最近，港股牛市出现的回调，就暴露出了许多新进投资者不能正确使用先进工具的问题，今天我们就来聊聊港股衍生品的正确使用方法。
权证筛选原则
有的投资者单纯追求实际杠杆比例，认为选择杠杆大的权证就可以把自己对正股的判断发挥到极致，但实际情况并非如此。
例如，买入一个9倍杠杆的权证，其实际效果有时候还不如一个3倍的权证。因为高杠杆的权证通常为短期价外，这种权证，一方面时间价值的衰减很快，以恒生指数的认沽权证为例，距离到期日一个月的价外权证，每天时间价值损失可能高达10%；在到期日之前最后几天，时间价值将迅速归零，内在价值早已是零，这就是“末日轮”。
另一方面，由于部分投资者不够理性，过于追逐实际杠杆比例，这个权证的引申波幅和溢价可能比较高。假如你买进这样一个9倍的认沽权证，虽然指数如你所愿跌了2%，但这个权证根本涨不到理论上的18%，因为引申波幅会下跌、时间价值的损失也要计算进去，更关键的，还要考虑时间价值迅速衰减的预期。当天的涨幅可能还不如一个远期、时间价值损失非常小、溢价率低的3倍权证。所以，选择权证，应避免短期价外品种。
选择权证，首先必须满足其他三个指标：一是年期，三个月以下的不选；二是引申波幅，其他条件相似则越低越好；三是溢价率，以品种供给比较充分的恒生指数认购权证为例，可只选5%以下的。在此之后，再来考虑杠杆的高低。
真实故事：牛熊证的威力
在10月末，我拉了几个朋友入市，其中有位挚友此前毫无投资经验（A股也零经验）。
牛市赚钱多故事，而且故事感染力还很强，什么总仓位200%、300%回报可能都不能算多，那赚钱效应，听的让人眼珠子都冒港币符号。再听说了港股衍生品乐趣多之后，他上来就是干，干的还不是窝轮，而是药效甚强的牛熊证。
有时不得不佩服新手光环，挚友买入腾讯的牛证刚好赶上时候，11月初，腾讯压倒性利好，一会一个腾讯系上市，一会财报超预期，还有吃几个鸡，挚友收益简直了~。
虽然，自己在美股、港股有着5年的经验，但面对乱拳打死老师傅的场面，我总不能阻止挚友赚钱是吧？毕竟涨的时候，市场只有牛市不言顶，赚钱是股神，风险不可能。
几个来回之后，发现钱好赚，挚友便大胆起来，全仓牛熊（在我不知情下）。我提过几次要保住利润，不要做All in衍生品的事，可他就是淘气，不仅All in，还做意念盘 —— 用牛熊下注腾讯的涨跌。
是的，虽然早有不少言论说腾讯短期不便宜，但也不能因为这个简单的理由就去做空。结果可想而知，20号的一个吃鸡，打穿了他的熊，22号的回落，打穿了他反手做多的牛，此后直接卧倒装死。
牛熊证投教及风险普及
为了充分履行投教职责，也为了避免出现如挚友一般，盈利在几天内化为乌有，我于心不忍，这里再次普及下牛熊证的一些基本概念，让投资者能对此产品有充分了解。为什么是牛熊证，而不是窝轮呢？
因为窝轮相对牛熊证来说，风险还可控。比如：长期窝轮，还存在涨回来的可能，也允许投资者有止损的操作，但牛熊证特有的回收机制不会给你留任何机会，而市场，什么都可能发生。
（1）牛熊证是什么？
牛熊证与衍生权证同属结构性产品，是一种杠杆投资工具，牛熊证能追踪相关资产的表现，而不需要支付购入实际资产的全数金额。
牛熊证有牛证和熊证之分，投资者可以看好或看淡相关资产而选择买入牛证或熊证。牛熊证是由第三者发行，发行商通常是投资银行，与香港交易所及相关资产皆没有任何关联。
（2）牛熊证的类别
牛熊证分有两类：N类和R类。
N类牛熊证：收回价等同行使价的牛熊证，不设“剩余价值”。一旦相关资产的价格触及或超越收回价，牛熊证持有人将不会收到任何现金款项。R类牛熊证：收回价有别于行使价的牛熊证。若出现强制收回事件，牛熊证持有人可收回少量现金款项（即为剩余价值）。但在最坏情况下，可能没有剩余价值。
当R类牛证被收回时，其剩余价值为根据上市文件条款厘定的结算价减去行使价之正差额。牛证的结算价不可低于相关资产在强制收回事件后至下一个交易时段内的最低成交价。
相反，当R类熊证被收回时，其剩余价值为行使价减去根据上市文件条款厘定的结算价之正差额。
熊证的结算价不可高于相关资产在强制收回事件后至下一个交易时段内的最高成交价。开市前时段及上午交易时段视为同一交易时段。然而，若出现结算价触及或超越行使价此最坏情况，则可能没有任何剩余价值。
（3）牛熊证的特征
炒牛熊证最需注意以下几点：两大价格、两大日期、一大机制。
1.行使价
在牛熊证上市时已订立。如某牛熊证被持有至到期而未被收回，牛熊证投资者在概念上，可以在到期日以该行使价买入（牛证）或沽出（熊证）相关资产值。现实港交所牛熊证的交易中，只会以现金结算。
2.回收价
牛熊证具有收回机制，当相关牛熊证的资产价格在牛熊证到期前，触及收回价（上市文件内指定的水平），该牛熊证便会停止交易，并会实时被收回及提早进行结算。
N类牛熊证的收回价等于行使价；R类牛熊证的收回价高于行使价（牛证）或低于行使价（熊证）。
3.到期日及最后交易日
每个牛熊证都有自己的固定投资限期，并按指定日期到期。即牛熊证不可无限期一直持有。
牛熊证的最后交易日与到期日不同。如牛熊证到期前并未被收回，则可持有至到期，或于到期前在交易所的交易时段内沽出，最后交易日为到期日前1个交易日（与认股证的到期日前4个交易日不同）。牛熊证若在到期前遭收回，强制收回事件当天即为其最后交易日。
牛熊证有效期可以是3 个月~5年不等。期间牛熊证的价值会随着相关资产价格的变动而波动，于到期后或遭提早收回后，可能会变得没有价值。
4.强制收回机制
牛熊证在发行时有附带条件：在牛熊证有效期内，如牛熊证的相关资产价格触及收回价，发行商会即时收回有关牛熊证，买卖亦会终止，原定的到期日即不再有效。
当牛熊证被强制收回后，就算相关资产价格回升或回落，该牛熊证亦不会再恢复交易，因此投资者亦不会因价格反弹而获利。且在牛熊证相关资产的价格接近收回价时，牛熊证的价格波动幅度可能会较大，甚至与相关资产价格的变动不成比例。
这一个机制是需要特别强调的，股价短期波动难以预测的，是否会触及（哪怕一瞬间），谁也不敢保证。我建议投资者对牛熊证，尽量采取小赌怡情的策略。
