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在牛市过程中，投资者的情绪会从负面（即悲观情绪）转向正面（即乐观情绪）。而在熊市中恰恰相反。在长期周期中，投资者及社会对股票市场的态度会发生根本性转变。在长期的牛市中，市场对股票的情绪从漠然视之和无动于衷，转为兴趣盎然和趋之若鹜。而在进入盘整市场后，情绪则会发生反方向的逆转。 

这些情绪转化背后的道理并不难理解。当大部分投资者因对未来回报率持高度乐观情绪而满负荷投资（即已没有可用于推高股价的资金）时，牛市便宣告结束。当最后一个悲观主义者举手投降时，熊市则走到了终点。同样，在盘整市场阶段，因为很多人已对股市回报倍感失望并拂袖而去，对股票的兴趣自然会持续降温。而在长期的牛市中，既往收益带来的兴奋、刺激和期待，自然会促使人们对市场的兴趣持续升温。

鉴于市场情绪和市场周期之间必然存在密不可分的相关性，因此，顶级投资者尤其重视市场情绪的变化，借以对市场的动向做出预测。他们更倾向于接受与当前市场情绪相反的趋势。也就是说，当投资者处于极度亢奋的高度乐观情绪或是对股票的兴趣已爆棚时，他们认为这是市场已接近顶点的警报。反之，当投资者当中弥漫着悲观情绪，整个社会已对股票市场失去兴趣时，他们认为，这是投资者为收获而播种的大好时机。

这种逆向信号有时并不明显。譬如，在市场发生毁灭性崩盘后，市场情绪可能依旧高涨。当大多数股票咨询师建议投资者抓住市场下跌带来的低股价，或是很多市场观察家都认为市场已行至底部时，就会出现这种情况。但投资者应该认识到，这些乐观情绪恰恰是市场的不祥之兆。只要利好消息还是媒体的主流，那么，股价就有可能继续下跌。

相反，疯传市场的触底反弹是陷阱的言论则是利好信号，因为这表明，投资者都在看跌股票市场。比如说，安东尼•波顿曾正确地预测到，始于2009年3月的股票市场极有可能维持下去，因为占据市场主导的舆论均认为，此次反弹将再次下跌，形成双底型下跌行情。

尽管主导市场的情绪有助于投资者对市场的未来走向做出评价，但是在转折点的判断上，顶级投资者关注的则是市场情绪的极点。最可靠的信号是，市场的顶点或底点通常对应着出现乐观/悲观情绪（针对投资者）或是追捧/忽略（针对普通公众）这两种极端情绪的时刻。为了对市场主导性情绪做出合理判断，这些顶级投资者会使用“主观印象”（subjective impressions）和“客观指标”（objective metrics）两类标准。