让我们更仔细地观察一下利率、公司的加权平均资本成本与其股票价值之间的关系。假设利率和公司加权平均资本成本的变化并不影响它的自由现金流或收入数额。但是，利率和加权平均资本成本的变化严重影响着其相同现金流和收入的现值。较低的利率使得加权平均资本成本也低。较低的资本成本会提升公司收入和现金流的现值，增加股票价值。相反，较高的利率和加权平均资本成本导致公司自由现金流现值低，股票价值也较低。
利率的变化会对股票价值产生多大的影响呢？要更好地回答这个问题，首先应掌握复利和贴现的计算方法。假定一位投资者拥有1万美元的10年期美国国债，到期一次性付清利息（即所谓的“零息票债券”或“分离债券”），这个债券的收益率或贴现率为6%。回想一下我们讨论过的贴现因素。这种债券的贴现因素为1除以1.06的10次幂，等于：[1/（1.06）10]=0.5584。
如果利率降低了一个百分点，现在这笔国债的利率为5%，它的贴现因素为[1/（1.05）10]=0.613 9，它的现值为（$10000X0.6139）=$6139，相比贴现率是6%时，增加了555美元，也就是增加了10%。
如果贴现率再降低一个百分点，即4%，这笔国债的贴现因素为[1/（1.04）10]=0.675 6。它的现值等于$6 756，相比贴现率为5写时增加了617美元，增加了10%。
现在，让我们进一步研究股票估值分析。股票，尤其是成长股，绝大部分的价值都与未来的现金流和收入的预期增长相关联。从定义上看，普通股没有设定的到期期限和本金，成长股尤其没有所谓的现金流的平均生命周期。
如果现在我们暂时忽视1-5-7-10规则（这有效地缩小了估值所涉及的现金流的平均生命周期），股票价值对利率会特别敏感。从前面所做的利率分析可以看出，利率每发生1个百分点的变化，就会导致股票价值发生10%或更大的变化。
股票的价格/利率比的敏感性是一把双刃剑。股票价值，尤其是那些很少分红甚至不分红的成长股的价值，当利率下降时会大大受益。在20世纪90年代我们曾明显看到这样的情况。相反，利率升高将驱使股票价值下跌，速度快得就像20世纪90年代低利率迅速推高股票价值时那样。这就是贴现率对股票价值的影响。
