中国联通股改方案引人注目。是因为这是混改第一单。引进了诸多知名的民营企业。市场对于未来股价充满乐观。
根据中国联通混改方案。核心员工8000余人可以以3.79元购买8.48亿股。 筹资32亿元。这个方案一公布出来。就遭遇市场争议。
主要是认为股权激励价格过低。是上市公司对高管的利益输送。是国有资产的流失。损害上市公司利益。也伤害了二级市场投资者利益。
更有激进的评论认为是半价福利。一夜造富 但是中国联通认为混改方案实施的限制性股权激励有着非常苛刻的业绩条例限制。企业员工要付出艰辛努力才能实现。
但是这一股权激励是符号证监会《上市公司股权激励管理办法的》。授予价格原则上不得低于股权激励计划草案公布前一个交易日股票交易均价的50%。以及前20个。60个或者120个交易日公司股票交易均价之一的50%。二者其中的较高者。按照中国联通交易情况。应该是交易日前股票均价50%为较高者。当天收盘价是7.47元。50%就是3.75元。联通股权激励价格是3.79元。高于3.75元。因此是合乎证监会管理办法的。
同时联通认为股权激励计划草案相当苛刻。 解锁条件是。公司选定主营业务收入增长率。利润总额增长率。净资产收益率三个指标作为解锁条件。相比于2017年。2018年-2020年。公司主营业务收入增长率不得低于4.4%。11.7%。20.9%。且不低于行业内三大电信运营商的平均水平。平均利润总额增长率不低于65.4%。224.8%。 378.2%。 且不得低于同行业75分位水平。净资产收益率不得低于2.0%。3.9%。5.4%。根据解锁条件。要求2019年主营业务收入不低于2813亿元。利润总额不低于172.18亿元。利润比16年增加28.6倍。要求2020年收入不低于3044.6亿元。利润总额不低于253.5亿元。比16年增长42.6bei。只有达到上述要求。限制性股票才能解锁。否则限制性股票将由公司回购注销。员工无法获得。
这里有一个问题需要重视。就是激励计划草案的价格高低。如何才算客观。中国联通股改方案市场一直十分关注。也寄予厚望。因此股价老早就会有所反映。中国联通股价涨势喜人。从4元多开始。一直涨到停牌前7.47元。差不多翻倍 是当时的牛股之一。当然估值也是位于高位。按照一季报每股收益0.0129元算。市盈率145倍。按照中报业绩每股收益0.036元计算。市盈率104倍。市净率是2.03倍。这样的估值水平是明显偏高的。是不可持续的。目前股价是6.81元。按照激励价格上3.79元。套利空间明显收窄。
另外也不能以港股价格来判断股权激励方案是不是公允。联通H停牌前股价是12.94港元。对比A股存在大幅溢价。这是一种误解。1股联通A股相当于0.3762股港股。因此12.94元港股理论上相当于4.5港元/每股。按照当时汇率是3.85元每股。与净资产基本接近。当时A股股价是7.47元。相当于AGu溢价H股94%。联通股权激励价格与港股H股股价不是打半价而是基本接近。
因此笔者看来联通激励价格不存在利益输送问题。也不会导致国有资产流失问题。基本符合国家规定。
