首先，我想详细解释一下什么是保证金。保证金是指你在经纪行的保证金账户上的资佥与股票市值之间的差额。投资者在通过保证金交易买进股票时，只需要支付部分现金，其余资金可由经纪商借人，投资者按照融资利率支付利息。因此上述差额就是需要经纪商“在保证金部分”借人的资金额度。因为可以获得融资利息，经纪商通常都十分乐意提供这样的融资。例如，如果你的账户上有25 000美元，那么你就可以将其放人保证金账户;根据目前的规定，借入资金的比例为2 : 1，也就是说你最高可以有价值50 000美元的购买力。在经纪商对你进行了融资之后，无论融资金额是多少，你都要在融资到期日支付一定的利息。融资的利息通常要高于当前的主流利率水平。
经纪人可以用你的股票作为质押到银行借款。他们通常使用所谓的经纪人贷款利率，该利率一般会 比主流利率稍微低一点。由于涉及质押，对银行来说这是个很大的贷款项目。经纪人通常会在银行利率的基础上加一些点差。如果你只是一般的客户，他们可能会加2~3个点;但如果你是大客户，加点可能就会小一些。但在任何情况下，你所承担的利息率都是十分高的，利息会从你的账户中直接扣除。经纪人在保证金业务方面做得非常好。实际上，许多零售经纪商获得的融资利息甚至要高于他们的佣金收人。这就是经纪人热衷于保证金账户的原因。但是对于你一个投资者来说，可能并不一定会很好!
如果你有25000美元，也许你买人的股票的价值就不应该超过25000美元。一般的投资者都会用保证金一下买进价值50000美元的股票，而如果几天之后股票出现了回调，他就开始着急了，然后急急忙忙跑到经纪人那里退出了股市。从经纪人开始为他融资的那天起，利息就在一天一天往上涨。这个融资的利息也不是- -星半点儿。为了买入这些股票，你每个月要付的利息可能就是1%，而这个利息都要从你的收益里而扣成。既然进行了融资，那么你的收益实际上就是在减少!
同样，如果你使用保证金的话，你可能就会过多地买人某一只股票。举一个例子。我1966年进行股票交易的时候作了大量的研究，我当时十分看好斯波里.兰德(Sperry Rand)。我认为这只股票相对比较便宜，我应该会操作得游刃有余。我认为买得越多就会赚得越多，于是，我索性使用了全额的保证金。我自己的账户上有20 000美元，又从经纪人那里得到了20 000美元的融资这样，我就以每股20美元的价格买进了2 000股。我当时确实选对股了，但是我把所有的资金全都投在了这一只股票上，因而就完全没有了后劲。很短段时间之后，我退出了这只股票，最后打了个平手。然而之后，斯波里的表现却要远远超出我的预测。在接下来的几年里，该股票上涨到了每股70美元。如果我当时继续持有的话，我之后就可能赚50个点，这样一来我账户里的20 000美元股本就可能获得100 000美元的收益。然而，这都只是幻想罢了!
首先，我最不应该的就是见高点就卖出;其次，我持有的股票显然是过多了一多得以至于最后承受不住压力了。当时最明智的选择应该是最多买入500股，因为如此一来，我就能有更大的后劲，从而也就能够抓住后来50个点的收益了。每次想到保证金的时候我都会回想起斯波里.兰德。我对保证金交易的感觉并不好。
