通胀与贬值
乍一看标题，你可能会以为我写错了，通胀不就是贬值吗?
通胀，即通货膨胀，通常是指因货币超发而导致钱不“值钱”，是一个用于形容货币的词汇。而贬值，则可以是货币贬值，也可以是物品贬值，又或者无形资产贬值。
股票能否抗通胀
在我们每一个人的生活中，都能切实地感觉到通胀的存在。我们经常说的“又涨价”了，就是通胀。例如，方便面从一块钱一包涨到了一块五，又涨到了两块五。2004 年底，M2D总量为25.32万亿元，至2014年底则为122. 84万亿元，十年间增长385%。
就长期趋势来说，货币总量是不断增加的。宏观政策调控是支持温和;通胀的，因为通缩的后果更严重一会 导致社会总需求不足而引发经济衰退。因为货币越来越多，所以凡是持有货币资产都不可避免缴纳“铸币税”(包括应收账款等与货币直接挂钩的资产)。
通常我们认为可以抵御通胀的资产多为技术发展较慢领域( 又或者稀缺品)的耐用品，如黄金、房地产等。首先技术发展较慢，意味着生产该种商品的社会必要劳动时间基本不变;其次耐用品意味着商品的价值损耗 较慢，具有保值的能力。但是，必须注意到该种性质的商品，也容易成为投资品或投机品。投资或投机需求对价格起到助涨助跌的效果。如果投资者买人的价格过高，并不能起到保值的作用。
对于股票投资而言，投资者的初衷就是辆牲现时的消费能力，在承担一定风险的条件下，以期在未来获得更高的消费能力。如果股票的投资收益不能跑赢通胀，那么就失去了投资的意义。投资者普遍认为股票是可以抵抗通胀的。股票对应的是一家上市公司的一小部分，对应的是资产而不是货币，因此受通胀的影响较小。但是，就如同黄金、房地产一样，股票也具有投资和投机的属性，买入价格过高和买人走下坡路的上市公司，都可能达不到投资者保值增值的目的。
通胀下的定价权
通胀会从上游企业传导给下游，从而增加下游企业的成本。所有的竞争行业，在通胀面前都会担心一个问题一如果我 先涨价，竞争对手会不:会占领原属于我的市场份额?所以在通胀的早期，更多的企业选择自行消化上涨的成本。如果企业具备较弱的定价话语权，那么在通胀过程中,利润难免会受到影响。
通常具有强大定价权的企业，具有以下特征:
(1)企业的产品并非以价格取胜，即非低成本战略;客户对价格的敏感度较低。
(2)市场对企业产品的需求十分强劲，即使价格有所提升，也不会造成需求的大量减少。
(3)企业产品的差异化较大，市场上其他类似的产品很难满足客户需求。
(4)企业可以自主定价，无须经过相关部门]的审批。
(5)行业集中度越高，行业中企业的数量越少，则对上下游的定价权也越强;
(6)同一个行业中，企业规模越大则定价话语权也越强。如果大企业的产品价格足以影响整个市场的价格，则被称为“垄断”。垄断者通常是价格的制定者，其他小企业则是价格的追随者。
(7)客户对品牌的信赖度较高，品牌溢价能力强。
(8) 一般来说，随着产品的不断深加工，越往下游走，产品的差异化越大，议价能力也越强。但是，终端消费者的议价能力相对较弱，主要是由于终端消费个体数量远多于商家。
企业的定价能力究竟如何，有时很难从以上几个方面去感性地分析。好在投资者在会计报表上也可以找出一些蛛丝马迹。较强定价能力的企业报表通常有以下特点:
(1)较高的利润率。在同一个行业中， 利润率高说明企业的产品的议价能力强。同时注意不能将利润率与周转率切割开来单独看，通常利润率高的周转率会偏低，高端产品对应高利润率和低周转率。
如果一个企业降低利润率不能换来更高的周转率，或者利润率不变的情况下周转率降低，都说明产品或服务的吸引力在减弱。在上游企业输人通胀时，这两种情况较为严重，说明企业的定价能力受到了通胀的较大影响。
(2)较多的预收账款。投资者可以用“ 预收账款/存货”来进行横向比较，这个数额越大说明企业的预收款能力越强。较多的预收账款说明企业在与下游的角力中，拥有更强势的地位。下游企业或消费者需要先付款，才能获取产品和服务。
(3)较少的应收账款，或者应收以承兑票据的形式存在。这说明下游企业或消费者难以通过赊账的方式获得产品和服务。如果企业采用现金结付，同样说明企业对下游强势。现金结付制在面向终端消费者的行业中比较常见。
第(2)条和第(3)条都说明企业在与下游的博弈中占据强势地位，企业的产品不愁卖，有较强的能力将通胀转移给下游。
(4)较多的应付账款,说明企业在与上游的博弈中占据强势地位，上游不赊账将很难出售自己的产品。因此企业通过较强的话语权,抑制上游的利润，阻止上游将通胀的压力传导下来。
需要注意，由于商业模式不同，行业与行业之间的差异非常大。所以在比较这些会计项目特点时，应当在同行业之间进行比较。上游生产原料的企业往往应收账款较多，而面向终端消费者的行业，通常应收账款较少，如商场、高速公路、旅游景区等。
在通胀从上游传导给下游的过程中，会打破原有的价格平衡体系。定,价话语权较弱的企业，盈利能力会受到挤压。而定价能力最弱的那一类型的企业，很难令投资者获得满意的利润。它们的利润受到上下游的挤压，被无情地吞噬。
在通胀过程中，价格会逐步增加并传导给下游。同样数量的商品，销售额和利润随着价格上涨而增加。如果企业的利润增幅能够与通胀幅度保持一致，那么这样企业的股票是抗通胀的(股票估值泡沫除外)。
还有一种类型的上市公司，投资者需要特别注意，即成本受通胀的影响不大，同时产品价格也很难上涨。表面上看，上市公司的利润并没有受到挤压。但是，随着时间的流逝，上市公司利润对应的货币购买力逐步被通胀所侵蚀，如电力行业(特别是水电)。
技术进步与贬值
商品的价格会随着供求关系的变化而波动，但归根结底是围绕其内在价值波动的。一件普通玩具车即使价格再贵，也不会超过一辆汽车的价格。如何衡量一件商品的价值呢?马克思的《资本论》告诉我们，商品的价值可以由生产亥商品的社会必要劳动时间来衡量。
铝曾经是很值钱的东西，甚至远远贵过黄金。在电解铝提炼法发明之前，铝元素由于活跃程度高难以被还原(提炼)，在欧洲曾经是只有皇族才能够享用的东西。19 世纪，电解铝方法发明以后，铝的身价一落千丈。现在即使最普通的老百姓，厨房里也能添置几件铝器皿。
玻璃，最初由火山喷出的酸性岩凝固而得。约公元前3700年前，古埃及人已制出玻璃装饰品和简单玻璃器皿，当时只有有色玻璃。约公元前1000年，中国制造出无色玻璃。在那个年代，玻璃也是一种“奢侈品”。到13世纪，意大利已经具备较为纯熟的玻璃制作工艺，但当时意大利的玻璃工匠都被送到一个与世隔绝的孤岛上生产玻璃，他们在一生当中不准离开这座孤岛。一直到1688年，一名叫纳夫的人发明了制作大块玻璃的工艺，从此玻璃成了普通的物品。
铝和玻璃的价值为什么会一落千丈?
因为技术的进步，使得生产铝和玻璃的社会必要劳动时间大幅降低。在社会必要劳动时间降低的同时，也就增加了该商品的供应量，再通过供求关系传导给价格，使其价格随着价值的变化而一落千丈。
为什么电脑、手机等电子产品性能越来越好，但价格却越来越便宜?就是因为电子产品相关的技术进步太快了。英特尔的创始人之一戈登，摩尔曾在20世纪60年代提出摩尔定律，即相同价格能买到的处理器，性能每18个月提高一倍;性能同样的微处理器，每隔18个月价格下降一半。这可能是生产率提高最快的民用领域。几十年过去了，这个领域的发展速度依然日新月异。
在某个领域，一项新技术带来的劳动生产率提升，会使之前与该项技术相关的固定资产、无形资产、存货，甚至上游的产品或原料，都发生不同程度的贬值。也因为这个原因，在技术进步越快的领域，资产的价值越难以把握。研发能力是高新技术领域最重要的竞争能力。在高新技术企业的会计报表上,投资者可以看到各家企业都在不停地堆砌研发费用，有的甚至费用资本化。但是，投资者并不知道，其中哪些费用最终能够给企业带来经济效益。同时，过往的资产在会计上的金额也已经偏离其实际价值，因为技术进步给资产带来的贬值，已经无法用数字去具体衡量。企业的会计折旧制度不一定与实际情况相符。
正是这个原因，许多高新技术公司都在朝轻资产的方向发展。高新技术公司尽量作为设计方和发包方，而避免配置机械设备等固定资产一因为这些资产很可能下一秒就变得一文不值。如IBM将主业从硬件生产转变为提供信息技术和业务解决方案。又如苹果公司只做产品设计，而将手机生产外包给第三方公司。
我们正处在知识大爆炸的年代，最近一百年的知识积累，比过去整个人类的总和还多。在高新技术领域，一家企业如果能够通过技术领先构筑竞争优势,那么它将在短期内获得不同程度的超额利润。但与此同时，这个竞争优势往往是短暂的，因为竞争对手会迎头赶上。当玻璃制法掌握在少数人手里时，技术领先无疑会给其带来巨大的竞争优势和财富。但是一旦竞争对手迎头赶上，这个优势就不复存在。
在高新技术行业，用PEG来估值是成长股投资者面临最常见的陷阱之一。因为PEG是假定增长率能够保持下去，但实际上在高新技术行业，一家企业要长期保持较高的增长率是很难的。高新技术领域变数太多，企业必须不断创新，不断地获得新的技术进步，永远走得比竞争对手快，才能保持原有的竞争优势。比尔●盖茨曾称微软离倒闭永远只有18个月，这个时间与摩尔定律遥相呼应。这也是巴菲特不喜欢科技股的原因之一。
投资者还需要注意到，并非所有的新技术都能够给企业带来经济效益。有些技术因为成本过高等各种原因，无法商用，也因此无法给企业带来收益。
与其他高科技略有不同的是，医药学以及与之相关的生物科学领域,保持竞争优势的时间会更长。首先，新药物即使研发成功，也还需要在动物身上反复试验，进而再进入临床试验，最后还需要经相关部门批准，才能上市使用。其次，医药行业的专利权，可以使得这个优势保持20年甚至更长。
与高新技术领域相反，某些行业几乎很少会受到技术贬值的困扰。这些行业主要集中在服务行业，如旅游等。
