在我的投资生涯中，投资者给我贴上了很多标签。在有些人眼里，我是一个价值型投资者。一听到价值投资总让人肃然起敬，其实，这种投资风格可以追溯至两位传奇式先行者的研究

不管是在牛市、熊市还是特征鲜明的任何其他市场，市场总是存在着各种可以赚钱的投资策略。仅20世纪90年代，从1991年股市的阴雨连绵一直到1998年网络股的异军突

在市场狂双的热潮到达高点而即将衰退之时，威灵顿竟然全线杀入。威灵顿同意与桑代克-多兰-佩因-刘易斯公司TDP&L)合并，桑代克-多兰-佩因-刘易斯管理当时最热门

所谓的“题材股”让投资者顶礼膜拜，炮制种种离奇概念股和流行性产品制造商股票的共同基金吸引投资者排队抢购。当神秘的名字被提起，价格就会波动起来，传闻成了买卖股票的

连续三年战胜市场，听起来似乎很值得庆贺，但是1967年市场趋势却飘忽不定，令人目眩，这种气氛消磨了我们的热情，而快速获利的投机行情却全面展开，一批鼓吹成长性的基

在专家们开始谈论资产配置策略的10年前，温莎已经开始在稳定、容易预测的大型公司和产品、市场或者服务有更多发展空间但基础不够结实的小型公司之间灵活调度资产的分配。

温莎于10月31日公布的1964年年度报告，是我任期内的第一个年度报告，距我30年中唯一一次升迁后有5个月。对于这次年报成绩我们最多只能说:我们缩小了业绩差距。

1964年5月，威灵顿公司的管理层改变了对温莎基金的管理方法，新管理方法将基金的职责和权威集中到单一投资组合经理身上，目的是为了提高决策的灵活性以及充分利用庞大

业绩或者投资者心理因素的改变可以触发两种后果并使之放大—上涨或下跌，这取决于价格收益倍数(市盈率)扩张还是收缩。我在温莎的前辈们目睹到的就是向下的场景。公司的每

作为资历最浅的证券分析师，我在威灵顿的工作职责被描述得很宽泛。但在那样一个明显急需大量帮助的机构里，你的使命只有一个:让自己有用。据说这是威灵顿一个备受尊重的传

作为体现自身价值的一个小联系人，我使自己成了一家名为德事隆(Textron)的跨行业公司的专家。德事隆是一家综合性集团公司，这类公司在投资不久之后即被证明利润可

我来到威灵顿后，发现温莎投资组合中乱七八糟的股票可不少，它们不久前都曾是被投资者竞相迫逐的股票，但最终全变成了股市中的垃圾。趋势基金的做法是首选当前走势最好、市

所谓忙中出乱，为了弥补业绩损失，疯狂的补救结果反而让状况更加恶化。温莎决定把自己托付给小型成长股背水一战，但没有人对这种成长性背后的持久性给予足够关注。1961

第二次世界大战后期的一段时间里，平衡基金发展到了全盛时期，而风险规避的意识也迅速滋长。威灵顿基金是当时最大的共同基金之一，普通股得不到乐观的估价，而大萧条中惊魂

1963年我来到温莎基金时，它的状态比我想象的更糟。此时的温莎已经存在了六年，它受到了重创，悲惨万分，而且再也得不到青睐。它就和那些同样遭受了重创，最后却被证明