内部价格型虚拟股票计划

由于公司没有上市，也就不存在可流通股票。这种情况下公司可将自己股份的一部分折成购股权(指购买公司的虚拟股票)奖励给公司的高管人员，而购股权则由虚构的股票组成并以簿记的方式发放给公司的高管人员。这种虚拟股票的价格由公司或公司外部顾问性质的中介咨询机构来确定，其定价时要考虑以下两个方面的因素。其一是对它的定价要反映公司达到某种财务标准的水平；其二是假设公司的股票上市，在模拟市场中，从长远的角度来看其市价应该是多少。

这种虚拟股票的价格一般每年确定一次，其获受者到期获得的收益为持有购股权兑现的股数乘以每股虚拟股票的价值升值。

“内部价格型”的虚拟股票计划与 ISO 不同：

“内部价格型”的虚拟股票计划与 ISO 的不同在于：

①公司的高管人员行权时所对应的只是公司内部虚构的股票，并且只享有虚拟股票的溢价收益权和投票权；

②虚拟股票的价值并不同股票市场价对应，而是由“内部因素”确定的，是市场中介机构的评估确认值。

如在美国的一家非上市公司——一玛丽·凯公司(Mary Kay Inc．)实施的虚拟股票计划。这项计划于 1985 年实施，给 30 位高级经理相当于玛丽·凯公司 15％股份的购股权，价值 1200 万美元，计划准备执行 5 年。这样到 1990 年，高级经理们可以将这 1200 万美元虚拟股票增加的价值放进自己的口袋。而其虚拟股票的价值专门由斯特恩一斯图尔特公司

(SternStewart&Co．)每年计算一次，计算的标准更集中于公司的长远目标，而不是眼前的短期收益。该公司从 1990～1995 年实施第二个计划，然后是到 2000 年结束第三个计划。

“内部价格型 PSP”因为这种计划的虚拟股票的价值是由公司或公司外部的中介机构结合公司的财务状况、从长远的角度模拟出来的，它同本公司自身的经营业绩和发展前景密切相关，而较少受到外部因素的影响。玛丽·凯公司首席财务官蒂莫西伯德(Timothy Byrd)就指出：“ISO 计划最终发挥作用的因素是市场。当市场大起大落时，高管人员感到他们的前途受到基

金管理人或者某一次来自外国危机的控制，而这些与他们的公司没有什么关系。有了虚拟股票，他们就将命运掌握在自己的手中”。因此，“内部价格型 PSP”计划在股票市场效率不高或股价异常波动时，仍能发挥很好的激励作用。但是，这项计划实施的难点就在于对公司虚拟股票价值的客观与准确评估，因为它是依靠少数外部顾问(如上述的斯特恩一斯图尔特公司)来取代股票市场对股价的评判。

由此看到，在国外比较成熟的资本市场也不可能避免出现股价失真的现象。而在我国，股票市场还是一个新兴的市场，这个市场是弱效率甚至是无效率的，股价同公司的经营业绩相关程度极低。因此，就我国目前的实际情况，我们在设计虚拟股票计划方案时．最好以公司的“内部因素”(即各项财务指标的增长情况)来衡量公司的经营业绩和评价高管人员的个人表现，来确定虚拟股票的内部价格。