退却的“热潮”
一波接一波的短期“热潮”，大都是在过度投机引起的货币短缺的作用下退却的。在这些“热潮”中，著名的“花潮”是泡沫最大的一次。
退却的“热潮”
1902年秋天，许多股票经历了空前的“繁荣”，价格飞涨至前所未有的高位，但之后股市急转直下，股价一泻千里。当时的情形给许多人留下了深刻的记忆。下面就让我们一起来回忆一下其中的几个片段。
1881年上半年的情况与1901年前4个月时很相似：柏林顿和奎尼斯均上升了22.5个点，圣保罗上升了28个点，美加西北部上升了17.75个点，路易斯维尔上升了59.5个点，纽约中央公司上升了27.5个点，巴拿马铁路上升了60个点，西联汇款上升了57个点。一个当时很保守的评论家这样描述当时的情况：
“在当今这个时代，没有什么比‘并购’这个魔幻般的术语对投资者和资本家更具诱惑力了。如果以20美元/股的价格分别出售两家没有竞争关系公司的股票，那么买家屈指可数；但如果提议并购，以股易股，那么股票价格会直线上升到30美元/股、40美元/股，甚至50美元/股。如果再以100％或更高比例增发等量股票，并仍定价为20美元/股，那么股价依然能维持在接近票面价格的价位上。这个例子可能有些言过其实了，但一个毋庸置疑的事实是，大量公开发行的从未支付股息也没有任何支付前景可言的股票现在的销售价格高达60～100美元/股，而去年仅为20～40美元/股时人们都觉得贵。”
1901～1902年的市场情况与此颇为相似。
7月2日，美国总统加菲尔德于被枪杀，大约一周后，爆发了铁路运费战争。一石激起千层浪，或者说“犹如晴天霹雳”，在“内部利益”此起彼伏的影响下，市场顷刻间崩盘。到了秋天，股票的价格大都下跌了10～20个点，干预性下跌非常严重。
1882年的情况在许多方面，都很像1902年，而1881年则类似于1901年。1882年的股市“繁荣”出现在当年的下半年。在盛夏，涨幅超过10点的股票并不多。不过，9月份的高价位，已经初步显露出股市即将上扬的迹象，例如，新泽西中部股价为33点，圣保罗24点，拉克瓦纳34点，伊利诺斯州中部23点，马尼托巴湖省58点。但是，直到11月份，价格却一直不温不火。在范德比尔特先生的传闻煽动下，甚至有人对“大幅上涨”的说法百般嘲笑。到了11月18日，人们仍认为货币市场处于“宽松、正常的形势”。然而，到了11月20日。也就是星期一，股市上涨了20％，后来涨幅更是达到了30％。银行储备余额很快就使用殆尽，取而代之的是高达三百万美元的货币赤字。《当代杂志》（11月25日）报道：
股票市场的波动非常剧烈，几乎已临近崩盘的边缘。铁路战争与钢铁贸易形势是两个主要诱因。前几年，快速推进的铁路建设和居高不下的关税大大刺激了铁轨的生产，并在短期内给制造商带来了高额利润。因此早就有人预言，这么高的利润率，制造商肯定无法长期保持——这是事后进行调查时提到的。
事实确实如此。到了秋天，萧条情况非常严重，许多领先的铁轨制造商纷纷破产。到了年末，股价比第三季度初期大幅下跌：伯灵顿和昆西下跌19个点，拉克瓦纳下跌23个点，纽约中央下跌11个点，太平洋联合铁路公司下跌18个点，曼尼托巴下跌22个点，普尔曼下跌23个点，俄勒冈州航空下跌25个点。这是离现在最近的一次“热潮”。
从1885年、1886年、1890年到1895年，一波接一波的短期“热潮”，大都是在过度投机引起的货币短缺的作用下退却的。在这些“热潮”中，著名的“花潮”是泡沫最大的一次。现在看来非常可笑，巨大的市场居然将希望寄托在布鲁克林轻轨这样的股票上，但当时确实如此。证券交易所看似亲切地为入门者传授股票投机技巧它对人们的生活及整个股市都产生了很大影响。不仅布鲁克林轻轨上涨了60个点，其他股票也纷纷上涨，如伯林顿上涨了25个点，新泽西中部25个点，拉克瓦纳36个点，曼哈顿高架铁路81个点，纽约中部20个点。这次“热潮”的主要操纵者猝死于5月13日，遗嘱执行人在他的保险库中并未发现他所操作的股票。他已把自己的股票销售一空，而那些受骗的公众却要继续被他牵连。整个股市的龙头股在一天之内下跌了37个点，从此再也没有回升到之前的最高点。曼哈顿高架从前期的高点下跌了28个点，大都市人寿下跌54个点，其他一些铁路股大都下跌了15～20个点不等。那些同样参与了“狂欢”的新兴行业，“热潮”退却后也出现了大致相同的跌幅。1899年最令人感兴趣的事实是，货币市场对股票交易发展的负面影响反而相当小。
