基金败局探秘
价值型基金具有天然悲剧性格，“退潮”的时候，它们便开始了深渊之旅……
今天看到两篇文章:《偏股基金亏损超三成资产半年内蒸发一万亿》和《熊市中林园也没能逃脱厄运》。一些触目惊心的数据映入眼帘:股票型中的指数基金今年上半年平均净值损失程度高达44.35%；今年以来表现最好的股票型裁金的收益水平是亏损22.52%；今年以来收益最低的5只股票型基金几乎达到了43.67% - 44.74%的亏损幅度；以中国股神林园命名的阳光私募基金近6个月的增长率都是-39%；9只基金中表现较差的两只基金净值，分别只有0.6390元和0.6340元……
基金败局是偶然性事件，还是必然性事件?造成从金巨亏的根本原因是什么?这的确令人深思。
让我们看看基金的市场表现。
从趋势交易长线的角度看，大盘如果跌破5400点，反转征兆将非常明显，这是一个必须实施减仓的点位；大盘跌破4800点反转确立，这是一个必须实施清仓的点位。然而令趋势投资者不解的是:仍有许多巷金经理看高8000点，甚至10000点。绝大多数基金没有任何减仓行为，甚至许多基金在下跌途中不断抄底，不断被套。新基金不断发行，在大空头的途中仍陆续进场，展开’“自杀式”攻击。
然而，技术投资与价值投资是两个截然不同的投资体系，以技术投资评估价值投资不具有可比性。从价值投资角度来评估基金的市场表现，似乎只能以安全边际为基准。
作为价值投资的核心概念，安全边际包括市场整体安全边际与个股个体安全边际。市场安全边际的考量体现在基金投资水平的战略层面，个股安全边际体现在基金投资水平的战术层面。然而，安全边际是一个模糊的“个性化”概念，完全取决于投资者对市场的估值情况。
正是由于安全边际具有“个性化”。在大盘3000点后，各路基金对市场的安全边际产生了较大的分歧。有人看高10000点，有人认为3000点后市场就不再有安全边际。这种“个性化”导致赵丹阳私募荃金3000点后离场，更多的摧金却表现为极其乐观的英勇气概，直到深套其中，很失惨贡。
安全边际虽然是一个模糊的个性化的概念，但仍有一定的规律可循，这就要求科学地设定安全边际的投资策略。如果大盘2000点以F视为较好的进场安全边际的话，至少在3000点以上应该是稳健的价值投资者持仓的安全边际，即使是激进的价值投资者也只能谨慎进场或加仓。
然而当大盘一路高歌之际，更多的纂金在此时迷失自我与方向，根本无视中国股市的市盈率远远高于世界平均水平的现实。甚至在5001)点之后，基金发行和进场竞然达到了高潮。在如此高的点位大举进场显然是不明智的，如果重仓进场更是一种严重失去理性的行为。趋势投资者可以顺势而为，不预测顶在何处，但作为以价值投资为准则的基金，则忘记了他们赖以生存的根本大法—安全边际!如今，基金以半年内蒸发1.2万亿元的答案，交出了市场的考卷。
