1.对生物技术公司进行估值困难重重。
生物技术商业模式的多样化、生物技术公司的相对新颖性.有形资产的不足、时间有限的财务记录以及激动人心的增长预测,使得对生物技术公司的估值非常困难。同样，在定量分析与定性分析之间取得平衡也几乎是不可能的。
2.对这一板块的估值,不存在某一“个“正确”的方法。
许多估值工具都可以被用来评估生物技术公司的潜力、产品和/或技术。由于被评估的企业以及企业所在的市场具有多样性,因此,对这一板块的估值,不存在某一个正确的方法。我们评估的是管理层的资质(以及他们的商业能力)、企业的发展潜力以及支撑企业业务的科学技术的特性。
3.利用所有你能使用的定量方法。
可比公司分析法(企业价值/企业收入或者企业价值/EBITDA(1))支持者——这种方法能让你了解投资者愿意付出多少。
反对者——这种方法太粗糙,而且真正的可比的参照公司少之又少。未来收入贴现法(例如,2005年的EBITDA)
支持者——这种方法以EBITDA为基础,因此几乎不需要假设。反对者——这种方法高度依赖所使用的贴现率。(产品渠道)组合估值贴现法
支持者——对于处于发展初期的企业和当前流通的药物来说，这种方法非常好。
反对者——这种方法低估了比较成熟的生物技术的价值。(针对成熟的有盈利能力的企业的)现金流贴现法支持者——这是最基本的估值方法。
反对者一这种方法高估了处于发展初期的企业的价值,而且对退出乘数(exitmultiple)和终期增长率(terminalgrowthrate)的依赖度很高。
4.忘掉技术，关注人。
管理层即便不是最重要的,也是决定生物技术公司成功与否的关键变量。只有那些不仅能够避免风险、还能管理风险的管理人员,才能带领公司不断取得成功。成功管理者的一个关键特征就是要了解药物开发的风险状况。
5.密切关注消息流。
生物技术板块对消息流非常敏感,这就导致股价波动性很高。财务参数的缺失更提高了这种敏感性。“谣言传播时买进,消息公布时卖出”,这并非没有道理。
消息流由临床、科学及金融新闻报道组成。但是,科学探索的本质就具有泄露性，这就为谣言提供了素材,并使得网络公告栏的数量有所增加。此外,生物技术如今对媒体非常友好,2000~2001年间有大量报道详细描述了生物技术规划的进展与策略及其背后的人物。这一现象的不利方面是，基因组学成了一个时髦用语,许多公司都试着在它们的定位中使用这个词。现在,这个词已经成了商业用语。
6.了解技术风险。
一种药物要获得成功,就必须通过临床测试和监管程序。作为投资者,你所承担的风险水平与一种药物临床测试的阶段有一定关系,同时也与医学概念以及根据这一概念生产出来的药物是否通过了人体测试有关。
例如,基塞(Genset)公司的抗肥胖药物Famoxin是一种全新的概念。其效用的唯一证据是,以高脂肪食物喂养的老鼠在服用这种药物后体重减轻了。该药物对人体有效的唯一证据是,有些人患有Famoxin缺陷性肥胖症。这并没有减少人们对这种药物的兴奋情绪和感兴趣程度,但的确增加了其风险性。
与Famoxin形成对比的是缓解类风湿关节炎的抗TNF方法。这种方法已经得到了证实,抗TNF药物也已在市场上流通,2000年的总销售额超过了10亿美元。这样，任何正在开发TNF结合蛋白的制药商都能确信，TNF结合蛋白方法很可能是有效的。在这里，技术风险更多在于副作用，而不在于药效。
7.了解商业风险。
投资者应该对商业可行性与技术可行性给予同等的重视。技术风险最终可简化为一个问题:这种药物是否能够获得批准?相反,商业风险的范围就要宽泛得多,包含多种可能性。
市场上是否有足够的空间供5种类似的产品生存?
后上市的产品是否具有技术优势或营销实力,从而夺取先上市产品的市场份额?
生物技术公司是否拥有针对家庭医生的销售队伍或者是否有资源组建销售队伍?
生物技术公司能否将其产品授权给另一家拥有适当营销渠道的公司?就像在其他企业一样,在生物技术行业,产品本身也只是故事的一半。要获得成功,公司还必须拥有多项商业优势。生物技术公司必须跨越的障碍,部分来自于该公司推出药物所针对的治疗领域。
8.了解生物技术公司的不同类型。
所有的金融投资者都希望最大限度地提高回报,同时将风险降至最低，但是人们对风险的承受度是不同的。生物技术公司可大致分为以下几种类型:拥有平台技术的公司、以治疗为主要关注点的公司、二者的混合体。每种公司的风险和回报见下表。
综合性公司常常通过将技术平台方法和产品结合在一起,来努力提高回报,并降低特定产品的风险。
9.把现金当作工具,而不是价值指标。
在对一家处于起步阶段的公司进行估值时,现金是用不上的，因为公司管理层将现金返还给你的可能性微乎其微。许多生物技术公司和网络公司的交易价格等同于或低于其现金储备的价值,这反映了一个事实:他们在发展业务时需要烧钱。这些公司很可能会在收入产生之前就把资金用完。现金能让投资者感到安心,使他们了解到公司在下一次融资之前还有多大的生命力。但是,现金应该被视作一种工具,公司可以利用这一工具,实现高附加值的技术/渠道的进步。
10.不要被技术所迷惑。
生物技术有技术的本质,但也不完全如此。投资者和分析师都有可能过分关注他们所考虑的技术或药物。投资者要能退后一步,从可持续模型的角度来审视一家公司,这是非常重要的。当然,有些情况下,投资者也需要一定的专业知识,但大体上来说,投资者可以利用常识来评估生物技术公司。例如,公司的商业模式是否合理,公司管理层能否兑现诺言?
11.小心不要进了捕蟑盒。
“你只能进去却无法出来”,这句话十分巧妙地总结了生物技术股的流动性问题。只要你等待的时间够长,你几乎总能买到股票,但是卖出股票的难度就大得多了。投资者在决策最初,就应该评估股票的流动性和市值这两个关键指标。
