股票投资原理：对武器装备升级的思考
站在军工产业变革的风口浪尖里，我坚信军工股的长牛行情还将继续，军工之风还将继续，过去两年只是一个预热和预演，更多的积极因素将在未来陆续兑现。军队建设的重心已经转移到海军、空军方面，一系列重大科技项目，如航空发动机、北斗导航、军事卫星通信、海防声呐系统、国家信息安全都将迎来重大的发展机遇，这些核心领域将不断得到国家的政策和资金支持，对应到资本市场，都是推动军工板块大发展的利好因素。
对于2015年军工股的机会，笔者认为要抓住“三条主线”，顺着三条主线摸清军工股的脉络。其一，从我国武器装备升级的角度，看好海军、空军和航空发动机三个领域的投资机会；其二，从体制改革的角度，看好资产注人和科研院所改制两个方面的机会；其三，从军工信息化的长期发展趋势角度，看好北斗导航、先进雷达、卫星通信和海底声呐四个方面的投资机会。
军工股的大背景
20世纪80年代开始，为了支持经济建设，国家对国防科技工业的投入放缓，直到20世纪90年代末，“995工程”之后才出现拐点，确立了国防现代化建设“三步走”的战略构想：2010年之前打下坚实基础，2020年前基本实现机械化并使信息化建设取得重大进展，21世纪中叶基本实现国防和军队现代化。着眼2020年战略目标，目前正处于武器装备升级换代的关键十年，至2020年将形成以第三代为主体，第四代为骨干的武器装备体系。国家将大力发展海空军武器装备，加强军工信息化建设，通过资产重组和体制改革推进体制机制层面的创新，为新一代武器装备加速升级提供驱动力。39后，作为“工程”的第一批成果，歼-10、歼-11、99式主战，1999年5月、“995坦克、052驱逐20世纪8年代，邓小平工程”出台国防舰、054A护卫舰等同志提出：“军队装备科技的发展重新第三代主战装备开真正现代化，只有国民提速始批量列装经济建立了比较好的基础才有可能。所以，我们要忍耐几年。”因而“达-10”等一批重点2011年，歼一项目陷入停滞、取消的20、歼-31等境地研制中的国第四代主战装“十五”和“十众视野五”国防工业定资产投资加速。
图5-2中国国防工业发展历程图
近年来，我国战略重心从内陆转向海洋，直接带来武器装备需求重点的变化，海军的远洋作战能力与空军的战略投送能力成为当前的建设重点，其标志性装备分别为航空母舰与战略运输机。十八届三中全会决议提出，调整改善军兵种比例，其中也包含了进一步提高海、空军比例的内容。现今中国空中力量的任务正在由国土防空型向攻防兼备型转变。远程打击、远程投送、远程预警能力是建设的重点。在现有军机的结构中，轰炸机、预警机、运输机、加油机、教练机等辅助作战飞机占比较发达国家存在较大的差距，且战斗机多为空优战机，多用途性能欠佳。因此，考虑到新机型的研制进程，根据互联网公开报道的数据推测，在未来5年中三代半多用途战斗机、运输机、预警机和电子战高新机的产量将会大幅增加。要发展海军和空军，航空力量是最关键的一项，不论是海军航空打击力量、预警侦察和加油力量，还是空军的各型空中战斗和支持力量，都离不开一个共同的东西那就是—航空发动机，这是飞机的心脏，为飞机提供飞行动力，是最核心、最关键的一环，也是我国目前发展阶段最尴尬的一块短板。这是一项极其复杂的技术，在美国《国家关键技术计划》中，将航空发动机技术描绘成“是一个技术精深得使新手难以进入的领域，它需要国家充分保护并利用该领域的成果，长期数据和经验的积累，以及国家大量的投资”。目前全球仅有美、俄、英、法、中几个国家独立掌握大推力航空发动机的制造技术，日本和瑞典虽然能够掌握三代战机的制造技术，但是不具备航空发动机的独立研究和制造实力。
由于技术难度极高，航空发动机被誉为“制造业皇冠上的明珠”。经过一个世纪的发展，航空发动机已经从最初的活塞螺旋桨发展到最新的涡轮风扇发动机，技术、材料、工艺和控制要求越来越高，其技术难度甚至高于航天发射和核武器研制，成为一个国家科技、工业、国防和经济实力的重要标志。对于“武器装备升级”这一话题来说，除了海空军需要大力发展之外，航发这一块短板必须从政策、资金等各方面加以变革和大力支持才能有所突破，否则将永远被卡在最关键的一环。因此这一板块也是武器装备三大投资机会之一。
海军装备机会来自航母编队大规模立项和建设
至过60多年的发展已初步建成了一支多兵种结合的现代海上作战部队。主要问题是远洋作战能力明显不足，尤其是大型水面舰艇数量偏少。航空母舰方面，美国拥有10艘“尼米兹”级核动力航母，最新型的“福特”级航母有望于2015年服役。日本已拥有两艘排水量1.35万吨的“日向”级直升机母舰，一艘排水量2.4万吨、可搭载F-35B的22DDH型直升机航母。我国则刚刚拥有第一艘航母平台“辽宁舰”，且尚不具备完整的作战能力。加强远洋作战能力已是我国海军现代化建设的一项战略任务，未来至少需要三个航母战斗群，从而带动航空母舰、大型水面舰艇、舰载飞机及相关配套设备研制。
一个“尼米兹”级航母战斗群的总建造费用将近300亿美元，全寿命周期的费用则超过1000亿美元。虽然我国的航空母舰仍是常规动力，且载机数量较“尼米兹”级航母少一半以上，但一个航母编队的全寿命费用也当在千亿元级别，将对产业链中的相关企业带来明显拉动作用。
表5-1海军装备产业链
空军装备机会来自于战斗机更新换代中国空军的战机构成结构存在明显不足：一是支援类飞机与直升机数量严重不足；二是战斗机中三代以上飞机占比依然较低。与发达国家相比，美国和俄罗斯的主力战机几乎全部为三代或四代战机，英、法、日的战斗机总数虽然不及中国，但其三代机占比均超过70%。根据我军200年形成以三代装备为主体、四代装备为骨干的战略目标，未来十年，三代机需求量巨大。此外，各种支援类飞机（预警机、加油机、运输机等），尤其是基于大型运输机平台的支援飞机需求缺口较大。由于国内尚不具备研制和生产大型运输机的能力，空中运输力量以国产的运8中型运输机为主，大型运输任务只能依赖从俄罗斯进口的十几架伊尔-76。预计未来十年我国各类支援飞机需求量，尤其是大型运输机平台的需求会保持增长。
表5-2航空装备产业链产业板块
航空发动机领域的投资机会看“两机”专项的时间和力度航空发动机行业高度垄断，目前全球只有罗罗、GE和普惠这三家公司具备批量生产大型涡轮航空发动机的能力，三家共占全球75%以上的市场份额。航空发动机是国家安全战略和经济战略的一部分，是长期投入和长期积累的结果，美英两国长期以来将航空发动机列为优先发展的产业，并对外实行严密封锁政策。
表5-3全球主要航空发动机公司及所属国家
近些年，中国军用航空发动机技术取得了一些重大进展。2005年定型的“太行”涡扇发动机，完全由国内自主研制，代表了中国目前航空发动机制造的最高水平。
为了提高航空发动机研制水平，加快研制进度，我国从2012年开始酝酿将航空发动机列入国家重大专项，国家产业和财政政策开始对航空发动机产业予以必要的倾斜。2014年下半年，有关部门开始酝酿将中航工业集团拆为二，其中航空发动机制造板块将成立新的独立公司——中国航空发动机集团公司。分拆计划旨在打破发动机研制这一制约中国大型客机和大型运输机发展的瓶颈，之后中国航空发动机与整机将分开研制，以打破所一型号”的旧式航空工业模式。
对于“两机专项”（即国家航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项）的时间节点和会不会以及何时成立中国航空发动机集团公司的问题，我们只有静静等待，但是，对于发动机产业链的巨大投资机会，无论如何是值得我们布局的。
图5-3航空发动机产业链示意图
