你预订了一年的杂志，杂志出版商的行为便也有卖空之嫌了。
如果一个农民同一个商人签订协议出售他的全部谷物，而此时他的谷物还在地里没有成熟，这个农民的交易行为也一就与卖空颇类似了。
杂志出版商和农民显然都在自己还没有拥有实物时便应允出售商品了，卖空者所做的事同他们所做的类似。
另外，卖空者实际上也不是出售他所没有的东西。证券卖空者必须借来股票后才能出售,他也必须归还所借的股票，或设法购进股票补空。所谓补空是指在证券交易所里以买进证券冲抵原先卖出的证券。当然卖空者肯定指望能以比他售出时低的价格买进补空、以便牟利。
卖空者能从哪里借到他所需要的股票呢?他能从他的经纪人那里借到股票。
经纪人借给卖空者的股票来自哪里呢?一般来说，这些股票来自其他开立了保证金帐户的顾客，这些顾客通常在开立保证金帐户时同经纪人签订了可以由经组人转借股票的协议。如果一位顾客向经纪人借某种般票，经纪人的全部顾客的保证金帐户上没有这种股票，他可以向另一位经纪人借一些这种股票，也可以向专业股票商借。但是经纪人不能向开立一般现金帐户的顾客借股票，除非经纪人能同这些顾客达成特殊的协议。
为什么经纪人之间要互相转借股票呢?因为借股票的经纪人会付给另一个经纪人一笔报酬。借股票的经纪人负责卖空者的证券买卖，他有责任补空。有些时候，某种股票在市场上很紧俏，经纪人发现很难借到这种股票时，他甚至愿意付佣金借这种股票。显然这笔佣金开支最终是由卖空者承担的。如果某种股票的价格呈上升状态，出借一方的经纪人会要求借方经纪人支付更多的借贷费用。如果某种股票的价格跌落了，借方经纪人便会要求出借一方的代理人归还一部分借贷费用。有时，出借一方经纪人会拒绝这个要求,而让借方经纪人归还股票。如果借方经纪人没法从别处搞到这批股票，他就会被迫从卖空者手里索还这批股票,结束这桩买卖。
卖空者必须象用保证金购买股票的投资者一样，在证券交易规则的约束下进行股票交易。如果联邦储备委员会规定的额定保证金金额是50%，卖空者借贷和出售股票也要按照市场价格的50%付钱或收款。纽约股票交易所规定，最低额定保证金金额是2000美元。
假设一个投资者卖空了100股每股价值60美元的某种股票。如果当时联邦储备委员会规定的额定保证金是股票价值的50%,这位投资者必须投入3000美元的现金。如果这种股票的价格跌至50美元一股，他便可以立即补空，他每股可以赚10美元，总共获利1000美元。卖空者须支出的经纪人佣金和纳税都比较少，大部分利润都能归入自己的腰包。
但是，也许当这种股票每股价格降至50美元时，他认为股票的价格还会继续下跌，可以等待时机成熟了再购买股票补空。如果股票价格确实又下跌了，他就可以赚取更多的利润。他肯定不会愿意失掉他已经获得的利润，因此他可能会为了保住既得利益而向经纪人发出一个阻止性指令。方一股票价格上涨.经纪人可以在每股价格涨至52美元时购入股票补空。
如果他以每股52美元的价格购人股票补空,他仍然可以获得800美元的利润，支付经纪人佣金和纳税后便属于他的净利润了。另外在他卖空期间如果适逢发放股利，他还能获得股利收入。
使用保证金帐户购买股票与使用保证金帐户卖空之间有一个重要的区别。纽约股票交易所规定，使用保证金帐户购买股票者，须以现金或抵押证券的形式缴纳占股票价值25%的最低额定保证金。但是，如果一个顾客使用保证金帐户卖空，他就必须缴纳占股票价值30%的最低额定保证金，或者按每股5美元缴纳。至于采取哪种方式则取决于哪样对交易所更有利。如果每股股票的售价低于5美元，最低额定保证金就是股票市场价格的100%了。
假设一个顾客卖空了100股每股价值60美元的股票。如果原始保证金是50%,他必须提供3000美元的保证金。现在假设这种股票的价格没有下跌而是涨到了每股70美元，这就意昧着他欠下了1000美元的债务。如果此时他抛售这批股票，他的保证金帐户上便只剩下2000美元(3000美元减去1000美元)，这笔钱比30%的现行股票价值稍微低一些。在这种情况下如果他不愿意出售股票，也不心甘情愿接受亏损的现实，他就必须补缴100美元的保证金。如果股票价格在他补缴了保证金以后下跌了，他就可能扭亏为赢。但是如果股票价格继续上涨，他就会接到交易所发出的补缴保证金通知书。他只有两条路可走，补缴保证金，或从交易所的赌博中退出来而失去赌本。
有些时候人们可以科用卖空的策略来保护某种股票的利润，但是使用这种策略必须十分谨慎。假设你在8月份购买了100股某种股票，第二年7月每股这种股票的价格上涨了20美元。如果你在此时出售这批股票,你可以获得2000美元的利润。但是你必须付短期资本收益个人所得税，因为你持有股票的时间还不到一年。短期资本收益税的收税比率与一般收入所得税一样。投资者的收益在税收方面不能获得优惠待遇。如果你属于须纳50%个人所得税阶层的人，你就要付1000美元的税。因此你希望能再持有一个月这种股票，然后再出售。这样你便能享受长期资本收益所得税的待遇了。
但是，你很可能担心在等待的一个月内出现这种股票市场价格下跌的局面。如果股票价格猛烈下跌,2000美元的利润会换失贻尽。你肯定不愿意发生这种事。你希望这种股票的价格继续上涨，你就能获得更多的利润。为了避免丧失2000美元利润的风险，你可以在7月份卖空这100股股票。由于你实际上拥有这些股票，你的处境是安全的。如果这种股票的价格在你卖空后继续上涨作为卖出期货合同的一方，你损失了一部分利润，但是作为买进期货合同的一方你又赚回了这部分利润。如果在你卖空了这批股票后，这种股票的价格出现了下跌的局面。作为卖方，你赚了一部分钱。但是作为买方，你损失了这部分钱。你的资本收益和资本损失互相抵销。
当你处于这种不赚不亏的状态时，你并没有改变你的纳税地位，只是在设法推迟纳税，最终改变缴纳短期资本收益个人所得税的处境。卖空这些股票将使你支付额外的经纪人佣金、卖空税。值得注意的是，联邦税收法规定,持有股票者不能在购买股票后第二年便为了逃避和改变税收而卖空股票，卖空只能在购买股票后的第三年后才能进行。
另外一种卖空手法叫做以保险箱作抵押的卖空。这是一种证券持有者在处于多头地位时的临时卖空行为，其目的是掩饰其真实地位，这是出于纳税考虑。如果一个开立了保证金帐户的顾客的帐面上实有现金和证券的价值与卖空证券的价值持平，他便处于一种非常安全的地位。无论证券交易市场的形势怎样发展，他都不会有什么损失。在这种情况下他凭保证金帐户购买股票时的额定保证金便从30%降到10%。
卖空行为在证券交易活动中显然是合法的，但是谁也无法否认这样一个事实，经常有人利用卖空行为搞非法的牟利活动。这些非法的卖空证券的活动导致很多人要求修改法律，禁止卖空证券的活动。自从350年前荷兰东印度公司发行股票以来，卖空行为便在证券交易的历史上留下了不光彩的一页，在纽约股票交易所的交易史上卖空行为中的丑闻更是屡见不鲜。特别是在十九世纪，一些证券交易商利用卖空行为设置骗局，垄断股票市场的价格，使人们对卖空行为望而生畏。
个别证券投机商或一伙证券投机商勾结起来彻底控制了某种股禀。如果有人卖空了这种股票，就必须找到这伙人才能买到股票补空，他必须完全满足垄断了这种股票的投机商的要求后才能购入补空。一些证券投机商用这种手段垄断市场牟取巨额利润。
纽约市过去曾有一家叫做哈莱鳞的地下铁道公司，这家公司拥有的地铁一直从哈莱姆区延伸到曼哈顿区。德鲁先生是哈莱姆地下铁道公司的大股东并实际控制了这家公司，随着哈莱姆公司的发展。他也获得了相当可观的利润。德鲁先生并设有因此而满足，他还想赚更多的钱。他与纽约市议会里的人串通一气，放出风声说市行政当局将收回哈莱姆地下铁道公司经营从哈莱姆区到曼哈顿区的营运特权。他在传播这个坏消息的同时卖空了他的股票。
德鲁成功地使哈莱姆地下铁道公司的股票价格跌落了。德鲁和纽约市议会里他的同伙在这次臭名昭著的卖空活动中卖空的股票远远超出他们实际拥有的股票，甚至超过了全部实际存在的股票。一个叫做范德比尔特的人是哈莱姆地铁公司的大股东，他在德鲁等人大肆卖空这种股票时冷静地收购了一批股票。当得鲁和他的同伙发现，要补空就非找范德比;尔特不可时，范德比尔特提出的条件极为苛刻，逼迫这伙卖空者就范。因为德鲁等人面临的选择只有两种，接受范德比.尔特的苛刻条件或是坐牢。他们被迫选择了前者。范德比尔特创造了证券交易史上囤积居奇，垄断某种股票价格，迫使卖空者出让巨额利润的先例。
一些证券交易商建立的种叫做“科奈尔”的组织。“科奈尔”意即“莹断市场联合”，是一种图积居奇的参加短期价格协定的垄断组织。买空卖空是他们最拿手的游戏，他们通过买空卖空垄断市场价格，或抬高某种股票的价格，或使某种股票的价格下跌，从中赚取巨额投机利润。
“科奈尔”组织的成员在买空卖空活动中很少拿他们自已的资本来冒风险。他们惯用的手法是盧卖，刺徹公众对某种股票产生浓厚的兴趣。虚卖就是制造某种股票买卖兴旺和股票价格呈上升状态的假象，一手卖出一手买进相同或类似的股票。这些证券投机商往往非常机敏地制造了市场气氛后便卖空某种股禀,待股票价格下跌后再买进补空，牟取暴利。现在美国证券交易管理委员会已经宣布虚卖为非法证券交易行为，禁止证券交易商人使用这种手段做证券生意。”
为了防止有人利用卖空钻空子，美国证券交易管理委员会制定了有关卖空活动的规则。1938年美国证券交易管理委员会宣布，卖空某种股票的行为只能在这种股票的价格呈，上升态势时才能发生，但对价格上升多少时才能卖空则没有具体规定。这意味着股价上升的幅度是无关紧要的，只要稍稍有一点上升人们便可以卖空。
这个规则基本上是这样执行的。如果一个顾客发出卖空的指令，当这个指令传到交易场上时.该指令必须符合卖空的规定才能被执行。即要卖空的股票的价格必须比以前高一些，场内经纪人才能执行这个指令。如果上一轮这种股票的售价为每股50美元，现在的售价必须是每股50%美元或更高，场内经纪人才能执行这个卖空指令。所以这个规则又被称为1/8点规则。
这个规则有一个例外。如果现在每股售价仍是50美元，但是上一轮这种股票的价格上升了一些，那么经纪人可以执行卖空的指令。这是在股价相等时被允许卖空的一个例外情况。
1975年6月美国证券交易管理委员会试图取消这个例外，并把卖空规则应用到场外证券交易中去。各交易所为了维持股票市场的拍卖原则而向美国证券交易管理委员会施加了压月;婴求成松控制。1976年4月30日美国证券交易管理委员会作了让步，授权股票交易所决定是杏能在某种股票几轮售份相同的情梵下卖空。
现在大多数卖空活动都是由证券交易专家来从事的，他们大多是纽约股票交易所的会员。这些证券交易专家在纽约股票交易所内卖空的股票额约占卖空股票总额的55%到60%。为了维持股票市场的稳定性和连续性，这些证券交易专家有责任用卖空的手段来平衡某些股票的就市价格假设，一个经纪人想为他的顾客执行购买某种股票的指令，但他却没法找到提供这种股票的经纪人，除非他按黑市价格购买这种股票。这位经纪人在这种情况下便会找股票交易所的证券交易专家帮忙。这位专家往往是负责这种股票买卖工作的交易所会员。为了保持这种股票交易的正常进行，他有贵任向这位经纪人提供价格比较合理的股票。如果他手头上也没有这种股票，他便被迫卖空。
场内注册证券交易商经常为自身的利益卖空。他们做卖空生意并不是因为他们了解证券交易的内幕，而是因为他们对顾客买涨不买落的心态表于不满的一种玩世不恭的表现。场内注册证券交易商经常变换自己的身份，一会儿以买方的身份买进某种股票,一会儿又以卖方的身份卖出某种股票，从中赚取一些薄利。即便是只有微薄利润的生意，他们也乐于去做。因为他们是纽约股票交易所的会员，不必向经纪人支付佣金。场内注册交易商的频繁交易活动受到纽约股票交易所的严密监视。一旦他们中有人被发现有违反交易所规则的行为，就会立即被取消场内注册交易人的资格。
卖空行为受到美国证券交易管理委员会的严格限制，但是它仍然是一种重要的证券交易手段。据纽约股票交易所统计，卖空者出售股票与补进股票的总额每年递增。
卖空者出售股票与补进股票的差额大时，往往股票行情看涨。这种情况看起来似乎是矛盾的，实际上却不然。因为在卖空者出售股票与补进股票的差额增大时，顾客购买股票的数额同时也在增加。最终每一个卖空者都需补进他卖空的股票。因此卖空者出售股票与补进股票的差额被视为即将来临的购买指令的缓冲，,有助于维持股票市场的正常运行。
公众总是希望证券市场上股票价格看涨，大多数投资者也正是按照这种逻辑进行证券交易的,而卖空者则恰好相反。
