锂电正极行业深度总结！
一、 正极盈利模式
收入构成为原材料成本+加工费+利润，原材料成本+加工费理论上是成本，成本核算由正极厂家提供的有一定水分，但每吨正极用多少钴、多少锂都是比较透明，所以预计水分不大。利润怎么定，取决于和客户的合作情况和客户的议价能力。因上游价格刚性，下游电池企业深度参与研发（比如CATL，子公司邦普提供前驱体，找人代工做正极），正极环节处于劣势，容易受上游原材料和下游电池的两头挤压，毛利率一直不高，正极合理毛利率15%左右。原材料涨价对正极毛利率的影响：原材料价格跌，理论上加工费不变，但实际上正极企业会吃点亏。原材料暴涨，传导可能滞后。最好是价格不动，或者单边上涨，挣库存收益。但假如钴价格持续上涨，比如突破70，传导也会有压力，毛利率可能受损。
二、 钴涨价造成的正极行业产品结构变化
通常一吨钴酸锂需要600公斤钴，钴价格上涨抑制了电池企业对钴的用量。最近行业出现了一些趋势变化，比如手机电池方面，非洲市场的功能机开始用纯锰酸锂，锰酸锂好一点的8万元一吨，差的四万一吨，比钴酸锂便宜很多，东南亚印度市场，钴酸锂掺三元（7:3）开始替代纯钴酸锂，是中低端手机市场的趋势，但大公司高端机比如苹果华为肯定还是要用钴酸锂。充电宝电池方面，三元取代钴酸锂的比例会上升，或者出现三元掺锰酸锂。动力电池方面，物流车今年开始回潮磷酸铁锂或三元掺锰酸锂。
去年3c需求超预期主要是手机单机带电量提升，目前单机带电量提升也到了一定瓶颈，整体来看18年钴的需求增速可能没有去年快。
三、 行业近期开工率
Q：到六月份缓冲期结束，中游行业四五月份是不是会集中出货冲量，订单情况如何？
正极公司普遍反映没有感觉到订单环比有很大变化。摸底中游企业，有小厂因为现金流问题停产，行业开工率环比可能还出现下滑，主要原因猜测可能是6月缓冲期结束前的抢装冲量备货基本完成了，而六月后需要生产符合18年新补贴标准的电池，产品参数会有变化，需要调试产线，造成4-5月份开工率可能出现真空地带，预计5月之后会恢复。
四、 811正极未来的量价怎么看
811用钴量比622少一倍，原材料成本便宜，但目前811的工艺基本需要两次烧结，制造费用是622的2倍，同时设备投资贵折旧高，总成本预计差不多。811的毛利率还是要看供需，811目前能生产的厂家偏少，那价格可能会涨一点，预计811正极毛利率会比6系和5系都要高。目前811市场价约比622高3万，假设目前622正极价格24万/吨，毛利率15%，811和622总成本相同，则811毛利率为24%。
动力电池厂商切换811还没有明确时间表，但客户有意愿，毕竟811能量密度高原材料成本低，很多电池企业在做测试了。预计随着补贴政策对能量密度要求的逐渐提高，19年可能是811的爆发年。动力正极高镍化近几年看肯定是趋势，但补贴完全退出后，未来技术路线可能变化，到时候是市场说了算，不会一味以追求电池能量密度为指标，消费者最关注还是续航里程，500公里以上6系可能也达到，300公里很多应用场景也够用。622比523镍多一点，成本高，可能大家为了省成本回过头来用523或铁锂。
五、 正极行业竞争格局如何演变
相比于负极、隔膜、电解液，目前正极集中度偏低，原因可能是：（1）正极行业空间在锂电四大材料中是最大的，容易做大产值，因此进入的人多，很多地方政府为好做业绩，鼓励正极项目上马；（2）冶炼企业向正极延伸顺理成章，冶炼行业比较分散；（3）正极材料本身对电池性能影响最大，市场关注程度高，投资更热。个人认为原因还包括a正极行业比较苦，公司成长难；b正极的原料成本占大头，各家的成本差异小，同时设备投入相比隔膜低，龙头的规模优势不明显。未来行业格局肯定会集中，小厂未来会越来越难，很多小厂目前有现金流压力，因为动力电池受补贴影响，账期长，还有可能出现风险事件，比如沃特玛、银隆（3c电池因为是市场化，客户的账期短一些）。同时行业产能过剩，小厂开工率低。车厂需求会越来越大，小公司的量满足不了车厂，看好绑定下游大客户跟随大客户成长的正极公司。正极行业更多是比拼谁先进高镍产能出的快，获得客户认证抢占份额的时间差，决定了公司间成长的差异。行业未来主要新进入者可能来自上游资源型企业向下游的延伸，如华友钴业已开始布局，资源企业工艺水平可能一般，但因强大的资源优势，会对现有企业构成威胁。
六、 原材料
811正极一定用氢氧化锂，622碳酸锂氢氧化锂都有，523都是碳酸锂。盐湖碳酸锂杂质方面可能会有问题，但价格也便宜，用在动力电池能力还需要客户验证。锂云母放量难度大，本身资源量少，锂品味低，材料成本八九万，总成本可能9-10万。前驱体方面，技术上前驱体更重要，邦普、中伟做得可以，华友差一点，格林美不如邦普。前驱体设备投入不大，涉及到排废水环保问题。
七、 对设备的看法
6系的材料对设备要求还不苛刻，622设备以下可以通用。8系对设备要求高，主要是镍的金属有吸水性，对环境要求高。6系以上都是全自动产线，可以向下兼容。811炉子投资贵，自动化程度高，1万吨811投资需要3-5个亿，差异取决于自动化水平和设备进口程度，目前看除个别部件，国产化难度不大。各种前驱体产线都可以通用，都是反应釜。
